卡爾在《第一哲學(xué)沉思集》的 “致神圣的巴黎神學(xué)院院長(zhǎng)和圣師們”的一封信中有一句表述：

　　在幾何學(xué)里，大家都認(rèn)為沒(méi)有一個(gè)可靠的論證就不能前進(jìn)一步，于是在這方面不是完全內(nèi)行的人，為了表示他們懂得起見(jiàn)，他們經(jīng)常錯(cuò)誤在肯定了一些錯(cuò)誤的論證，而不是錯(cuò)在否定了一些正確的論證。

　　“肯定了一些錯(cuò)誤的論證”，并且把這些”錯(cuò)誤的論證”當(dāng)成我們投資的依據(jù)是我們投資虧損最為主要的原因，甚至可能是唯一的深層次原因。

　　在抽象的層面，資產(chǎn)價(jià)格P是我們投資的標(biāo)的，然后驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格漲跌的因素可以表達(dá)為A、B或者其他，比如說(shuō)，我們推斷未來(lái)3個(gè)月，A開(kāi)始朝著量增加的方向運(yùn)行，基于A的變化，我們?cè)偻茢郟會(huì)上漲一定的幅度，進(jìn)而我們選擇做多該資產(chǎn)。問(wèn)題是A與P的關(guān)系真的是穩(wěn)定的嗎？未來(lái)3個(gè)月A朝著量的增加的方向運(yùn)行的判斷是如何得到的呢？

　　上述的是一個(gè)極其簡(jiǎn)單的論證與決策模型，現(xiàn)實(shí)的決策是以上簡(jiǎn)單模型的復(fù)雜化與體系化。

　　我們經(jīng)常會(huì)有一些判斷，比如：

　　因?yàn)橥浬闲?，所以十年期?guó)債收益率會(huì)上行。

　　因?yàn)榉€(wěn)增長(zhǎng)政策已經(jīng)出臺(tái)，所以股市未來(lái)會(huì)持續(xù)上行。

　　因?yàn)殂~庫(kù)存開(kāi)始下降，所以銅價(jià)會(huì)上漲。

　　因?yàn)榘臀鞔蠖箿p產(chǎn)，所以大豆價(jià)格會(huì)上漲。

　　因?yàn)槟彻疽患径蓉?cái)報(bào)超預(yù)期，所以未來(lái)該公司股價(jià)會(huì)上漲。

　　因?yàn)槟承袠I(yè)的銷量維持高增速，所以股市中該行業(yè)指數(shù)會(huì)繼續(xù)上漲。

　　因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)會(huì)繼續(xù)加息，所以美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)進(jìn)入衰退，進(jìn)而美國(guó)股市會(huì)繼續(xù)下跌。

　　在日常的對(duì)話與思考中，類似這樣的判斷是非常多的。但是以上所有的判斷，深究起來(lái)，尚缺乏詳細(xì)的論證過(guò)程，也談不上論證過(guò)程是正確還是錯(cuò)誤?；陬愃朴谏鲜鲂问降呐袛嗟耐顿Y決策，其投資結(jié)果充滿了不確定性和隨機(jī)性。對(duì)于單向交易的資產(chǎn)，很有可能牛市賺錢，熊市虧錢，長(zhǎng)期看很難賺錢；對(duì)于雙向交易的資產(chǎn)，很有可能是年年輸錢，總體是輸錢。

　　進(jìn)一步地，我們可以這樣說(shuō)，在股市牛市中，不管依賴任何一個(gè)投資決策模型，不管是簡(jiǎn)單的還是復(fù)雜的決策模型，不管自己的論證過(guò)程是充滿了錯(cuò)誤還是都完全正確，只要一直堅(jiān)持拿著股票頭寸，我們就是能夠盈利的；但是我們能夠在牛市中盈利，不能得出我們的投資模型與論證過(guò)程是可?。ㄕ_）的這樣一個(gè)結(jié)論。

　　投資是一個(gè)含有期限的活動(dòng)，任何一個(gè)投資決策與論證過(guò)程，必須要含有時(shí)間周期的概念，這是第一步；然后決策中，必須要含有資產(chǎn)價(jià)格水平的概念，在什么價(jià)格開(kāi)始看漲，或者看跌，這是第二步；在以上兩步確定之后，才是第三步，即投資的依據(jù)，投資所依賴的論證過(guò)程，就是笛卡爾說(shuō)的那個(gè)論證是正確的，還是錯(cuò)誤的問(wèn)題。

