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今日國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)交易品種多數(shù)低開高走，金屬方面，滬鋅主力合約昨日上午大幅上漲，下午開盤后隨即漲停，盤中雖被打開，但最終仍以漲停收盤，今日延續(xù)強(qiáng)勁反彈，日內(nèi)漲幅為2.49%，成為今日漲幅最高的品種，最終收于14810元/噸。同時(shí)，有媒體報(bào)道鋅價(jià)暴跌后，國(guó)內(nèi)部分冶煉廠提前檢修，最近央行又發(fā)布重啟人民幣匯改政策，這將會(huì)給滬鋅帶來什么影響，對(duì)此，期貨中國(guó)網(wǎng)采訪了海通期貨分析師劉壯。

期貨中國(guó)：滬鋅主力合約昨日大幅上漲并以漲停收盤，今日又延續(xù)強(qiáng)勁反彈，您認(rèn)為這波行情是什么原因造成的？

海通期貨劉壯：造成這波行情的原因主要有以下兩點(diǎn)，首先是整個(gè)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)估值目前已處于低位，鋅價(jià)接近成本區(qū)間，而鋁價(jià)則已大大低于成本，僅僅從有色金屬的成本角度考慮，其短期內(nèi)大幅下跌的能量已然不大，短期內(nèi)存在一定超跌反彈的能量，需要的是外部消息層面的配合，而央行重啟匯率改革就是開啟滬鋅反彈的最好炒作題材。

眾所周知05年匯改以來，國(guó)內(nèi)商品與股票市場(chǎng)都走出了一輪牛市，而對(duì)人民幣升值后國(guó)內(nèi)進(jìn)口的重啟以及境外游資的涌入都提振了投資者做多金屬的熱情。第二是國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的大幅上揚(yáng)拉動(dòng)了國(guó)內(nèi)商品期貨，尤其是鋅期貨的大幅上行。伴隨農(nóng)行上市日期的臨近，管理層提振大盤的意愿不斷增強(qiáng)，貨幣政策也逐步出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，自5月21日起，公開市場(chǎng)央行已連續(xù)三周凈投放，額度分別為1450億，140億和1660億，上周央行于17日發(fā)行50億元1年央票及180億元3年央票。兩者的數(shù)量皆較前一次大幅減少八成以上。上周央行向市場(chǎng)注入1900億元的資金，為連續(xù)第四周凈投放資金。近一個(gè)月央行累計(jì)將向市場(chǎng)投放資金高達(dá)5150億元。流動(dòng)性的再度放緩有助于穩(wěn)定較為悲觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，也利于金屬市場(chǎng)的企穩(wěn)。

有了央行流動(dòng)性提供的相對(duì)充足的“彈藥”，再加上管理層頻頻釋放出諸如“社保基金將積極入市”等消息的刺激，近期商品市場(chǎng)的大幅反攻上行的行情也就在情理之中了。

期貨中國(guó)：最近有媒體報(bào)道國(guó)內(nèi)部分冶煉廠提前檢修，央行又重啟人民幣匯改，這將會(huì)對(duì)滬鋅后市有什么影響，在這樣的行情下，投資者該如何操作？

海通期貨劉壯：從供需角度考慮，目前下游需求并不旺盛，供應(yīng)仍舊過剩，以對(duì)鋅的需求影響最大的汽車行業(yè)為例，1月-5月汽車產(chǎn)銷分別完成754萬輛和760萬輛，增幅較1月-4月分別回落8.21個(gè)百分點(diǎn)和7.26個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，進(jìn)入二季度以來中國(guó)汽車銷售已經(jīng)臨近拐點(diǎn)。中國(guó)目前過剩汽車產(chǎn)能高達(dá)240萬輛，庫(kù)存也超過百萬輛大關(guān)，雖然國(guó)家近期延長(zhǎng)了汽車以舊換新政策實(shí)施期限，以盡量提振汽車消費(fèi)，但仍難掩汽車產(chǎn)業(yè)繼去年一擁而上產(chǎn)能擴(kuò)張后面臨的消費(fèi)不足的窘境。汽車產(chǎn)銷量的疲軟極大地影響到了鍍鋅板的產(chǎn)銷量，持續(xù)的供過于求拉升了庫(kù)存，截止今年4月底，鍍鋅板庫(kù)存已高達(dá)24.67萬噸，同比增長(zhǎng)154%，環(huán)比上升3.82%。伴隨著后半年汽車產(chǎn)銷的進(jìn)一步回落，鍍鋅板庫(kù)存有望進(jìn)一步攀升，這也將給本就承壓的鋅價(jià)雪上加霜。

而近期被熱情炒作的人民幣匯率改革，也不同于以往的人民幣單方面升值，而是適當(dāng)擴(kuò)大人民幣匯率調(diào)整幅度，參考一籃子貨幣進(jìn)行匯率調(diào)節(jié)也意味著人民幣不會(huì)單方面針對(duì)美元進(jìn)行大幅升值，相反近期不斷攀升的歐元匯率甚至有可能造成人民幣兌歐元的相對(duì)貶值。管理層也不愿意看到在國(guó)內(nèi)較大通脹壓力的時(shí)機(jī)下境外投機(jī)資本大量涌入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。因此人民幣匯率改革是一個(gè)循序漸進(jìn)的長(zhǎng)期過程，而不是一蹴而就的短線行情。就滬鋅來說我們還應(yīng)該更多的關(guān)注宏觀基本面的改善方面，近期滬鋅上漲更多是伴隨著A股市場(chǎng)的筑底反彈行情，而A股此輪上揚(yáng)并沒有更多量的配合，判斷為反轉(zhuǎn)還言之過早，滬鋅有望在15200-13500區(qū)間進(jìn)行小幅波動(dòng)，需找突破機(jī)會(huì)。

受訪者：海通期貨分析師劉壯

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2010年6月22日