銅價自4月中旬暴跌后，近期有所企穩(wěn)反彈，期間累計漲幅達10%左右。筆者認為，短期缺乏利空消息成為銅價上漲的主要因素，但中期來看，市場依然存在不確定性。

中國政策面或有所松動。近期推升銅價大幅反彈的因素除了歐洲債務危機有所趨緩之外，中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)也是一大推手。最新公布的CPI數(shù)據(jù)顯示，1-5月份累計同比增長2.5%。從去年環(huán)比數(shù)據(jù)來看，去年5、6、7月份環(huán)比持續(xù)走弱。這也意味著今年6、7月份CPI數(shù)據(jù)將有可能進一步走高。而從最近央行公開市場操作來看，央行連續(xù)四周凈投放資金。最新一周凈投放資金更是達到1900億元的龐大規(guī)模?？傮w來看，短期內(nèi)國內(nèi)政策面有所放松，資金緊張的擔憂開始弱化。但政策面的放松也意味著政府層面對于經(jīng)濟的擔憂。以進出口情況來看，盡管最新公布的進出口數(shù)據(jù)大幅走強，但其持續(xù)性卻令人懷疑，且歐元此前大幅下跌對國內(nèi)出口企業(yè)利潤的影響也將在最近數(shù)月內(nèi)得到體現(xiàn)。

人民幣匯改成銅價上漲又一誘因。周末，央行宣布進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性，人民幣升值預期增強。人民幣升值預期對銅價的影響主要體現(xiàn)在至少以下兩方面：一方面，以人民幣計價的大宗商品兌換成美元進行估值勢必導致外盤金屬價格走高。而外盤漲必帶動內(nèi)盤走強的慣性思維也推升內(nèi)盤走強；另一方面，人民幣走強意味著人民幣購買力的提升，中國需求放大的預期也推升銅價走高。但我們?nèi)孕枰⒁?，匯改推升外盤走強從長期來看主要還是體現(xiàn)在估值方式的變化上，曾經(jīng)套用的滬倫比值未來將出現(xiàn)波動較大局面。此外，本次央行宣布增強人民幣匯率彈性是在G20峰會背景之下，央行的決策是否真的意味著高層對于當前經(jīng)濟復蘇的認可仍存疑。

歐元區(qū)的不確定性仍存在。近期市場對于歐洲債務問題似乎已麻木，即便穆迪將希臘評級連降四級至垃圾級，市場反應也甚微。與此同時，歐元大量的空頭頭寸獲利后大幅平倉卻促成美元持續(xù)回落，銅價也隨之攀升。筆者認為，歐元區(qū)實質(zhì)性問題仍未得到有效解決，即便是西班牙成功從市場獲得融資也只是意味著歐元區(qū)國家還在應付著一個接一個的救急問題，而歐元區(qū)的統(tǒng)一貨幣政策和分裂政體之間的矛盾還將長期存在。此外，以減少財政支出、壓縮薪資等方式來應對高赤字的負面影響目前還未顯現(xiàn)。雖然歐洲方面最近并無太多利空消息，但涉及債務問題的任何一個國家都是潛在引爆市場的定時炸彈。只要歐洲方面一有風吹草動，市場有可能出現(xiàn)風向逆轉(zhuǎn)的局面。

綜合來看，近期銅價反彈催生了市場人氣，但長期來看市場隱患頗多，中國經(jīng)濟復蘇的持續(xù)性問題、歐元貶值和人民幣匯改對中國出口企業(yè)影響深度、各國減赤對自身經(jīng)濟的沖擊，這些均將在未來得以體現(xiàn)?？傮w而言，短期市場信心的恢復會對市場產(chǎn)生一定的支撐，但中期來看，壓力仍將存在。