　　我們?cè)诖伺e一個(gè)例子：2021年初我們考慮是否投資上證50ETF，第一步，確定投資時(shí)間，20年周期；第二步，確定價(jià)格，上證50指數(shù)4100點(diǎn)時(shí)開(kāi)始買入上證50ETF，4100點(diǎn)時(shí)買5%倉(cāng)位，指數(shù)每下跌100點(diǎn)，加倉(cāng)5%，其余的資金暫時(shí)放置在貨幣基金中；第三步，決策所依賴的論證過(guò)程，在10年以上周期，上證50指數(shù)代表中國(guó)比較優(yōu)秀的公司，具有一定的稀缺性（優(yōu)秀與稀缺性以成分股的行業(yè)市場(chǎng)份額，以及指數(shù)的編制規(guī)則來(lái)論證），稀缺資產(chǎn)與M2的關(guān)系在20年以上的長(zhǎng)周期比較穩(wěn)定，M2具有永續(xù)增長(zhǎng)的特征，上證50指數(shù)每年大約2%的分紅率，2021年2月上證50指數(shù)在技術(shù)分析上行趨勢(shì)線上，把過(guò)去12年的兩個(gè)高點(diǎn)連起來(lái)，能夠得出上證50指數(shù)階段性估值偏高的論證；第四步，止盈的動(dòng)態(tài)調(diào)整計(jì)劃，若2030年前的某一天，上證50指數(shù)達(dá)到8200的點(diǎn)位置，把2021年至2024年間加的倉(cāng)位減掉80%。

　　上述的投資決策過(guò)程，相對(duì)而言是有了大致的體系性，比基于一句話推斷而在2021年2月重倉(cāng)買入上證50ETF 或者買入上證50指數(shù)的某幾只成分股要更為嚴(yán)謹(jǐn)一些。

　　我們可以舉一些行業(yè)ETF的例子，比如半導(dǎo)體ETF，半導(dǎo)體為主的行業(yè)基金，在2019年至2021年的三年間，聽(tīng)說(shuō)比較多的一個(gè)投資依據(jù)是：

　　（1）半導(dǎo)體是國(guó)產(chǎn)替代，所以要買入半導(dǎo)體ETF；

　　比這個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪€有

　?。?）半導(dǎo)體行業(yè)處于景氣周期，以價(jià)格和主要產(chǎn)品的銷量增速來(lái)論證，所以要買入半導(dǎo)體ETF；

　　基于上述兩個(gè)論證的投資決策的問(wèn)題：第一是，沒(méi)有表明投資的周期是多長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)替代是一個(gè)30年周期的大邏輯，若用來(lái)論證一年之內(nèi)的投資決策略顯不嚴(yán)謹(jǐn)；第二是，沒(méi)有表明投資標(biāo)的的價(jià)格水平，在什么價(jià)格開(kāi)始買，買多少倉(cāng)位；第三是，國(guó)產(chǎn)替代，等同表述是國(guó)內(nèi)公司的市場(chǎng)占有率的提升，景氣周期一般而言也是可以用價(jià)格與銷量來(lái)表示，那么市場(chǎng)占有率提升和景氣上行周期，行業(yè)的股票指數(shù)就一定是持續(xù)上漲的嗎？有沒(méi)有對(duì)1994年至2010年美國(guó)的半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)行細(xì)致深入的研究呢。

　　在日常的投資中，我們經(jīng)常聽(tīng)說(shuō)的還有，某大佬了買了一個(gè)資產(chǎn)，所以我們也要跟著買，或者某篇文章說(shuō)了，股市牛市來(lái)了，所以我們要做多股市——買。

　　這樣的決策依據(jù)，深究起來(lái)，問(wèn)題也相當(dāng)顯著。第一個(gè)是，某大佬的投資周期、倉(cāng)位水平與自己的未必是一樣的；某大佬也是可能犯錯(cuò)的，大佬犯錯(cuò)了，虧了點(diǎn)，止損離場(chǎng)了，自己一直扛著嗎？比如2015年買樂(lè)視網(wǎng)、暴風(fēng)科技的？第二個(gè)是，我們都知道，影響資產(chǎn)價(jià)格的因素是動(dòng)態(tài)的，即未來(lái)新出現(xiàn)的某一個(gè)信息可能是為未來(lái)一個(gè)階段資產(chǎn)價(jià)格變化的主導(dǎo)性因素，但是當(dāng)前大佬與文章可能難以預(yù)計(jì)到未來(lái)新出現(xiàn)的主導(dǎo)性因素，比如2021年鮮有大佬與文章能夠預(yù)計(jì)到俄烏沖突，那么對(duì)原油價(jià)格運(yùn)行節(jié)奏與上漲幅度的判斷很難說(shuō)是靠譜的；2019年多數(shù)大佬與文章也沒(méi)有預(yù)計(jì)到全球會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的疫情，以及對(duì)2020年3月美國(guó)金融市場(chǎng)的沖擊。

