6月19日，中國人民銀行宣布進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性。這一消息的公布猶如巨石入水，在全球資本市場上引起了近乎連鎖式的巨大波瀾。中國股市乃至全球股市出現(xiàn)大漲，上證指數(shù)在6月21日大漲72.99點，幅度為2.9%；人民幣匯率創(chuàng)匯改以來新高，當日大漲299個基點，最大漲幅為312個基點。面對市場這樣波瀾壯闊的走勢，今年以來一直備受熊市煎熬的市場多方開始揚眉吐氣，相互攀比著提升今年股市的預測高度，甚至開始把今年的第二次匯改與2005年的匯改相比，憧憬著出現(xiàn)一輪氣勢如虹的大牛市。市場的這種期待是可以理解的，但卻是不實際也不現(xiàn)實的。與05年的第一次匯改相比，這一次的匯改無論是客觀環(huán)境還是發(fā)展條件都完全不可同日而語。

　　首先，這兩次匯改無論是從內(nèi)容還是形式都有著本質(zhì)差別。05年匯改是蓄之既久，10年匯改是強弩之末；05年匯改是擔負大國責任，10年匯改是屈從外部壓力；05年匯改是步入升值通道，10年匯改是掉進升值陷阱；05年匯改是為了拓展發(fā)展空間，10年匯改是為了避免國際制裁；05年匯改股市和房市都在底部，且有股權(quán)分置改革的重大題材，10年匯改面對的是經(jīng)濟的亂象叢生，經(jīng)濟與社會矛盾都處于全面爆發(fā)期；05年匯改對經(jīng)濟是重大利好，10年匯改對經(jīng)濟是重大利空，實體經(jīng)濟的現(xiàn)實處境與長遠發(fā)展都將面臨雪上加霜的重大打擊。如果說，05年的匯改在一定程度上還帶有點主動性的話，那么，這一次的匯改就完全是不得已而為之，是在國際重壓下的一種無奈選擇，其對整個國民經(jīng)濟的負面影響要遠遠高于正面影響。

　　其次，這一次的匯改把增加人民幣的匯率彈性作為核心內(nèi)容，但實際效果卻遠遠不是一句增加貨幣彈性所能解釋的。如果是增加貨幣彈性，就應該在大趨勢上有漲有跌，而不能在確定了上漲目標的前提下大漲小回，更不能只往上彈而不往下彈。如果把增加貨幣彈性在實踐中演繹為趨勢的總體向上，那就會吸引國際熱錢通過各種渠道進入中國，在這種情況下，央行就不得不發(fā)行更多的貨幣來對沖，國內(nèi)經(jīng)濟和普通民眾不但得不到任何好處，反而會加劇通脹的到來并且會膨脹歐美國家“吃中國飯”的野心和企圖，這將對中國極為不利。面對國際社會屢試不爽的施壓手段，如果我們只是在嘴上強硬，而在實踐中卻總是大踏步后退，那么這種倒退的最后一步就是深淵！從一定意義上說，央行在6月19日的一紙公告可堪比“廣場協(xié)議”，無論是從短期還是長期來看，都會對中國經(jīng)濟形成多重打擊。搞得不好，中國經(jīng)濟就很可能步日本經(jīng)濟長期衰退的后塵。可以說，人民幣繼續(xù)升值注定會使本已十分羸弱的中國經(jīng)濟再遭重創(chuàng)，并且會進一步放大整個經(jīng)濟中早就存在的負面因素。由于中國經(jīng)濟發(fā)展正遭遇多年來最嚴重的困境，內(nèi)需與外貿(mào)拉動經(jīng)濟的兩駕馬車都已陷入泥潭，如果在這樣的背景下人民幣受外界壓力繼續(xù)大幅升值，那么對外出口就將面臨更困難的局面，整個經(jīng)濟也將面臨內(nèi)外呼應的雙重夾擊。對經(jīng)濟的重大利空無論如何也不可能成為股市的重大利好，這兩天的股市反彈，不過是護盤資金在借題發(fā)揮，以刻意為農(nóng)行上市營造市場的向暖氛圍。在整個市場利空遍地、經(jīng)濟與社會的不確定性明顯增加的宏觀與微觀背景下，指望股市能走出反轉(zhuǎn)行情是極不現(xiàn)實也極不可能的。

　　第三，二次匯改所導致的人民幣升值，其空間將極為有限。人民幣即使升值，也至多有2—3%的空間，這與05年的升值完全不同。即使把人民幣升值視作利好，那么這個利好的力度與持續(xù)性都會微乎其微。對于中國經(jīng)濟與中國股市來說，都是冬天已到，嚴冬未至；反彈會有，反轉(zhuǎn)不會來。未來的中國股市，將面臨著長期的嚴峻形勢，市場將開始其漫長的、自由落體式的尋底過程。這個過程將痛苦而又艱難。對于A股市場來說，走出“三破”行情的概率已經(jīng)大大增加：一是破發(fā)。會有大批上市公司的股票價格跌破發(fā)行價。二是破凈。會有相當多上市公司的股票價格跌破凈資產(chǎn)。三是破元。如果ST股票新政能在農(nóng)行上市后如約推出，那么就會有相當多的ST股票完全失去“殼資源”價值，ST股票就很可能出現(xiàn)崩盤走勢，破元的“仙股”也就會應運而現(xiàn)。

　　四萬億救市是中國經(jīng)濟的“滑鐵盧”，這一重大決策失誤所造成的嚴重后果將在未來的長時期中日益明顯地反映出來。2008年底，中國經(jīng)濟的內(nèi)在矛盾已經(jīng)全面顯露，經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)了嚴重的體制與機制障礙。全球金融危機給中國提供了一次千載難逢的調(diào)結(jié)構(gòu)機會，可我們卻想當然地把經(jīng)濟矛盾的爆發(fā)歸結(jié)為外因，并且輕率地啟動了大規(guī)模的救市計劃，結(jié)果導致本已十分嚴重的結(jié)構(gòu)矛盾更加扭曲。雖然說30多年的高速發(fā)展增強了中國國力，但在這同時也帶來了巨大的資源消耗。高房價使房地產(chǎn)業(yè)的支柱地位徹底動搖；產(chǎn)能過剩與結(jié)構(gòu)扭曲造成無效增長嚴重；新經(jīng)濟增長點的難產(chǎn)使得增長后勁乏力；外貿(mào)環(huán)境的惡化更是舊傷未愈又添新愁。宏觀政策把調(diào)結(jié)構(gòu)作為主線，意味著中國靠數(shù)量擴張的兩位數(shù)增長時代的正式結(jié)束。

　　中國經(jīng)濟是一個雙面“鏡子”：一面是生機勃勃，一面是矛盾重重。處于“十字路口”上的中國經(jīng)濟正面臨日益復雜、日益嚴重的全面挑戰(zhàn)：負面因素多于正面因素，衰的因素高于“長”的因素，激化矛盾的因素大于舒緩矛盾的因素。在這個過程中，“滯脹”的危險也開始由可能向現(xiàn)實演化。由于在GDP增長中有三分之二來自于投資拉動，而投資拉動的最主要后果就是重復建設(shè)、產(chǎn)能過剩和結(jié)構(gòu)扭曲，因此經(jīng)濟增長中的很大部分屬于無效增長，調(diào)結(jié)構(gòu)的深層涵義就必然是經(jīng)濟下猾，當GDP增幅低于6%、CPI漲幅超過3%以后，“滯脹”的時期就會到來。