昨日，PTA期貨跳空高開(kāi)之后沖高回落，雖然延續(xù)了節(jié)前的反彈之勢(shì)，但力度偏弱。目前歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致的恐慌情緒已經(jīng)緩解，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂(lè)觀情緒重新占據(jù)主導(dǎo)地位，不過(guò)流動(dòng)性收緊、供應(yīng)過(guò)剩等利空因素仍然存在，多空因素交織或使PTA期貨陷入盤(pán)整格局。

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有助于國(guó)內(nèi)紡織服裝出口

歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)是導(dǎo)致近兩個(gè)月全球商品市場(chǎng)普遍下跌的主要因素，救助方案出臺(tái)后，市場(chǎng)恐慌情緒逐漸緩解，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心開(kāi)始恢復(fù)，后期我國(guó)對(duì)歐洲地區(qū)的出口有望繼續(xù)保持強(qiáng)勁。紡織服裝行業(yè)位于PTA產(chǎn)業(yè)鏈的最終端，其景氣程度直接制約著化纖價(jià)格波動(dòng)空間，進(jìn)而影響PTA價(jià)格走勢(shì)。我國(guó)紡織服裝行業(yè)對(duì)出口的依賴(lài)使得國(guó)內(nèi)外貿(mào)企業(yè)對(duì)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)極為關(guān)注。從近期江浙等主要出口地情況來(lái)看，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)已經(jīng)導(dǎo)致部分歐洲進(jìn)口貿(mào)易商違約率上升，給國(guó)內(nèi)紡織服裝出口貿(mào)易企業(yè)造成了一定的損失。

不過(guò)，從5月份我國(guó)進(jìn)出口數(shù)據(jù)來(lái)看，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)國(guó)內(nèi)出口的影響有限。海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年5月份我國(guó)進(jìn)出口總值為2439.9億美元，增長(zhǎng)了48.4%。其中出口總值為1317.6億美元，增長(zhǎng)了48.5%，增速比4月份加快了18.1個(gè)百分點(diǎn)。我國(guó)與歐盟雙邊貿(mào)易總值達(dá)到1774.9億美元，增長(zhǎng)了37.4%。今年前5個(gè)月，國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)大宗商品出口平穩(wěn)增長(zhǎng)，增速普遍較前4個(gè)月有所加快。其中，服裝出口416.5億美元，增長(zhǎng)13.1%；紡織紗線、織物及制品出口285.6億美元，增長(zhǎng)29.7%。5月份，我國(guó)紡織品服裝出口164.22億美元，比4月份增加18.78億美元，環(huán)比增長(zhǎng)12.89%，比去年同期增加41.16億美元，增幅為33.45%。其中，紡織紗線、織物及制品單月出口69.64億美元，同比增長(zhǎng)42.27%；服裝及衣著附件單月出口94.58億美元，同比增長(zhǎng)15.98%。從海關(guān)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)出口形勢(shì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，歐盟作為我國(guó)最主要的貿(mào)易伙伴，其進(jìn)口并未因債務(wù)危機(jī)而受到較大的打擊。

客觀看，歐洲債務(wù)危機(jī)和匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)紡織服裝出口的不利影響還沒(méi)有完全體現(xiàn)出來(lái)，5月份出口超出預(yù)期并不能掩蓋潛藏的危機(jī)。不過(guò)，從根本上說(shuō)，影響我國(guó)對(duì)歐出口的最主要的因素應(yīng)該還是歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度。目前，歐元區(qū)7500億歐元的救助意向已經(jīng)初步達(dá)成，方案實(shí)施將有助于歐洲局勢(shì)的穩(wěn)定，對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇起到積極的作用?？傮w來(lái)看，我國(guó)對(duì)歐洲出口的前景仍然樂(lè)觀，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)紡織服裝出口狀況不會(huì)變得更糟糕。聚酯市場(chǎng)的穩(wěn)定將有助于PTA價(jià)格止跌趨穩(wěn)。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，內(nèi)需將保持強(qiáng)勁