　　這里我們可以總結(jié)出論證、決策過(guò)程的三個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。

　?。?）未來(lái)新出現(xiàn)的類似于疫情、俄烏沖突這樣的信息，我們?nèi)绾问虑熬屯茢喑鰜?lái)；

　　（2）即使不存在第一個(gè)問(wèn)題，那么我們?nèi)绾文鼙ＷC我們事前推斷的影響資產(chǎn)價(jià)格的經(jīng)濟(jì)變量的變動(dòng)方向和程度在自己推斷的范圍之內(nèi)，比如2022年的美國(guó)通脹演變軌跡和美聯(lián)儲(chǔ)的加息次數(shù)。

　?。?）即使前兩個(gè)問(wèn)題都不存在，那么我們是否對(duì)我們投資所依賴的規(guī)則（依據(jù)，原則）進(jìn)行了嚴(yán)密的論證。

　　對(duì)于第一個(gè)問(wèn)題，我們得承認(rèn)我們的知識(shí)是有邊界的， 不可能對(duì)未來(lái)出現(xiàn)的所有的重大信息都能夠事先預(yù)判，能夠做到的也就是及時(shí)跟蹤，快速學(xué)習(xí)，積極應(yīng)對(duì)。對(duì)于第二個(gè)問(wèn)題，我們得承認(rèn)資產(chǎn)價(jià)格與經(jīng)濟(jì)變量的短期變化程度具有一定的不確定性，這種不確定性來(lái)自于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是人的選擇的結(jié)果，而人的行為決策體系可能并不是一個(gè)精密的機(jī)器，更多是一個(gè)包含有情緒、隨意的基于個(gè)體心理與認(rèn)知的非精確決策體系。

　　第三個(gè)問(wèn)題，即論證過(guò)程的嚴(yán)密性問(wèn)題是我們?nèi)粘？梢耘W(xué)習(xí)和工作進(jìn)行改進(jìn)的領(lǐng)域。最起碼要做到，我們投資決策所依賴的規(guī)則（原則）在歷史上大概率是正確的。投資所依賴的規(guī)則（原則）需要經(jīng)過(guò)嚴(yán)密的論證過(guò)程。

　　我們有時(shí)投資不賺錢，甚至虧大錢，很大程度上出現(xiàn)在了第三個(gè)問(wèn)題上，即未經(jīng)論證，就把一個(gè)規(guī)則當(dāng)成了自己的投資決策的依據(jù)，比如上述的聽(tīng)從某大佬的判斷，聽(tīng)從某篇文章的建議，按照一句未經(jīng)過(guò)詳細(xì)論證的含義不明的判斷進(jìn)行投資決策。

　　我們留一個(gè)小小的作業(yè)，來(lái)驗(yàn)證一下：通脹上行，十年期國(guó)債收益率會(huì)上行，這個(gè)判斷能否當(dāng)成投資利率債的依據(jù)。

　　第一步，定義什么是通脹，即選定哪個(gè)指標(biāo)，或者多個(gè)指標(biāo)的加權(quán)作為通脹的表征指標(biāo)。

　　第二步，選定中國(guó)，把通脹選擇的指標(biāo)賦予時(shí)間序列數(shù)據(jù)。

　　第三步，與選定的通脹指標(biāo)的時(shí)間序列數(shù)據(jù)與十年期國(guó)債收益率同頻率。

　　第四步，看過(guò)去20年，通脹表征指標(biāo)與十年期國(guó)債收益率的相關(guān)性如何，然后論證其理論機(jī)制；閱讀該領(lǐng)域主要的論文與專著，進(jìn)行文獻(xiàn)綜述；然后構(gòu)建自己的理論解釋機(jī)制。

　　第五步，美國(guó)的時(shí)間序列數(shù)據(jù)較長(zhǎng)，用不同周期來(lái)驗(yàn)證。

　　第六步，對(duì)比檢驗(yàn)的結(jié)果與自己起初主觀印象的差異。

　　大家買一個(gè)手機(jī)，幾千塊錢，都會(huì)反復(fù)對(duì)比，反復(fù)研究，反復(fù)求教，那么在投資決策上，幾十萬(wàn)，上百萬(wàn)的資金，我們應(yīng)該更為謹(jǐn)慎，而不能是更隨意。任何一個(gè)作為投資依據(jù)的規(guī)則（原則），我們都要想一想，這個(gè)規(guī)則在歷史上表現(xiàn)如何。這個(gè)思維范式看似并不難，但是真正能夠持續(xù)做到并且做好的投資者是并不多的。

　　如開(kāi)篇所言，缺乏對(duì)投資所依賴的規(guī)則（原則）進(jìn)行論證的過(guò)程，是我們投資不賺錢的主要原因之一。