近來國內(nèi)外棉花市場走勢不盡相同，鄭棉指數(shù)從2008年11月中旬開始上漲至今，持續(xù)時間已經(jīng)長達一年半之久，棉價屢創(chuàng)新高且有一發(fā)不可收拾的態(tài)勢，而美棉從2010年3月份以來便開始高位盤整，雖然12月合約在近期開始上揚，但主要還是對前期偏低價位的修正。

　　一、國際經(jīng)濟前景堪憂

　　目前歐洲主權債務危機尚在蔓延，歐元的反彈能否持續(xù)值得期待。據(jù)傳聞，歐盟、IMF和美國財政部正起草一份針對西班牙的流動性援助計劃，但隨后西班牙政府否認此援助安排，這對歐元短期的強勢提供了支撐。但是歐元區(qū)的問題不僅僅是這些。

　　經(jīng)濟發(fā)展的不平衡將導致救助計劃出現(xiàn)很大的問題，主權債務危機是否會蔓延到銀行系統(tǒng)，進而影響私人部門融資也值得關注。貨幣政策與財政政策的錯位會進一步對救助計劃的效果產(chǎn)生不利影響，歐元區(qū)是否應擔憂局部的通貨緊縮也是投資者需要考慮的問題。

　　可見，目前全球經(jīng)濟“二次探底”的風險猶存，商品市場難以上演單邊上漲行情，棉價走強也難以獨善其身。

　　二、全球棉花供需格局

　　雖然根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部公布的6月份棉花供需報告，2010/2011年度，中國、美國的棉花產(chǎn)量分別為3300萬包(約720萬噸)和1670萬包，與5月份的報告數(shù)據(jù)相同，并沒有增加。但中國棉花信息網(wǎng)5月生產(chǎn)調(diào)查顯示，2010年我國棉花種植面積為7886萬畝，總產(chǎn)711萬噸，同比2009年面積和產(chǎn)量分別增加1%和3%。全球棉花供應趨緊的格局在新年度有望得到較大程度的改善。

　　目前，市場關注的下一個熱點是美國農(nóng)業(yè)部將于6月30日公布的年度種植報告，這將為2010/2011年度美國棉花產(chǎn)量指明方向。

　　三、中國棉花供需格局

　　據(jù)中國棉花信息網(wǎng)的調(diào)查，5月份我國平均棉花庫存由上月的38.13天增加至41.21天，折合棉花工業(yè)庫存量由120.90萬噸增加至130.57萬噸，較大的企業(yè)棉花庫存普遍在3個月以上。因此，在新棉上市前，今年的棉花基本可以滿足下游需求。前期棉價與紗線價格的快速上行帶來的是庫存的不斷積累，尤其是紗線庫存量較大，在接下來幾個月內(nèi)將以消耗這些庫存為主。截止到2010年5月底，國內(nèi)棉花商業(yè)庫存總量為246萬噸，從供需來看，高等級花因稀缺而供不應求。另外如果近期國家拋儲的話，將會成為棉價下跌的觸發(fā)因素。

　　目前，新棉的漲勢較為良好，5月份氣溫和天氣的回轉(zhuǎn)使得各大產(chǎn)區(qū)棉花長勢總體趨于正常，無論是高度和真葉均表現(xiàn)優(yōu)秀。但是5月份全國大部分棉區(qū)棉花處于苗期，真葉普遍在3—4片，受到天氣以及播種期的影響，棉苗發(fā)育整體偏晚，棉花生長進度均較往年推遲，但是就目前漲勢來看并不會影響總體單產(chǎn)。

　　2010/2011年度我國棉花種植面積和預估產(chǎn)量的大幅攀升將極大緩和國內(nèi)棉花供需趨緊的局面，但是棉花未來單產(chǎn)的不確定將影響后市走勢。按照往年710萬—720萬噸的正常產(chǎn)量估算，一旦單產(chǎn)出現(xiàn)波動，產(chǎn)量的波動也會很大。假設單產(chǎn)波動一個標準差，則產(chǎn)量最高可達780萬噸，最低可能下探660萬噸。但就目前的情況來看，只要天氣不出現(xiàn)大的反常，今年棉花單產(chǎn)有望超過正常水平。

　　從紡織服裝出口情況來看，據(jù)中國海關統(tǒng)計，5月紡織品服裝出口增速較前期加快，紡織紗線、紡織物及制品出口285.6億美元，增長29.7%。雖然5月份數(shù)據(jù)表現(xiàn)十分強勁，但是后續(xù)力度值得懷疑，因為歐盟區(qū)經(jīng)濟狀況將在很大程度上影響我國紡織品服裝的出口前景。由于出口數(shù)據(jù)中對歐洲經(jīng)濟的滯后性反映很明顯，后續(xù)出口量或?qū)⒒芈洹Ｍ瑫r增長的出口也會重新加大人民幣升值的壓力。

　　四、后市判斷及操作

　　綜合上述分析，筆者認為，目前棉花價格處于相對高位，繼續(xù)上行的動力已經(jīng)不足，尤其是CF1101合約之后的新棉價格很可能出現(xiàn)大幅回落。操作上，筆者建議前期多單趁反彈選擇離場，CF1101合約在16800以上可以考慮沽空。