經濟復蘇與市場動蕩仍是下半年全球經濟的兩條并行主線，預計下半年銅價難以出現(xiàn)單邊上漲或下跌行情，而是以延續(xù)上半年的波段走勢為主。中長期看，銅價仍存上漲空間，但在經濟不出現(xiàn)超預期增長的前提下，重歸上漲通道將推后至明年。

下半年消費亮點難現(xiàn)

今年全球銅消費仍將維持以中國為核心的格局，預計中國銅真實下游消費需求將維持穩(wěn)定。但今年中國銅真實消費之外的投機需求、政府收儲等因素明顯弱化，中國銅消費難以出現(xiàn)超預期增長。歐洲銅消費最低迷時期已經過去，卻未現(xiàn)明顯改觀而且仍存在較大不確定性。歐元區(qū)債務危機沸沸揚揚，但不能忽視占歐元區(qū)GDP超過50%的德國、法國經濟的復蘇勢頭，今年的主要支撐可能來自于德國汽車產銷的樂觀。此外，美國經濟仍處于復蘇之中，銅消費回升平穩(wěn)。雖然美國建筑業(yè)復蘇相對緩慢，但已進入筑底階段，而且美國銅消費的亮點還可能來自于電力電子行業(yè)的帶動。

綜合預計，今年下半年全球銅消費難以出現(xiàn)超預期增長，今年整體銅需求增幅將小于去年水平。全球精煉銅消費增速的放緩將抵消銅精礦產量減少、品位下降導致的精煉銅產量減少，預計今年精煉銅市場將維持過剩格局，而且過剩程度在去年基數(shù)之上將有所擴大。

維持震蕩走勢

2010年金屬期貨市場未能延續(xù)2009年的上漲行情。雖然在全球經濟整體仍處于復蘇進程的背景下，銅價4月中旬創(chuàng)下本輪反彈新高，但上半年以來內外金屬價格均經歷了兩波下跌調整行情，且下跌幅度均超過20%。全球寬松貨幣環(huán)境的改變導致的流動性收緊、歐元區(qū)債務危機、中國貨幣緊縮及房地產調控政策均成為銅價下行的主導因素。

經濟復蘇與市場動蕩仍將是下半年全球經濟的兩條并行主線，歐元區(qū)債務危機對市場影響仍將反復并可能形成恐慌，歐元存在進一步貶值空間。銅價的階段性弱勢仍可能通過市場避險意愿的提升以及美元的繼續(xù)沖高兩大因素所引發(fā)。但歐元區(qū)債務危機難以引發(fā)新一輪全球金融危機，中國、德國、美國等經濟體經濟不會出現(xiàn)大幅回落，全球經濟二次探底可能性不大，銅價重演2008年下半年由雷曼兄弟倒閉引爆的急速下挫行情可能性微乎其微。

下半年銅價下行的主要風險在于歐元區(qū)債務危機的反復、美元的走強、中國消費需求放緩以及市場信心崩潰后資金大量撤離對價格下跌的放大效應。但由于銅最大消費國中國對外依存度仍將繼續(xù)提升，精煉銅市場即使過剩，其程度也將遠小于鋁、鋅等其他金屬品種。此外，銅自身具備極強的資源屬性，即使在下跌行情中銅也表現(xiàn)出強于其他基本金屬品種的抗跌性。而且近期歐元區(qū)債務危機令全球經濟復蘇之路變得迂回曲折，降低了中國政府短期出臺更嚴厲調控政策的可能；大宗商品價格的回落也使得中國等國通貨膨脹壓力減輕，市場加息預期有所延后，均有利于銅等大宗商品價格下跌后的企穩(wěn)。但銅價重新上漲仍需要實質利好的出現(xiàn)，中國、美國等國今年下半年經濟超預期的增長以及銅需求的進一步提升有望成為支撐銅價提前走出震蕩期并重回上漲通道的主要因素。

因此，我們認為今年下半年銅價難以出現(xiàn)單邊上漲或下跌行情，而是以延續(xù)今年上半年的波段走勢為主，預計價格波動區(qū)間為45000-65000元/噸(對應5600-8000美元/噸)。建議投資者以區(qū)間操作為主，把握階段行情的獲利機會。從中長期看，我們對全球特別是中國經濟復蘇的前景仍然維持樂觀，隨著銅消費的增加、資源屬性對供應的限制，銅價仍存上漲空間，但在經濟不出現(xiàn)超預期增長的前提下銅價重新進入上漲通道將推后至明年。