端午節(jié)后受中國(guó)市場(chǎng)參與者返場(chǎng)拋售以及美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)差強(qiáng)人意的影響，銅價(jià)短期反彈的勢(shì)頭受到抑制。從技術(shù)形態(tài)看，無(wú)論是倫銅還是滬銅其頂部形態(tài)均已構(gòu)建完成，而全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇仍不穩(wěn)定，加上傳統(tǒng)消費(fèi)淡季漸漸來(lái)臨，銅價(jià)在經(jīng)歷短暫的反彈之后仍將重歸跌勢(shì)。

端午節(jié)后受中國(guó)市場(chǎng)參與者返場(chǎng)拋售以及美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)差強(qiáng)人意的影響，銅價(jià)短期反彈的勢(shì)頭受到抑制。從技術(shù)形態(tài)看，無(wú)論是倫銅還是滬銅其頂部形態(tài)均已構(gòu)建完成，而全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇仍不穩(wěn)定，加上傳統(tǒng)消費(fèi)淡季漸漸來(lái)臨，銅價(jià)在經(jīng)歷短暫的反彈之后仍將重歸跌勢(shì)。

頂部形態(tài)完成，反彈只是曇花一現(xiàn)

進(jìn)入2010年后全球銅價(jià)未能延續(xù)2009年單邊上揚(yáng)的走勢(shì)，倫銅和滬銅在1月初分別達(dá)到7795美元/噸和63391元/噸的階段性高點(diǎn)后無(wú)力上行，在高位呈寬幅振蕩的格局，然而當(dāng)4月6日倫銅的收盤價(jià)再次創(chuàng)出7961美元/噸的新高后，滬銅卻始終未能再創(chuàng)新高，倫銅的向上突破并未受到確認(rèn)。在4月中旬歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)愈演愈烈的影響下，全球銅價(jià)開(kāi)始掉頭向下，倫銅和滬銅分別放量突破了2月初的低點(diǎn)。至此，倫銅和滬銅在技術(shù)上的“雙頂”形態(tài)均已構(gòu)筑完成，標(biāo)志著趨勢(shì)已經(jīng)向下方反轉(zhuǎn)。而根據(jù)歷史的經(jīng)驗(yàn)，在反轉(zhuǎn)形態(tài)完成之后，市場(chǎng)往往要先反撲回突破點(diǎn)的水平，因此銅價(jià)自6月7日以來(lái)的短暫反彈也就不足為奇，但在反彈結(jié)束之后，銅價(jià)仍將延續(xù)下跌的趨勢(shì)。而從形態(tài)的規(guī)模來(lái)看，銅價(jià)在兩峰之間持續(xù)的時(shí)間長(zhǎng)達(dá)3個(gè)月之久，表明未來(lái)銅價(jià)下跌的力度將會(huì)較大。僅僅簡(jiǎn)單從向下突破點(diǎn)開(kāi)始往下投射與形態(tài)高度相等的距離推測(cè)，在未來(lái)數(shù)月內(nèi)滬銅連續(xù)的價(jià)格將有可能跌至40000元/噸一線。當(dāng)然，銅價(jià)的下跌不會(huì)一蹴而就，滬銅在去年48000—51000元/噸一線持續(xù)3個(gè)月的整理平臺(tái)仍將對(duì)銅價(jià)構(gòu)成一定的支撐。

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性加大

2009年以來(lái)，各國(guó)政府為了迅速?gòu)慕?jīng)濟(jì)危機(jī)的困境當(dāng)中走出來(lái)，紛紛實(shí)施了以注入流動(dòng)性為主的救市政策。除此以外，包括中國(guó)在內(nèi)的很多國(guó)家采取了以政府投資帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的政策，大量基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)盤活了下游資源，從需求上拉動(dòng)了有色金屬價(jià)格的攀升，使得2009年全球銅價(jià)幾乎呈現(xiàn)單邊上行的格局。然而，充裕的流動(dòng)性所帶來(lái)的對(duì)通脹的擔(dān)憂始終是2010年銅價(jià)持續(xù)上行的一個(gè)隱患。進(jìn)入2010年以來(lái)，以中國(guó)為代表的新興經(jīng)濟(jì)體率先開(kāi)始著手回收流動(dòng)性，令銅價(jià)結(jié)束了單邊上行的格局，銅價(jià)在高位寬幅振蕩。

而歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)和蔓延表明傳統(tǒng)工業(yè)化國(guó)家想繼續(xù)通過(guò)保持高赤字，高負(fù)債來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已是力不從心，未來(lái)歐元區(qū)國(guó)家為了控制危機(jī)的進(jìn)一步發(fā)展，挽回市場(chǎng)信心勢(shì)必將大規(guī)模削減財(cái)政預(yù)算開(kāi)支。德國(guó)政府近日宣布了該國(guó)有史以來(lái)規(guī)模最大的財(cái)政緊縮計(jì)劃。根據(jù)該計(jì)劃，德國(guó)將在2011年削減112億歐元開(kāi)支，在2012年削減191億歐元開(kāi)支，2013年及2014年需削減的開(kāi)支將分別達(dá)247億歐元和266億歐元。同時(shí)，法國(guó)預(yù)算部亦表示，該國(guó)今年1月至4月的預(yù)算赤字由2009年同期的716億歐元縮減至562億歐元。如此大規(guī)模的財(cái)政削減計(jì)劃不得不令投資者對(duì)未來(lái)歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擔(dān)憂。于是，全球交易者把希望寄托于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇。誠(chéng)然，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇明顯領(lǐng)先于歐元區(qū)，然而從總體來(lái)講，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇依然只能靠維持低利率和高赤字來(lái)支撐，且呈現(xiàn)出“低就業(yè)，低通脹”的特點(diǎn)。具體表現(xiàn)為：勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然沒(méi)有明顯改觀，最新一期的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示，扣除政府臨時(shí)招聘的因素，當(dāng)月就業(yè)人數(shù)幾乎未能增長(zhǎng)；5月份PMI指數(shù)下滑；費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)從21降至8；5月份新屋開(kāi)工下滑10%。以上數(shù)據(jù)均表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇并不穩(wěn)定，而經(jīng)濟(jì)周期研究所（ECRI）6月18日表示，衡量美國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速的一項(xiàng)指標(biāo)在最近一周跌至-5.7，為45周以來(lái)的低點(diǎn)，表明其經(jīng)濟(jì)增速將放緩。全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性將不支撐銅價(jià)上漲。

傳統(tǒng)消費(fèi)淡季來(lái)臨，下游需求令人堪憂

基本面上，倫銅庫(kù)存自2月份以來(lái)持續(xù)回落，主要是因?yàn)槎径仁怯猩饘俚膫鹘y(tǒng)消費(fèi)旺季，中國(guó)方面的大量進(jìn)口給予倫銅庫(kù)存回落極大的支持。然而，隨著消費(fèi)淡季的來(lái)臨，以及人民幣升值預(yù)期的不斷加強(qiáng)，下游銅桿線加工企業(yè)的開(kāi)工率可能將有所回落，5月份中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速已開(kāi)始放緩，PMI指數(shù)回歸平庸，銅材及未鍛造銅進(jìn)口環(huán)比下滑10%，預(yù)示著未來(lái)制造業(yè)對(duì)包括銅在內(nèi)的基本金屬的需求將會(huì)放緩。

從銅的終端消費(fèi)來(lái)看，2009年全國(guó)電力基本建設(shè)投資達(dá)到7558.4億元，其中電網(wǎng)建設(shè)投資占電力工程建設(shè)投資的50.9%。而2010年預(yù)計(jì)我國(guó)電力投資為6600億元左右，其中電網(wǎng)投資達(dá)3300億元，用銅量應(yīng)該在300萬(wàn)噸左右，與去年相比有所減少。車市方面，5月份，中國(guó)汽車產(chǎn)銷量均出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，庫(kù)存量也持續(xù)攀升，顯示由政策刺激所產(chǎn)生的消費(fèi)景氣已經(jīng)告一段落，車市的拐點(diǎn)或許已經(jīng)出現(xiàn)，未來(lái)汽車業(yè)將迎來(lái)一段去庫(kù)存化周期。而中國(guó)政府對(duì)于調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)的態(tài)度依然堅(jiān)決，房地產(chǎn)市場(chǎng)投資未來(lái)將出現(xiàn)階段性下滑已是不爭(zhēng)的事實(shí)。未來(lái)銅的終端消費(fèi)需求能否持續(xù)增長(zhǎng)令人堪憂。

綜上所述，目前銅價(jià)的“雙頂”技術(shù)形態(tài)已構(gòu)筑完成；全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍不穩(wěn)定，未來(lái)依然存在較大變數(shù)；隨著傳統(tǒng)消費(fèi)淡季的來(lái)臨，銅的下游消費(fèi)增速或?qū)⒎啪彛@些因素均不利于銅價(jià)的上行。根據(jù)技術(shù)形態(tài)推測(cè)，未來(lái)數(shù)月滬銅連續(xù)的價(jià)格有可能跌至40000元/噸一線。