天膠在頸線位置22000一帶已經(jīng)盤整拉鋸六個(gè)交易日。目前，外圍市場(chǎng)如泰國(guó)天膠現(xiàn)貨價(jià)格仍然堅(jiān)挺，而需求方遲遲不出手，期待天膠供應(yīng)量上漲帶來(lái)天膠價(jià)格下滑。膠價(jià)在拉鋸中尋求新的平衡。

一、央行可能不對(duì)稱加息，資產(chǎn)價(jià)格泡沫難以持續(xù)

宏觀面上，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路仍崎嶇且充滿不確定性。國(guó)內(nèi)三季度經(jīng)濟(jì)有所放緩，通脹壓力較大，未來(lái)可能會(huì)不對(duì)稱加息。雖然歐債危機(jī)的爆發(fā)以及國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)政策的調(diào)整，推遲了市場(chǎng)對(duì)于加息的預(yù)期，但是我們認(rèn)為，在目前通脹形勢(shì)嚴(yán)峻，工資上漲，以及游資到處炒作農(nóng)產(chǎn)品的背景下，央行仍有可能采用加息手段緩和高通脹的預(yù)期。不過(guò)考慮到經(jīng)濟(jì)可能有所回落，我們認(rèn)為央行可能采取不對(duì)稱加息，即加存款利率，而不加貸款利率，存款利率預(yù)計(jì)加一次，27個(gè)基點(diǎn)。

貨幣供給M1、M26月份預(yù)計(jì)將大幅回落。5月末，廣義貨幣(M2)余額66.34萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)21%，比上月低0.5個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額23.65萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)29.9%，比上月低1.4個(gè)百分點(diǎn)?；痉衔覀兊念A(yù)期。由于去年6月份巨量放貸，而今年6月份新增信貸快速回落，M1和M2都將于6月份出現(xiàn)快速下滑，初步預(yù)計(jì)M1將由5月份的29.9%回落至25%左右，回落近5個(gè)百分點(diǎn)，而M2將由5月份的21.0%回落至18%左右，回落近3個(gè)百分點(diǎn)，資產(chǎn)價(jià)格泡沫將難以持續(xù)。

二、車市產(chǎn)銷不穩(wěn)定波動(dòng)，行業(yè)景氣下降

國(guó)內(nèi)車市在經(jīng)歷火爆后逐步降溫，5月汽車產(chǎn)銷環(huán)比溫和回落。5月，汽車產(chǎn)銷分別完成141.66萬(wàn)輛和143.84萬(wàn)輛，比上月分別下降9.39%和7.50%，但同比分別增長(zhǎng)27.86%和28.35%。截至5月，汽車企業(yè)庫(kù)存（不包括零售環(huán)節(jié)的庫(kù)存）為51.34萬(wàn)輛，比月初下降3.41萬(wàn)輛，比年初庫(kù)存下降7.36萬(wàn)輛。在月度產(chǎn)量150萬(wàn)輛的規(guī)模情況下，目前企業(yè)庫(kù)存處于合理水平。

國(guó)外市場(chǎng)救市政策逐漸淡出，歐、美、日主流車市增長(zhǎng)放緩，汽車消費(fèi)呈現(xiàn)不穩(wěn)定波動(dòng)。美國(guó)車市促銷力度減弱。日本連續(xù)增長(zhǎng)10月后，后勁不足，日本汽車經(jīng)銷商協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2010財(cái)年（2010年4月到2011年3月）日本國(guó)內(nèi)汽車銷量將會(huì)下跌4.9%，至465萬(wàn)輛。歐洲市場(chǎng)前景不樂觀，隨著激勵(lì)機(jī)制的到期或即將到期，法、德等國(guó)5月銷量已經(jīng)出現(xiàn)下跌趨勢(shì)，下半年車市景氣下降。

三、全年供求基本平衡，現(xiàn)階段略顯緊張

國(guó)際橡膠研究小組(IRSG)將2010年全球橡膠消費(fèi)量預(yù)估由年初的1040萬(wàn)噸，下調(diào)至1020萬(wàn)噸，該數(shù)據(jù)較2009年實(shí)際消費(fèi)量增長(zhǎng)8.6%，全球產(chǎn)量預(yù)計(jì)970萬(wàn)噸。6、7月份天膠開始迎來(lái)供應(yīng)高峰期，且從近期各國(guó)陸續(xù)公布的官方數(shù)據(jù)看，今年各國(guó)的橡膠供給都呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

但由于泰國(guó)部分產(chǎn)區(qū)受雨水困擾，新膠原料短期供應(yīng)偏緊，東南亞天膠外盤價(jià)格堅(jiān)挺。中國(guó)方面現(xiàn)貨商大都預(yù)期橡膠價(jià)格將會(huì)下跌，現(xiàn)階段進(jìn)貨意愿不強(qiáng)，4月、5月已經(jīng)連續(xù)兩月進(jìn)口量下降。供求拉鋸戰(zhàn)要等到新膠供應(yīng)量明朗化才宣告結(jié)束。

四、季節(jié)性下跌預(yù)期還需主產(chǎn)國(guó)天氣配合

從天膠的季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，三季度是滬膠對(duì)季節(jié)性因素比較敏感的一個(gè)季度。大致呈現(xiàn)兩年一個(gè)周期的規(guī)律。一般尾數(shù)為偶數(shù)年份中，天膠三季度下跌的概率比較大，尾數(shù)為奇數(shù)年份中，天膠三季度上漲的概率比較大。這是由于三季度是橡膠主產(chǎn)地東南亞的割膠旺季，這個(gè)季度大量新膠上市將對(duì)膠價(jià)產(chǎn)生顯著的影響。但進(jìn)一步觀察發(fā)現(xiàn)上圖中，2002年、2007年的數(shù)據(jù)并不完全吻合兩年一周期的季節(jié)性規(guī)律，而呈現(xiàn)非規(guī)律性的價(jià)格波動(dòng)。對(duì)比滬膠庫(kù)存與價(jià)格的歷史數(shù)據(jù)，可以看到天膠的季節(jié)性規(guī)律受庫(kù)存及價(jià)格因素的強(qiáng)烈干擾。2005年、2007年三季度天膠庫(kù)存并未隨著產(chǎn)膠高峰的到來(lái)而增加，因而膠價(jià)上漲。2009年雖然天膠庫(kù)存增加，但是由于金融危機(jī)后膠價(jià)處于低位，價(jià)格出現(xiàn)恢復(fù)性的上漲。

到目前為止，滬膠雖處于歷史相對(duì)較高價(jià)格，但是上期所的滬膠庫(kù)存仍在持續(xù)下降中，一旦新膠供應(yīng)充足，價(jià)格極有可能下跌。

五、關(guān)注三重頂頸線位置

從形態(tài)上來(lái)看，橡膠前期已經(jīng)呈現(xiàn)三重頂形態(tài)，目前處于頸線位22000一帶。投資者可空單介入，一旦突破22000，堅(jiān)決止損。