咱們要把鐘擺回到七十年代，七十年代的時候發(fā)生了什么事情呢？美國是以美元和黃金掛鉤建立起來了一個黃金本位制度，俗稱叫做布雷頓森林協(xié)議。那么這個大概走了二十五年左右的一個歷程。但是到了一九七一年就走不下去了。因為美元美國的財政赤字太大，美元就無法取得世界各國的信任。外面有匯率的貶值壓力，里面有物價上漲的壓力。所以當時的美國總統(tǒng)尼克松就說我現(xiàn)在不再跟黃黃金本位掛鉤了，美元沒有辦法占用三十五美元給你兌換一個銀銀行是黃金了，他就取消了這么一個制度。那么實際上這個是一個時代的結(jié)束，我們待一會兒講周期。

接下來發(fā)生第二件事情，美元跟黃金不掛鉤的時候，政府就更亂用錢了。而那個時候，的確政府的赤字非常的高。那么在這種情況下面，發(fā)生的第二件事情就是通貨膨脹起來了。而美國政府當時采取的措施是物價管制，這工資上漲管制每年只允許工資上漲百分之五點五，每年只允許物價上漲百分之二點五。

那么這事兒實際上是不可行的，因為貨幣超發(fā)之后所帶來的各種各樣的效果，逐漸的在通貨膨脹里面顯示出來了。走著走著就走不下去了。那么這也是七十年代初發(fā)生的第一件大事情。七十年代初發(fā)生的第二件大事情是中東各國和以色列打起來了，爆發(fā)了第四次中東戰(zhàn)爭，那么這場戰(zhàn)爭以以色列的全勝而告終。但是由于西方各國對于整個戰(zhàn)事的單邊的偏袒，阿拉伯國家就群起發(fā)動了一個對于西方的石油禁運。對那么這個使得油價從每桶三美元暴漲到了三十幾美元。

這兩件事情一起來之后，就迅速的美國經(jīng)濟進入了一個高通貨膨脹和衰退的狀況。這個就是我們通稱的滯脹。在歷史上在那之前，在第二次世界大戰(zhàn)之后沒發(fā)生過。當時還說什么菲利浦曲線，你要么是就業(yè)不行，要么就是這個物價上面不行，很難兩個東西一起不行。但是這件事情發(fā)生了。那么這一次的第一次石油危機所帶來的滯脹局面持續(xù)了幾年之后，有所緩解。

但是沒過多久，又發(fā)生了第二次石油危機。那個時候呢油價再一次的飆升，再帶來了一次滯脹。那么這兩合在一起，我把它看成是從七十年代中到八十年代初的整個叫做一個滯脹時期，經(jīng)濟學家把它稱為滯脹時期，歷史學家把它叫做是至暗時期。那么簡而言之是在戰(zhàn)后的經(jīng)濟史中間最困難的一次結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)叫做滯脹。

那么這件事情最終是怎么出來的呢？是美國換了幾任的這個聯(lián)儲主席之后。選上了保羅·沃克。沃克爾一上臺之后，他也是按部就班的一點一點的采取措施，發(fā)現(xiàn)這些招沒用。因為這個東西變得實際上是對一個預期的調(diào)整。你如果不能夠打碎這預期，大家都預期價格還會進一步上漲的時候，工資一定漲，工資漲了之后，一定在推動物價漲，那么這又帶來了一個螺旋式的上升。這是一個啊自我實現(xiàn)的一個過程。到了一九八零年之后，沃克說這招我不能這么做了，如果這么著做的話呢，沒完沒了了。所以他到了八零年的底的時候，就明確的表達了我要犧牲增長來穩(wěn)定物價。對于一個滯脹的局面，它實際上開出了一個不同的處方。但是之前是聯(lián)儲一方面想以遏制通貨膨脹，另外一方面他又要保住就業(yè)。那么同時追兩個兔子呢，哪個兔子也沒追著。

那么在這個的情況下面，到了一九八一年的時候，就聯(lián)儲大幅度的加息，一口氣把有效聯(lián)聯(lián)邦基金利率拉到了百分之十九，加了十個點啊，那個時候通貨膨脹最高的時候是百分之十五，它加到百分之十九。那么這個就使得美國的通貨膨脹就迅速的回落到了一九八二年第四季度的時候，通貨膨脹就回落下來了，那么這一次的滯脹局面就解決了。

但是這個過程是一個慘勝的過程，美國經(jīng)濟就是刮一下子就下來了啊，你同時想追兩個兔子是沒有可能的事情。那么當你真正要是面臨到了一個滯脹局面的時候呢，這是一個極其困難的過程。這是一個叫做政策上面的兩難問題，我到底是要先做這一邊，還是要做那一邊？如果你要是擠牙膏似的推出政策，或者啊你同時把兩個政策都想要的話，這件事情實際上是很難最終達到目的的。如果我們要是從七十年代中的滯脹過程中間吸取教訓的話：

第一，  財政赤字不可能永遠發(fā)下去，發(fā)著發(fā)著就會出大問題的。

第二，價格管制你能管得住一時，管不了一世。很快這個物價的動能會給整個的宏觀經(jīng)濟，對于財政政策、貨幣政策都會帶來巨大的禍害。

第三，當人們的預期改變了的時候，無論是消費行為還是投資行為，還是這個市場的投機行為都會出現(xiàn)改變。一旦預期形成了之后，你要花很大的力氣來打破這個預期。

最后一點就是貨幣政策到時候一定需要犧牲一個目標來達成另外一個目標。上一次是犧牲就業(yè)去達成穩(wěn)定物價的目標。我就先講這些。