近來國內(nèi)外棉花市場走勢不盡相同，鄭棉指數(shù)從2008年11月中旬開始上漲至今，持續(xù)時(shí)間已經(jīng)長達(dá)一年半之久，棉價(jià)屢創(chuàng)新高且有一發(fā)不可收拾的態(tài)勢，而美棉從2010年3月份以來便開始高位盤整，雖然12月合約在近期開始上揚(yáng)，但主要還是對前期偏低價(jià)位的修正。

一、國際經(jīng)濟(jì)前景堪憂

目前歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)尚在蔓延，歐元的反彈能否持續(xù)值得期待。據(jù)傳聞，歐盟、IMF和美國財(cái)政部正起草一份針對西班牙的流動(dòng)性援助計(jì)劃，但隨后西班牙政府否認(rèn)此援助安排，這對歐元短期的強(qiáng)勢提供了支撐。但是歐元區(qū)的問題不僅僅是這些。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡將導(dǎo)致救助計(jì)劃出現(xiàn)很大的問題，主權(quán)債務(wù)危機(jī)是否會(huì)蔓延到銀行系統(tǒng)，進(jìn)而影響私人部門融資也值得關(guān)注。貨幣政策與財(cái)政政策的錯(cuò)位會(huì)進(jìn)一步對救助計(jì)劃的效果產(chǎn)生不利影響，歐元區(qū)是否應(yīng)擔(dān)憂局部的通貨緊縮也是投資者需要考慮的問題。

可見，目前全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”的風(fēng)險(xiǎn)猶存，商品市場難以上演單邊上漲行情，棉價(jià)走強(qiáng)也難以獨(dú)善其身。

二、全球棉花供需格局

雖然根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部公布的6月份棉花供需報(bào)告，2010/2011年度，中國、美國的棉花產(chǎn)量分別為3300萬包(約720萬噸)和1670萬包，與5月份的報(bào)告數(shù)據(jù)相同，并沒有增加。但中國棉花信息網(wǎng)5月生產(chǎn)調(diào)查顯示，2010年我國棉花種植面積為7886萬畝，總產(chǎn)711萬噸，同比2009年面積和產(chǎn)量分別增加1%和3%。全球棉花供應(yīng)趨緊的格局在新年度有望得到較大程度的改善。

目前，市場關(guān)注的下一個(gè)熱點(diǎn)是美國農(nóng)業(yè)部將于6月30日公布的年度種植報(bào)告，這將為2010/2011年度美國棉花產(chǎn)量指明方向。

三、中國棉花供需格局

據(jù)中國棉花信息網(wǎng)的調(diào)查，5月份我國平均棉花庫存由上月的38.13天增加至41.21天，折合棉花工業(yè)庫存量由120.90萬噸增加至130.57萬噸，較大的企業(yè)棉花庫存普遍在3個(gè)月以上。因此，在新棉上市前，今年的棉花基本可以滿足下游需求。前期棉價(jià)與紗線價(jià)格的快速上行帶來的是庫存的不斷積累，尤其是紗線庫存量較大，在接下來幾個(gè)月內(nèi)將以消耗這些庫存為主。截止到2010年5月底，國內(nèi)棉花商業(yè)庫存總量為246萬噸，從供需來看，高等級花因稀缺而供不應(yīng)求。另外如果近期國家拋儲(chǔ)的話，將會(huì)成為棉價(jià)下跌的觸發(fā)因素。

目前，新棉的漲勢較為良好，5月份氣溫和天氣的回轉(zhuǎn)使得各大產(chǎn)區(qū)棉花長勢總體趨于正常，無論是高度和真葉均表現(xiàn)優(yōu)秀。但是5月份全國大部分棉區(qū)棉花處于苗期，真葉普遍在3—4片，受到天氣以及播種期的影響，棉苗發(fā)育整體偏晚，棉花生長進(jìn)度均較往年推遲，但是就目前漲勢來看并不會(huì)影響總體單產(chǎn)。

2010/2011年度我國棉花種植面積和預(yù)估產(chǎn)量的大幅攀升將極大緩和國內(nèi)棉花供需趨緊的局面，但是棉花未來單產(chǎn)的不確定將影響后市走勢。按照往年710萬—720萬噸的正常產(chǎn)量估算，一旦單產(chǎn)出現(xiàn)波動(dòng)，產(chǎn)量的波動(dòng)也會(huì)很大。假設(shè)單產(chǎn)波動(dòng)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，則產(chǎn)量最高可達(dá)780萬噸，最低可能下探660萬噸。但就目前的情況來看，只要天氣不出現(xiàn)大的反常，今年棉花單產(chǎn)有望超過正常水平。

從紡織服裝出口情況來看，據(jù)中國海關(guān)統(tǒng)計(jì)，5月紡織品服裝出口增速較前期加快，紡織紗線、紡織物及制品出口285.6億美元，增長29.7%。雖然5月份數(shù)據(jù)表現(xiàn)十分強(qiáng)勁，但是后續(xù)力度值得懷疑，因?yàn)闅W盟區(qū)經(jīng)濟(jì)狀況將在很大程度上影響我國紡織品服裝的出口前景。由于出口數(shù)據(jù)中對歐洲經(jīng)濟(jì)的滯后性反映很明顯，后續(xù)出口量或?qū)⒒芈?。同時(shí)增長的出口也會(huì)重新加大人民幣升值的壓力。

四、后市判斷及操作

綜合上述分析，筆者認(rèn)為，目前棉花價(jià)格處于相對高位，繼續(xù)上行的動(dòng)力已經(jīng)不足，尤其是CF1101合約之后的新棉價(jià)格很可能出現(xiàn)大幅回落。操作上，筆者建議前期多單趁反彈選擇離場，CF1101合約在16800以上可以考慮沽空。