螺紋鋼期貨價格從4月13日的年內(nèi)最高4898點跌至6月17日的4007點，跌幅近900點。一般來說，鋼價調(diào)整需要經(jīng)過兩次擠壓利潤的過程，第一步，先擠貿(mào)易商的利潤；第二步，再擠鋼廠的利潤，逼迫鋼廠持續(xù)調(diào)低產(chǎn)品出廠價。寶鋼7月份的產(chǎn)品出廠價格6月4日提前出臺，由于市場連續(xù)近兩個月下跌，寶鋼不得不今年首次降價，價格下調(diào)200—1000元/噸，最高降幅達13%。隨后，武鋼和鞍鋼不約而同地出臺了7月鋼鐵產(chǎn)品銷售價格政策。其中，武鋼各類鋼材普降300—600元/噸不等，鞍鋼普降350—700元/噸不等。而此前的5月11日，沙鋼已出臺5月中旬價格政策，螺紋鋼價格下調(diào)300元/噸，是較早大幅降價的鋼廠。各大鋼廠陸續(xù)調(diào)低產(chǎn)品出廠價，說明目前鋼價調(diào)整已進入第二步，即擠鋼廠利潤階段。從以往的經(jīng)驗看，只有鋼廠大面積減產(chǎn)，才有可能出現(xiàn)產(chǎn)品價格的底部。那么，目前鋼廠的利潤如何，是否將開始大面積的減產(chǎn)呢？

按照目前國內(nèi)鐵精粉價格1065元/噸，焦炭價格1850元/噸和廢鋼價格2740元/噸大致測算，螺紋鋼的平均生產(chǎn)成本大致在4000元/噸，據(jù)此推測，部分鋼廠已處于虧損狀態(tài)，或者在虧損邊緣掙扎；一些具有低價自有礦優(yōu)勢的鋼廠尚有很小的盈利空間；一些鋼廠雖然前期低價采購了一些進口礦石，但估計也只夠維持到6月份。因此，7月份以后鋼廠的虧損面將會加大。

鋼廠僅僅虧損還不至于減產(chǎn)，因為大鋼廠之間就減產(chǎn)與否存在很強的博弈心理，只要下游訂單猶在，鋼廠就不會輕易減產(chǎn)。那么，目前下游的訂單如何？5月份國內(nèi)PMI指數(shù)滑落1.8個百分點至53.9%，從分項指數(shù)來看，反映內(nèi)需的新訂單、采購以及進口指數(shù)分別大幅下滑至54.8%、56%和50.9%（4月份分別為59.3%、60.1%和53.1%）；而反映外需的出口訂單指數(shù)也滑落0.7個百分點至53.8%，顯示在國內(nèi)前期宏觀緊縮調(diào)控和歐洲債務危機的雙重影響下，經(jīng)濟下行壓力上升。房地產(chǎn)市場方面，1—5月，全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積28.51億平方米，同比增長30.5%；房屋新開工面積6.15億平方米，同比增長72.4%；房屋竣工面積1.92億平方米，同比增長18.1%。1—5月，全國商品房銷售面積3.02億平方米，比去年同期增長22.5%，增幅比1—4月回落10.3個百分點。目前新開工面積和竣工面積均有較大幅度增長，但施工面積同比增長較上月有所下滑。這在一定程度上說明，開發(fā)商在市場成交下滑時有計劃地儲備低價土地，同時放緩施工節(jié)奏，銷售面積大幅萎縮說明市場逐漸降溫。國內(nèi)股市和大宗商品價格的暴跌始于國內(nèi)房地產(chǎn)新政頒布之后，此次房地產(chǎn)新政堪稱國內(nèi)歷史上最嚴厲的房地產(chǎn)調(diào)控，相信影響在下半年將會逐漸顯現(xiàn)，鋼廠的螺紋鋼訂單不容樂觀。

從鋼廠的流動資金方面，也能看出鋼廠目前在經(jīng)營上的困難。自2006年起，截至2010年5月，鋼鐵行業(yè)通過銀行間市場發(fā)行債券的總規(guī)模達到1430億元，其中短期融資券和中期票據(jù)合計達到950億元，占到66%。而短期融資券和中期票據(jù)主要是從2009年開始發(fā)行，2009年和2010年（截至5月底）分別發(fā)行了653億元和403億元，其中除了一部分用來優(yōu)化債務結(jié)構之外，大部分用來補充流動資金的不足，這充分說明鋼廠的資金面緊張狀況。而2009年之前發(fā)行的可轉(zhuǎn)債、企業(yè)債和公司債等在大部分項目上的投資并沒有實現(xiàn)預期的投資回報率，在市場環(huán)境惡化的情況下，反而拖累了鋼廠實現(xiàn)盈虧平衡。在需求不確定性的情況下，鋼價的大幅波動增加了鋼廠的經(jīng)營難度，鋼廠的債務負擔有增無減。

同時，國務院辦公廳近日下發(fā)《關于進一步加大節(jié)能減排力度加快鋼鐵工業(yè)結(jié)構調(diào)整的若干意見》，對于落后產(chǎn)能的淘汰，對企業(yè)采取“清理和糾正地方擅自出臺的對鋼鐵企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策”+土地政策、差別電價政策，提高落后產(chǎn)能生產(chǎn)成本；對政府，采取“區(qū)域限批”規(guī)定，對未能完成淘汰落后鋼鐵產(chǎn)能任務的地區(qū)，暫停對該地區(qū)其他建設項目的環(huán)評、供地和核準審批。另一方面，首次提出使用“經(jīng)濟手段”，中央財政要加大對鋼鐵工業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的支持力度，將淘汰落后產(chǎn)能獎勵資金與淘汰落后產(chǎn)能企業(yè)掛鉤。一旦這些落后產(chǎn)能淘汰，其效果等同于鋼廠減產(chǎn)。

筆者認為，如果目前的鋼材價格仍不能迫使鋼廠大面積減產(chǎn)，那么螺紋鋼期貨1010合約價格有進一步向4000點以下運行的可能，而如果跌破4000點，那么下方的重要支撐則為3800點。由于目前螺紋鋼市場已處于此次中級調(diào)整的后期，因此螺紋鋼價格短期有可能繼續(xù)維持弱勢運行，但是否能夠企穩(wěn)止跌則完全取決于鋼廠減產(chǎn)的力度。