自4月中旬房地產(chǎn)調(diào)控風(fēng)暴開始，商品大勢(shì)疲弱不堪。連塑更是“弱中至弱”，兩月以來盤面下挫逾兩成，若以指數(shù)計(jì)算，本月初已創(chuàng)出一年來新低。不過，從本月中旬開始，盤面跌勢(shì)放緩，似有筑底之意。

原油觸底反彈，穩(wěn)健回升

5月下旬，油價(jià)終于走出跌勢(shì)，成功筑底反彈。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)數(shù)月來一直持續(xù)向好，而墨西哥漏油事件愈演愈烈，影響美國沿海采掘作業(yè)及到港船期，對(duì)原油市場(chǎng)來說是相當(dāng)程度的利好。原油前期恐慌性下行來源于歐洲債務(wù)危機(jī)，隨著歐盟內(nèi)部救援機(jī)制的逐漸建立，市場(chǎng)對(duì)歐元的信心日漸回暖。上周希臘再度被美國評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)連降三級(jí)至“垃圾級(jí)”，但市場(chǎng)卻未對(duì)此有強(qiáng)烈反應(yīng)，這意味著市場(chǎng)對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)的敏感度明顯下降，甚至已有評(píng)論人士開始質(zhì)疑穆迪、惠譽(yù)等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的公正性與客觀性。

近兩周以來，原油波動(dòng)率已開始回落，說明市場(chǎng)心態(tài)已逐漸企穩(wěn)；近月合約持倉占比上升，遠(yuǎn)近月升水也有收窄，意味著近期油價(jià)回升較為穩(wěn)健，投資者對(duì)反彈分歧較小。不過，原油總持倉量卻在持續(xù)下降，空頭獲利平倉意愿明顯，多頭頭寸并未出現(xiàn)明顯上升，但隨著反彈趨勢(shì)明朗，可能會(huì)有所變化。況且，有部分分析人士指出，原油遠(yuǎn)月持倉下降較多，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性較差的現(xiàn)貨持有興趣上升，這反映出市場(chǎng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期的信心有所增強(qiáng)。

人民幣匯改推進(jìn)，靴子落地

一季度以來，連塑持續(xù)低迷的走勢(shì)表觀上源于國內(nèi)供應(yīng)量加大，而下游消費(fèi)不足，但其根本原因在于人民幣升值預(yù)期。由于塑料屬于石化系產(chǎn)品，其本身進(jìn)口量較大，價(jià)格受匯率波動(dòng)影響顯著。在前期升值預(yù)期壓力下，下游制品企業(yè)有意控制庫存水平，外貿(mào)相關(guān)產(chǎn)業(yè)部門又對(duì)訂單接手猶豫，導(dǎo)致數(shù)月以來塑料消費(fèi)低迷。

上周末，央行正式表態(tài)將推動(dòng)人民幣匯率機(jī)制改革，不再強(qiáng)調(diào)與美元高度相關(guān)的基調(diào)，而將采取更加靈活、務(wù)實(shí)的匯率政策。至此，年初以來持續(xù)壓制塑料價(jià)格行情的“靴子”終于落地。也有市場(chǎng)人士擔(dān)憂，升值將對(duì)外貿(mào)出口有所壓制，進(jìn)而影響塑料包裝膜消費(fèi)，但從近幾月的盤面來看，連塑走勢(shì)實(shí)際上已對(duì)此利空做出了反應(yīng)?！袄粘霰M即是利多”，隨著匯改政策逐漸落地，企業(yè)接單、備貨等經(jīng)營活動(dòng)有望回歸正常，塑料消費(fèi)自然會(huì)有所回升。

另一方面，匯改有望緩解輸入性通脹壓力，企業(yè)經(jīng)營狀況可能趨于好轉(zhuǎn)。年初，有關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的調(diào)研顯示，生產(chǎn)資料價(jià)格持續(xù)上漲是困擾企業(yè)正常運(yùn)營的重要因素。近期，隨著工業(yè)用電的再度漲價(jià)，以及全國性最低工資標(biāo)準(zhǔn)的普遍提高，企業(yè)經(jīng)營成本壓力巨大，如果生產(chǎn)資料價(jià)格繼續(xù)上漲，有可能出現(xiàn)“滯脹”局面。人民幣升值將有效控制石化、貴金屬等生產(chǎn)資料進(jìn)口價(jià)格，有效抑制企業(yè)原材料及運(yùn)營成本的上升，緩解目前廣大中小企業(yè)面對(duì)的困境。

