近期，國內(nèi)外銅價(jià)劇烈波動。筆者認(rèn)為，銅市在供需面相對良好的支撐下，來自宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性是造成價(jià)格劇烈波動的主要原因。短期來看，盡管美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨好和歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響趨弱，但后市依然存在眾多風(fēng)險(xiǎn)，銅價(jià)大幅波動的概率依然較大。

從今年年初以來的半年時間里，銅價(jià)顯然以寬幅振蕩的價(jià)格形態(tài)取代了去年的單邊上漲行情。無論滬銅還是倫銅，在寬幅區(qū)間內(nèi)劇烈振蕩的同時，也給投資者帶來了巨大的操作風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為，當(dāng)前銅市在供需面相對良好的支撐下，來自宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性是造成價(jià)格劇烈波動的主要原因，盡管短時間內(nèi)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒在超跌之后有所恢復(fù)，但后市依然存在眾多風(fēng)險(xiǎn)，投資者不宜盲目樂觀。

市場風(fēng)險(xiǎn)情緒暫時恢復(fù)

上周五，美國公布的消費(fèi)者信心指數(shù)為75.5，高于市場預(yù)期的74.8，這提振了市場風(fēng)險(xiǎn)情緒，美國三大股市也出現(xiàn)了較大漲幅。盡管本周一穆迪下調(diào)希臘主權(quán)債務(wù)評級，自A3連降四個級別至垃圾級Ba1后市場一度再現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒，但因希臘問題此前由標(biāo)普下調(diào)評級時已成為老生常談的關(guān)注焦點(diǎn)，且市場普遍認(rèn)為希臘當(dāng)前收支平衡符合垃圾評級，因此，市場對此消息消化的速度很快，同時市場很快就重拾信心。另外，西班牙方面仍然沒有出現(xiàn)向歐盟尋求援助的跡象，歐洲債務(wù)危機(jī)的集中影響暫時告一段落。上周五，中國5月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，CPI同比上升3.1%，觸及警戒紅線，同時工業(yè)增加值同比增速出現(xiàn)回落，較上月回落1.3個百分點(diǎn)至16.5%，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況出現(xiàn)滯漲局面，后期調(diào)控重點(diǎn)仍圍繞管理通脹預(yù)期，但因當(dāng)前地產(chǎn)政策仍未出盡，在提防政策疊加的負(fù)面效果之下，政府連續(xù)出臺緊縮性政策的可能性并不大。此外，英國及歐洲央行繼續(xù)維持寬松低利率政策，保持對經(jīng)濟(jì)的刺激措施，加之日本、澳大利亞公布強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等，市場對于全球經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)二次探底的憂慮有所緩和，短時間內(nèi)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所恢復(fù)。

銅市消費(fèi)狀況保持良好

雖然受到終端消費(fèi)行業(yè)建筑和汽車領(lǐng)域的需求可能放緩的影響，但在精煉銅下游加工行(601398,股吧)業(yè)的開工率保持高位的提振下，6月份全球銅顯性庫存的下降水平仍然有目共睹。從過去的5月份來看，國內(nèi)銅桿線企業(yè)開工率達(dá)到了80%，銅冶煉企業(yè)開工率達(dá)到92.92%，電線電纜企業(yè)開工率在83.3%，銅板帶箔和銅管企業(yè)的開工率也都在80%左右的高位，同比環(huán)比皆有所上揚(yáng)，企業(yè)在銅價(jià)明顯回落后的訂單情況反而紛紛有所增長，國內(nèi)期市銅庫存從4月底的峰值水平已經(jīng)連續(xù)回落超過50%至4萬噸左右。與此同時，從美國ISM制造業(yè)金屬制品分項(xiàng)來看，新訂單指數(shù)與庫存指數(shù)的差距繼續(xù)拉大，倫銅的注銷倉單比率已經(jīng)穩(wěn)穩(wěn)升至5%以上達(dá)一周時間，同時庫存也連續(xù)兩個月回落至46萬噸水平?？梢娫谇捌诤暧^經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)較大時，銅市供需面良好是底部支撐銅價(jià)的關(guān)鍵理由。值得注意的是，面臨消費(fèi)淡季即將來臨，7、8月份銅市或逐漸失去來自基本面的良好支撐。

銅市資金面不溫不火

從最新的CFTC持倉報(bào)告來看，COMEX期銅的非商業(yè)性凈多頭寸再次回落至1300手。反映基金對商品青睞程度的CFTC非商業(yè)頭寸報(bào)告向來是一個長期性的驗(yàn)證指標(biāo)，尤其是凈多頭寸反映了市場做多商品的熱情程度，自4月中旬銅市凈多頭寸達(dá)到峰值至今，雖然期間有過反復(fù)，但也已萎縮2萬多手。當(dāng)前雖然凈多頭寸仍為正值，顯示多頭仍保有優(yōu)勢，但趨勢已經(jīng)向空頭傾斜，折射商品型基金整體對銅價(jià)的未來走勢抱有疑慮。從倫銅的持倉水平來看，雖然離4月峰值已經(jīng)很遠(yuǎn)，但27萬手的水平仍處在歷史高位，顯示多空博弈在當(dāng)前價(jià)位附近存在較大分歧，雙方也只能在波段之中暫時體現(xiàn)自身優(yōu)勢，而無法擁有絕對主動權(quán)。因此，投資者在得到來自資金信息對振蕩市的印證后，在市場參與中進(jìn)一步去強(qiáng)化了帶有振蕩意味的操作，從而使得銅價(jià)短時間內(nèi)更加難以脫離這種格局。

美元強(qiáng)勢周期料未結(jié)束

從近期國際大宗商品期貨市場表現(xiàn)來看，美元從阻力位88.7回落是促使商品價(jià)格反彈的主要原因。除了來自技術(shù)阻力的因素以外，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布的好壞不一也是導(dǎo)致美元短期無法繼續(xù)得到提振的主要因素。雖然許多數(shù)據(jù)環(huán)比都有上升，但相比市場預(yù)期仍有差距，而最新公布的5月零售銷售數(shù)據(jù)竟然還環(huán)比回落1.2%，定義美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚且只能用緩慢形容，美聯(lián)儲加息的時間窗口再次被推后。但另一方面，盡管歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)處于暫時歇息階段，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，美元可能在歐元疲軟之際仍然具有大量避險(xiǎn)買盤需求存在，中期升勢仍然未完，這給予銅價(jià)下行壓力。

結(jié)論

國內(nèi)端午節(jié)休市之際，國外股市、大宗商品期市皆有所反彈，當(dāng)前言之轉(zhuǎn)勢未免過早。盡管當(dāng)前銅市供需面保持良好，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好也暫時回歸，但后期因歐洲債務(wù)危機(jī)隨時可能繼續(xù)惡化的下行風(fēng)險(xiǎn)依然存在，同時也將面臨消費(fèi)旺季的逐漸逝去，銅價(jià)中期前景依然不容過于樂觀，在眾多不確定因素影響之下，銅價(jià)仍將保持劇烈寬幅振蕩的形態(tài)不變，單品種投資者仍應(yīng)保持謹(jǐn)慎的短線波段思路為宜。