昨日，PTA期貨跳空高開之后沖高回落，雖然延續(xù)了節(jié)前的反彈之勢，但力度偏弱。目前歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致的恐慌情緒已經(jīng)緩解，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀情緒重新占據(jù)主導(dǎo)地位，不過流動性收緊、供應(yīng)過剩等利空因素仍然存在，多空因素交織或使PTA期貨陷入盤整格局。

　　全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有助于國內(nèi)紡織服裝出口

　　歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)是導(dǎo)致近兩個月全球商品市場普遍下跌的主要因素，救助方案出臺后，市場恐慌情緒逐漸緩解，對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心開始恢復(fù)，后期我國對歐洲地區(qū)的出口有望繼續(xù)保持強(qiáng)勁。紡織服裝行業(yè)位于PTA產(chǎn)業(yè)鏈的最終端，其景氣程度直接制約著化纖價(jià)格波動空間，進(jìn)而影響PTA價(jià)格走勢。我國紡織服裝行業(yè)對出口的依賴使得國內(nèi)外貿(mào)企業(yè)對歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)極為關(guān)注。從近期江浙等主要出口地情況來看，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)已經(jīng)導(dǎo)致部分歐洲進(jìn)口貿(mào)易商違約率上升，給國內(nèi)紡織服裝出口貿(mào)易企業(yè)造成了一定的損失。

　　不過，從5月份我國進(jìn)出口數(shù)據(jù)來看，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對國內(nèi)出口的影響有限。海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年5月份我國進(jìn)出口總值為2439.9億美元，增長了48.4%。其中出口總值為1317.6億美元，增長了48.5%，增速比4月份加快了18.1個百分點(diǎn)。我國與歐盟雙邊貿(mào)易總值達(dá)到1774.9億美元，增長了37.4%。今年前5個月，國內(nèi)傳統(tǒng)大宗商品出口平穩(wěn)增長，增速普遍較前4個月有所加快。其中，服裝出口416.5億美元，增長13.1%；紡織紗線、織物及制品出口285.6億美元，增長29.7%。5月份，我國紡織品服裝出口164.22億美元，比4月份增加18.78億美元，環(huán)比增長12.89%，比去年同期增加41.16億美元，增幅為33.45%。其中，紡織紗線、織物及制品單月出口69.64億美元，同比增長42.27%；服裝及衣著附件單月出口94.58億美元，同比增長15.98%。從海關(guān)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，我國出口形勢繼續(xù)好轉(zhuǎn)，歐盟作為我國最主要的貿(mào)易伙伴，其進(jìn)口并未因債務(wù)危機(jī)而受到較大的打擊。

　　客觀看，歐洲債務(wù)危機(jī)和匯率變動對我國紡織服裝出口的不利影響還沒有完全體現(xiàn)出來，5月份出口超出預(yù)期并不能掩蓋潛藏的危機(jī)。不過，從根本上說，影響我國對歐出口的最主要的因素應(yīng)該還是歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度。目前，歐元區(qū)7500億歐元的救助意向已經(jīng)初步達(dá)成，方案實(shí)施將有助于歐洲局勢的穩(wěn)定，對歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇起到積極的作用?？傮w來看，我國對歐洲出口的前景仍然樂觀，短期內(nèi)國內(nèi)紡織服裝出口狀況不會變得更糟糕。聚酯市場的穩(wěn)定將有助于PTA價(jià)格止跌趨穩(wěn)。

　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速增長，內(nèi)需將保持強(qiáng)勁

　　從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況來看，今年5月份我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長16.5%，低于去年同期的8.9%，比4月份回落1.3個百分點(diǎn)。1-5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長18.5%，增速同比加快12.2個百分點(diǎn)。今年5月份，消費(fèi)品工業(yè)增加值同比增長14.8%，比4月份回落0.7個百分點(diǎn)。其中，紡織行業(yè)增加值增長12%，紗、布、服裝產(chǎn)量分別增長16%、15.6%和37.9%。5月份國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本符合市場預(yù)期，雖然部分指標(biāo)增速比4月份減緩，但總體繼續(xù)向好的趨勢沒有改變，紡織服裝行業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行。

　　從期貨盤面表現(xiàn)來看，市場對于5月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映仍然偏空，反彈的力度較弱。除了部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與上月相比有所回落之外，國內(nèi)貨幣政策繼續(xù)收緊也是一個重要的原因。我國廣義貨幣供應(yīng)增速自2009年11月份見頂回落之后，國內(nèi)大宗商品價(jià)格飆升的動能逐步消退。根據(jù)中國人民銀行近期公布的數(shù)據(jù)，今年5月末，我國廣義貨幣（M2）余額為66.34萬億元，同比增長21%，增速比上月降低0.5個百分點(diǎn)。廣義貨幣供應(yīng)增速雖然已經(jīng)連續(xù)六個月回落，但是距離17%的政策調(diào)控目標(biāo)尚有一段距離。在5月份CPI偏高的情況下，后期流動性收緊還將延續(xù)，商品市場反彈空間受限，供應(yīng)偏過剩的PTA走勢難以出現(xiàn)根本性的轉(zhuǎn)折。

　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體向好、內(nèi)需保持強(qiáng)勁決定PTA價(jià)格進(jìn)一步下跌的空間有限，同時流動性繼續(xù)收緊又限制了PTA價(jià)格反彈的幅度，后期PTA期貨價(jià)格或?qū)②呌诜€(wěn)定。

　　供應(yīng)過剩制約PTA反彈空間

　　長期高利潤導(dǎo)致市場供應(yīng)過剩是PTA價(jià)格走軟的一個重要影響因素。截至上周五，鄭州商品交易所PTA注冊倉單數(shù)量為36936張，有效預(yù)報(bào)為1182張，總共折合現(xiàn)貨19.0萬噸。交易所庫存雖呈下降趨勢，但是仍然處于高位。在市場過剩的格局沒有完全改變之前，PTA價(jià)格難以出現(xiàn)較大幅度的上漲。對于市場普遍憂慮的產(chǎn)能過剩，筆者認(rèn)為，暫不會導(dǎo)致PTA價(jià)格過度下跌。2006年之后PTA進(jìn)口量逐步下降，目前每月仍需進(jìn)口約40萬噸，國內(nèi)產(chǎn)量增加將使進(jìn)口繼續(xù)削減，降低對外依存度，而不會導(dǎo)致嚴(yán)重過剩。

　　目前，PTA夏季消費(fèi)高峰已經(jīng)過去，下游市場消費(fèi)對價(jià)格的拉動作用有限，價(jià)格支撐主要來源于上游原材料價(jià)格上漲。國際原油價(jià)格已經(jīng)重回上升趨勢，除第一大消費(fèi)國美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇且將迎來夏季汽油消費(fèi)旺季之外，我國作為第二大消費(fèi)國進(jìn)口持續(xù)增長也是國際原油價(jià)格上漲的重要推動力量，NYMEX近月原油重上80美元／桶的可能性較大。由于當(dāng)前PTA期貨價(jià)格距離成本尚有差距，原油價(jià)格上漲帶來的成本支撐暫時難以體現(xiàn)出來，PTA期貨表現(xiàn)或?qū)⑷跤谠汀?/P>

　　綜合以上分析，宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利于PTA價(jià)格止跌，但供應(yīng)過剩及流動性收緊將制約PTA反彈空間，PTA期貨價(jià)格或?qū)⒕S持弱勢整理。從技術(shù)上看，主力合約7600元／噸附近的阻力非常強(qiáng)，短期市場或?qū)⒃?300元／噸一線尋求平衡。