熱錢涌入速度可能加快，但影響尚難預(yù)料

在2005年匯改推出后，雖然有分析人士認(rèn)為，將惡化出口部門生存環(huán)境，進(jìn)而影響企業(yè)盈利能力，但最終的結(jié)果卻是，股市持續(xù)向上，出現(xiàn)了6000點(diǎn)的大牛市。背后的原因之一，即是熱錢涌入。匯改推進(jìn)將是一項(xiàng)長期政策，人民幣升值不能也不可能一蹴而就，這是一個(gè)較為漫長的過程，于是就產(chǎn)生升值預(yù)期。

從前期股市暴跌，房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺(tái)等動(dòng)作來看，中央似乎對(duì)此次匯改謀劃已久，政策上前后呼應(yīng)，形成組合拳。因?yàn)楣墒?、樓市是最容易受到熱錢影響的資產(chǎn)領(lǐng)域，中央提前對(duì)股市、樓市進(jìn)行打壓也是為匯改做鋪墊。由此可以看出，中央對(duì)匯改前后的相關(guān)政策準(zhǔn)備充分，執(zhí)行技巧較高，所以熱錢涌入預(yù)期到底會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)、大宗商品市場(chǎng)有多大程度的影響暫時(shí)難以預(yù)料，還會(huì)不會(huì)重現(xiàn)2005年匯改后的大牛市更是一個(gè)充滿質(zhì)疑的問題。因而，現(xiàn)階段就斷言“熱錢涌入將把大宗商品價(jià)格迅速推上新高”是不夠理智的，匯改影響及后續(xù)政策跟進(jìn)還需謹(jǐn)慎觀察。

人民幣升值對(duì)連塑長期走勢(shì)仍有利空影響

匯率升高，出口競(jìng)爭力下降，這是最基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理。雖然匯改推出有利于對(duì)近期連塑價(jià)格超跌有所修正，但筆者認(rèn)為，連塑不可能再創(chuàng)新高。無論是從經(jīng)濟(jì)學(xué)還是從哲學(xué)角度看，系統(tǒng)對(duì)某種外界影響的自發(fā)性反饋不可能超過影響本身。抑制輸入性通脹將緩解企業(yè)面臨的原材料漲價(jià)壓力，可能出現(xiàn)的熱錢涌入將助推資產(chǎn)價(jià)格，但這都是經(jīng)濟(jì)體本身對(duì)匯改政策的某種反饋，不可能超過因匯改而出現(xiàn)出口萎縮對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的影響。而且，受我國現(xiàn)階段的分配結(jié)構(gòu)限制，至少在中短期，內(nèi)需尚不能接棒出口成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的主要引擎。

就塑料而言，出口商品包裝膜是其最為重要的需求領(lǐng)域。參照前文分析，市場(chǎng)前期因?yàn)樯殿A(yù)期而遭受壓制的訂單需求可能會(huì)有一個(gè)修復(fù)性回升，但這不會(huì)回到以往的出口水平。由于我國在國際分工中地位特殊，替代國家?guī)缀鯖]有，即使短期內(nèi)歐美在我國采購訂單量維持，并接受訂單價(jià)格上調(diào)，可是我國出口的較多小商品也可能引發(fā)歐美國家通脹水平上升，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程放緩，這反過來又導(dǎo)致我國出口增長緩慢。

綜上，匯改繼續(xù)推進(jìn)已是靴子落地，前期因?yàn)樯殿A(yù)期而導(dǎo)致部分企業(yè)的“接短單、輕庫存”等經(jīng)營策略有望修正，塑料消費(fèi)有望逐漸回歸到正常步調(diào)。但是，匯改畢竟對(duì)以出口為導(dǎo)向的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有不良影響，塑料消費(fèi)可能在較長時(shí)期內(nèi)處于一個(gè)相對(duì)較低的水平。