上證指數(shù)和LME銅的疊加圖顯示，2010年以來銅價的運行軌跡與上證指數(shù)幾乎完全一致，甚至連日內(nèi)的盤中波動也受到股市的指引。隨著近期歐美股市的企穩(wěn)以及中國股市底部形態(tài)若隱若現(xiàn)，預計銅市場有望在6月底迎來一波較為樂觀的反彈行情。

自2010年4月16日股指期貨（滬深300指數(shù)期貨）上市開始，銅價追隨中國股市出現(xiàn)一波凌厲的單邊下跌行情，同期LME三個月期銅最大跌幅達到了24.94%。隨著近期歐美股市的企穩(wěn)以及中國股市底部形態(tài)若隱若現(xiàn)，預計銅市場有望在6月底迎來一波較為樂觀的反彈行情。

中國進口環(huán)比下降，但進口力度依然強勁，中國消費并未出現(xiàn)實質(zhì)性減弱。中國5月未鍛造銅及銅材進口較上月下滑9.1%，至396712噸。但是值得注意的是，中國前四個月的精煉銅進口已經(jīng)超過100萬噸，而5月份的進口量仍高于2009年10月至2010年2月間的任何一個月。從行業(yè)領(lǐng)域看，電纜行業(yè)是中國最大的消費領(lǐng)域，2010 年4 月中國電力電纜的產(chǎn)量為217.82 萬公里，同比增加28.58%，環(huán)比增加15.17%。與此對應(yīng)的是，銅桿線企業(yè)的開工率保持在高位，根據(jù)上海有色金屬網(wǎng)（SMM）的調(diào)查，2010 年5 月銅桿線企業(yè)開工率達到了80.0%，同比有所增長，環(huán)比小幅上揚。并且企業(yè)反映目前銅桿線的訂單情況并未出現(xiàn)下滑，基本維持在與4 月持平的水平。且企業(yè)表示，銅價下挫后有部分終端企業(yè)下單積極，反而會增加企業(yè)訂單量，從而使開工率維持高位。在下游需求增長的同時，由于銅精礦的限制，電解銅的產(chǎn)量增長幅度并不大，上海期貨交易所銅庫存自4月30日的年內(nèi)最高點開始出現(xiàn)下降，截至6月18日當周已經(jīng)下降了53497噸（或28.24%）。LME銅庫存則由最高的55萬噸回落至45萬噸，并且由于注銷倉單依然維持在2萬噸以上，庫存整體維持下降格局。

主權(quán)國家債務(wù)危機的影響似乎有夸大其詞的一面。大宗商品價格和全球股市的回落都是由歐洲債務(wù)危機所導致的這一觀點依然缺乏實質(zhì)的依據(jù)，因為我們注意到，在歐洲債務(wù)危機爆發(fā)之后，美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)截至6月18日也僅僅下跌了7.18%，富時100下跌了10%左右，德國市場則仍然高歌猛進沒有受到絲毫的影響。股市是宏觀經(jīng)濟的晴雨表，試問，在主權(quán)國家債務(wù)危機的背景下為何歐美股市依然強勁？歐美股市的表現(xiàn)暗示全球經(jīng)濟的復蘇步伐不會因為主權(quán)國家的債務(wù)危機而戛然而止。

既然本輪銅價的大幅回落與中國消費和主權(quán)國家債務(wù)危機沒有實質(zhì)性的聯(lián)系，那么下跌動能又來自何方？縱觀歷年銅價運行的軌跡，我們不難發(fā)現(xiàn)，銅價的波動在某一個特定的時期都會圍繞一條主線運行，要么跟隨原油價格，要么是庫存、美元指數(shù)、股市等，而今年以來銅價完全圍繞中國股市這條主線展開。上證指數(shù)和LME銅的疊加圖顯示，2010年以來銅價的運行軌跡與上證指數(shù)幾乎完全一致，甚至連日內(nèi)的盤中波動也受到股市的指引。由此，我們認為中國股市將指引銅價的運行，而判斷后市中國股市的走向?qū)τ诎盐浙~價運行尤為關(guān)鍵。

在外圍股市跌幅不大的背景下，中國股市已經(jīng)自年內(nèi)高點足足下跌了26%，而導致中國股市下跌的誘因來自于市場對流動性緊縮的擔憂。全球主要經(jīng)濟體似乎開始一致為一年前的過度投入而頭疼，流動性過剩固然是問題，但更有意義的問題是，現(xiàn)在哪個國家有實力解決之？長期來看，“政府們”根本不可能實現(xiàn)有效退出，為解決歐洲債務(wù)危機而新成立的7500億歐元基金，更增加了退出的難度，未來世界恐怕不得不逐步迎接“高價時代”。 而由于前期市場積累巨大漲幅，因此“退出”一旦被提起，那么就會對市場造成巨大心理壓力，進而才有了暴跌的出現(xiàn)。但一旦“政府的退出底牌”被看清楚，下跌的市場還會沖上去的，這當然需要一個較為曲折的過程。

隨著人民幣匯率彈性的放開以及社?；鸬娜胧屑觽}，預計中國股市下方的空間已經(jīng)變得有限。而根據(jù)國外股指期貨上市對股市的影響的歷史解讀，通常在股指期貨上市前股市會小漲，隨后會進入2—3個月的調(diào)整，截至6月18日，中國股指期貨已經(jīng)上市運行兩個月，我們預計，中國股市將在6月底或7月份企穩(wěn)后重新邁入上升通道。而對應(yīng)的銅價有望在股市企穩(wěn)之際迎來一波較為樂觀的上漲行情。