宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，滬膠短期受資金推動(dòng)反彈

國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，5月工業(yè)增加值增速比4月份回落1.3%至16.5%；1-5月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資的增長速度也比1-4月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)趨緩跡象，特別是政府始于4月的房地產(chǎn)調(diào)控政策已經(jīng)初現(xiàn)成效。由于房地產(chǎn)投資占城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資總量的比重超過1/3，因此房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的降溫必然會(huì)拉低投資增速。宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性的增加，使得投資者信心明顯減弱，直接導(dǎo)致了包括滬膠在內(nèi)的工業(yè)品上半年中長線調(diào)整趨勢的形成。

但央行數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，5月人民幣貸款增加6394億元，M2同比增長21%，M1同比增長29.9%。M1與M2增幅剪刀差擴(kuò)大至8.9個(gè)百分點(diǎn)，存款活期化趨勢進(jìn)一步增強(qiáng)。加之近期央行連續(xù)通過公開市場操作釋放資金，僅上周凈投放資金量就達(dá)到1660億元，短期流動(dòng)性寬松為市場投機(jī)力量發(fā)動(dòng)行情創(chuàng)造了有利條件。上周主力多頭席位在滬膠1011合約上積極建倉，同時(shí)臨近長假，空方的不自信也助推了滬膠期價(jià)連續(xù)上揚(yáng)，短期反彈趨勢確立。

交易所庫存接近歷史低點(diǎn)，產(chǎn)區(qū)供給逐步釋放

上周五，上海期貨交易所天然橡膠(資訊,行情)庫存終止了連續(xù)17周下滑的趨勢，但庫存總量僅為17881噸，逼近2008年天膠期價(jià)創(chuàng)記錄高點(diǎn)時(shí)期的庫存水平。6月11日，滬膠1006合約單邊持倉1410手，相當(dāng)于7050噸的交割量，而交易所數(shù)據(jù)顯示已經(jīng)制成倉單的庫存僅為7140噸，雖然可以完全滿足交割需要，但貨源的緊張程度可見一斑，直接導(dǎo)致了近月合約期價(jià)高企。

東南亞主產(chǎn)國5月已經(jīng)恢復(fù)割膠，現(xiàn)貨壓力本應(yīng)有所緩解，但由于國際市場天膠原料、煙片價(jià)格居高不下，貿(mào)易商囤貨惜售意愿較為強(qiáng)烈。另外，泰國時(shí)局近來暴亂頻頻，血腥事件不絕于耳，不僅影響了割膠，還嚴(yán)重影響了天膠的運(yùn)輸，三大中心市場供給一直徘徊在相對低位，造成現(xiàn)貨供應(yīng)短時(shí)間內(nèi)未能有效恢復(fù)。海關(guān)總署6月10日公布的初步數(shù)據(jù)顯示，2010年5月天然橡膠進(jìn)口量為9萬噸，環(huán)比下跌35.71%，同比亦下跌36%。目前來看，這種供需失衡的格局正在修復(fù)之中。隨著割膠進(jìn)程的推進(jìn)，按照往年規(guī)律產(chǎn)量將在6月、7月釋放。進(jìn)入6月，泰國原料市場成交量明顯放大，而成交價(jià)格較上年同期亦出現(xiàn)10%左右的回落，進(jìn)口商或?qū)⒓哟筚徺I力度，現(xiàn)貨壓力將得以緩解，交易所庫存大量補(bǔ)充即將啟動(dòng)。

回顧2009年，國家巨額投資導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫，需求泡沫越吹越大。而割膠期厄爾多尼現(xiàn)象帶來的暴雨臺(tái)風(fēng)又空襲了東南亞的橡膠主產(chǎn)國，橡膠產(chǎn)量大幅下滑。因此，在以上雙重因素的作用下橡膠走出了一波單邊上漲行情。進(jìn)入2010年，流動(dòng)性影響逐漸淡去，支撐膠價(jià)的因素轉(zhuǎn)為橡膠的真實(shí)需求。從庫存走勢來看，第二季度往往是形成年內(nèi)庫存低點(diǎn)的時(shí)間，同時(shí)也是膠價(jià)拐點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間點(diǎn)。因此，筆者認(rèn)為交易所庫存增速將成為后期膠價(jià)走勢的重要風(fēng)向標(biāo)。

以舊換新期限延長，或?qū)⒃俣却碳ぼ囀行枨?/P>

中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1-5月汽車產(chǎn)銷分別完成753.58萬輛和760.41萬輛，同比分別增長55.59%和53.25%。前5個(gè)月汽車銷量已經(jīng)超過去年同期銷量200萬輛，即使今年下半年持平于去年銷量，全年銷量突破1600萬輛也毫無懸念。截至5月底，汽車企業(yè)庫存（不包括零售環(huán)節(jié)的庫存）為51.34萬輛，比5月初下降3.41萬輛，比年初庫存下降7.36萬輛，因此判定車市“泡沫”正被逐漸消化。

值得關(guān)注的是，商務(wù)部日前表示汽車以舊換新的政策實(shí)施期限將由2010年5月31日延長至2010年12月31日。汽車以舊換新不僅助推了車市的火爆，更是加快了淘汰高排放、高污染等老車的進(jìn)程。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截止到5月底，全國共辦理汽車以舊換新申請12.7萬輛，補(bǔ)貼金額17億元，拉動(dòng)消費(fèi)150億元。數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，2010年1-4月汽車工業(yè)重點(diǎn)企業(yè)（集團(tuán)）累計(jì)完成工業(yè)總產(chǎn)值6308億元，可以看出，以舊換新的作用顯而易見，此次政策延長7個(gè)月，無疑為車市發(fā)展添加了一臺(tái)強(qiáng)力發(fā)動(dòng)機(jī)，旺盛的需求有望再次刺激國內(nèi)車市需求。

結(jié)論

經(jīng)歷了6月初的連續(xù)下跌之后，滬膠20000點(diǎn)階段調(diào)整目標(biāo)基本實(shí)現(xiàn)。端午假期前4個(gè)交易日滬膠期價(jià)節(jié)節(jié)攀升，反彈欲望較為強(qiáng)烈，而有了車市新政做為后盾，預(yù)計(jì)節(jié)后滬膠反彈動(dòng)能更為充足。但是，新主力1011合約和之前的主力1009合約價(jià)差達(dá)到非常態(tài)的800多點(diǎn)，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的熊市格局未有根本性變化。同時(shí)，交易所庫存增加的預(yù)期籠罩市場，而央行貨幣政策的調(diào)整也無時(shí)無刻不威脅著多頭。因此，筆者認(rèn)為目前的上漲更多地是對前期跌勢的修復(fù)，而非新一輪多頭行情的開始，預(yù)計(jì)短期內(nèi)主力1011合約將走出先短暫沖高后寬幅振蕩的形態(tài)，振蕩區(qū)間為21000-22600。