從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況來(lái)看，今年5月份我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)16.5%，低于去年同期的8.9%，比4月份回落1.3個(gè)百分點(diǎn)。1-5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)18.5%，增速同比加快12.2個(gè)百分點(diǎn)。今年5月份，消費(fèi)品工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)14.8%，比4月份回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，紡織行業(yè)增加值增長(zhǎng)12%，紗、布、服裝產(chǎn)量分別增長(zhǎng)16%、15.6%和37.9%。5月份國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本符合市場(chǎng)預(yù)期，雖然部分指標(biāo)增速比4月份減緩，但總體繼續(xù)向好的趨勢(shì)沒(méi)有改變，紡織服裝行業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行。

從期貨盤(pán)面表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于5月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映仍然偏空，反彈的力度較弱。除了部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與上月相比有所回落之外，國(guó)內(nèi)貨幣政策繼續(xù)收緊也是一個(gè)重要的原因。我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)增速自2009年11月份見(jiàn)頂回落之后，國(guó)內(nèi)大宗商品價(jià)格飆升的動(dòng)能逐步消退。根據(jù)中國(guó)人民銀行近期公布的數(shù)據(jù)，今年5月末，我國(guó)廣義貨幣（M2）余額為66.34萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)21%，增速比上月降低0.5個(gè)百分點(diǎn)。廣義貨幣供應(yīng)增速雖然已經(jīng)連續(xù)六個(gè)月回落，但是距離17%的政策調(diào)控目標(biāo)尚有一段距離。在5月份CPI偏高的情況下，后期流動(dòng)性收緊還將延續(xù)，商品市場(chǎng)反彈空間受限，供應(yīng)偏過(guò)剩的PTA走勢(shì)難以出現(xiàn)根本性的轉(zhuǎn)折。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體向好、內(nèi)需保持強(qiáng)勁決定PTA價(jià)格進(jìn)一步下跌的空間有限，同時(shí)流動(dòng)性繼續(xù)收緊又限制了PTA價(jià)格反彈的幅度，后期PTA期貨價(jià)格或?qū)②呌诜€(wěn)定。

供應(yīng)過(guò)剩制約PTA反彈空間

長(zhǎng)期高利潤(rùn)導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩是PTA價(jià)格走軟的一個(gè)重要影響因素。截至上周五，鄭州商品交易所PTA注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量為36936張，有效預(yù)報(bào)為1182張，總共折合現(xiàn)貨19.0萬(wàn)噸。交易所庫(kù)存雖呈下降趨勢(shì)，但是仍然處于高位。在市場(chǎng)過(guò)剩的格局沒(méi)有完全改變之前，PTA價(jià)格難以出現(xiàn)較大幅度的上漲。對(duì)于市場(chǎng)普遍憂慮的產(chǎn)能過(guò)剩，筆者認(rèn)為，暫不會(huì)導(dǎo)致PTA價(jià)格過(guò)度下跌。2006年之后PTA進(jìn)口量逐步下降，目前每月仍需進(jìn)口約40萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增加將使進(jìn)口繼續(xù)削減，降低對(duì)外依存度，而不會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重過(guò)剩。

目前，PTA夏季消費(fèi)高峰已經(jīng)過(guò)去，下游市場(chǎng)消費(fèi)對(duì)價(jià)格的拉動(dòng)作用有限，價(jià)格支撐主要來(lái)源于上游原材料價(jià)格上漲。國(guó)際原油價(jià)格已經(jīng)重回上升趨勢(shì)，除第一大消費(fèi)國(guó)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇且將迎來(lái)夏季汽油消費(fèi)旺季之外，我國(guó)作為第二大消費(fèi)國(guó)進(jìn)口持續(xù)增長(zhǎng)也是國(guó)際原油價(jià)格上漲的重要推動(dòng)力量，NYMEX近月原油重上80美元／桶的可能性較大。由于當(dāng)前PTA期貨價(jià)格距離成本尚有差距，原油價(jià)格上漲帶來(lái)的成本支撐暫時(shí)難以體現(xiàn)出來(lái)，PTA期貨表現(xiàn)或?qū)⑷跤谠汀?/P>

綜合以上分析，宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利于PTA價(jià)格止跌，但供應(yīng)過(guò)剩及流動(dòng)性收緊將制約PTA反彈空間，PTA期貨價(jià)格或?qū)⒕S持弱勢(shì)整理。從技術(shù)上看，主力合約7600元／噸附近的阻力非常強(qiáng)，短期市場(chǎng)或?qū)⒃?300元／噸一線尋求平衡。