由于供需基本面偏緊，鄭糖在前期大宗商品下跌過程中較為抗跌，二次下探中得到支撐后展開反彈，尤其是受人民幣匯改消息刺激，市場做多人氣有所恢復(fù)。筆者認(rèn)為，在目前國內(nèi)糖市缺乏實(shí)質(zhì)性利好題材以及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可能再次發(fā)生的背景下，投資者面對反彈仍需謹(jǐn)慎。
 
　　第一，謹(jǐn)慎看待匯改影響。人民幣匯改重啟引發(fā)升值預(yù)期，導(dǎo)致人民幣匯率創(chuàng)2005年7月匯改以來的新高，受此影響，國內(nèi)商品市場強(qiáng)勁反彈。但是，匯改政策的后續(xù)影響有待觀察，人民幣重估并不意味著對美元的大幅升值，短期內(nèi)人民幣波動幅度有限。匯改對商品價(jià)格的影響僅限于短期，而且大宗商品所受影響也不盡相同?；诎滋翘匦詠碚f，匯改屬于短期炒作，對其行情產(chǎn)生不了實(shí)質(zhì)性影響。

第二，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨的整體壓力仍然較大，復(fù)蘇進(jìn)程面臨多重風(fēng)險(xiǎn)。5月公布的利好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未令市場恐慌氛圍降溫，CPI、PPI數(shù)據(jù)已破警戒線，通脹壓力猶存，央行一改流動性收緊政策，連續(xù)四周凈投放資金5150億元也是一個(gè)佐證。國外方面，當(dāng)前歐洲債務(wù)危機(jī)尚未明朗，并向匈牙利等國蔓延，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)目前仍是危機(jī)四伏，給市場帶來的影響短期內(nèi)可能難以結(jié)束，后期商品市場仍將受這一因素影響而劇烈波動?？傮w而言，目前歐元區(qū)的債務(wù)問題并未塵埃落定，還存在較大不確定性，市場利空隱患叢生。
 
　　第三，中糖協(xié)發(fā)布的2009/2010榨季截至5月底的食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，5月全國食糖凈銷售92.64萬噸，較去年同期下降18.48萬噸，累計(jì)銷量達(dá)676.45萬噸，產(chǎn)銷率62.99%，同比降低1個(gè)百分點(diǎn)。5月銷售數(shù)據(jù)仍然差于去年同期，究其原因有高糖價(jià)抑制部分消費(fèi)，國儲拋售補(bǔ)充了市場供應(yīng)，加之糖廠惜售、貿(mào)易商觀望。本榨季我國食糖生產(chǎn)已全部結(jié)束，進(jìn)入為期5個(gè)月的純消費(fèi)期，關(guān)注的重點(diǎn)應(yīng)該逐漸轉(zhuǎn)移到對食糖庫存的消化上來。6月份是糖市傳統(tǒng)的銷售淡季，國內(nèi)需求支撐較弱，在眾多利空因素影響下，糖價(jià)即使上漲，空間也不會太大。當(dāng)前處于高糖價(jià)下檢驗(yàn)剛性需求的時(shí)期，一旦消費(fèi)仍不見起色，那么反彈行情可能不會持續(xù)很久。因此，投資者需要關(guān)注6月銷售情況。
 
　　第四，主產(chǎn)區(qū)廣西暴雨天氣炒作支撐糖價(jià)。近期廣西遭遇暴雨天氣，市場借機(jī)對甘蔗生長情況進(jìn)行炒作。目前正值甘蔗生長分蘗的關(guān)鍵階段，廣西遭遇特大暴雨無疑加強(qiáng)了市場對廣西甘蔗生長情況的炒作，進(jìn)而減弱對下一榨季增產(chǎn)的預(yù)期，加之國內(nèi)當(dāng)前對食糖缺口預(yù)期仍然不變。尤其是在大跌之后，原糖近期也在15美分附近企穩(wěn)，進(jìn)一步支撐國內(nèi)糖價(jià)。
 
　　第五，從周期性理論來講，2010/2011榨季將是增產(chǎn)周期首年，市場對新榨季食糖增產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈。因此，鄭糖盤面上呈現(xiàn)出近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局，期現(xiàn)倒掛幅度也超過100元/噸之多。筆者認(rèn)為近月合約將繼續(xù)保持強(qiáng)勢特征，下探空間有限，后市將走出振蕩攀升行情，并進(jìn)一步向現(xiàn)貨價(jià)格接軌。遠(yuǎn)月合約受天氣影響，雖然新年度產(chǎn)量仍存在很大的不確定性，但市場對白糖增產(chǎn)預(yù)期較為強(qiáng)烈，因此短期上漲幅度有限。
 
　　第六，當(dāng)前處于消費(fèi)旺季，SR1009合約經(jīng)過前期的振蕩調(diào)整后，在消費(fèi)預(yù)期的潛在刺激下有企穩(wěn)的需求。而1101合約和1105合約作為新榨季合約，更多地是受市場對于新榨季供需形勢的預(yù)期影響。鄭糖主力1101合約在持倉達(dá)到88萬手之后逐漸下降，根據(jù)以往規(guī)律來看，持倉見頂?shù)目赡苄院艽?，后期隨著主力資金移倉的完成，1005合約將逐漸成為新主力合約，后期振蕩行情將成為主導(dǎo)。鄭糖應(yīng)關(guān)注的重點(diǎn)已轉(zhuǎn)向?qū)τ?010/2011榨季供需形勢的判斷上。因此，鄭糖的反彈之路并不會一帆風(fēng)順。
 
　　目前糖市處于消息真空期，多空分歧加大，未來宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)，空頭力量暫時(shí)稍占上風(fēng)。總的來說，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局仍會繼續(xù)，目前SR1101合約的反彈仍然是處于振蕩調(diào)整過程中，SR1009合約尚有一定反彈空間。但新榨季的1101合約、1105合約并不容過分樂觀。對待當(dāng)前糖市需持謹(jǐn)慎態(tài)度，短期不宜看多，操作上仍保持振蕩思路為主。也可在規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下，擇機(jī)進(jìn)行買9月賣1月的套利操作。