近期金融環(huán)境對(duì)于商品市場(chǎng)的影響超越商品自身基本面，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)令經(jīng)濟(jì)二次探底的憂慮加重，商品市場(chǎng)走勢(shì)承壓。美豆市場(chǎng)維持弱勢(shì)格局，不過(guò)仍呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱局面，供應(yīng)緊俏提振近月合約，而新年度大豆(資訊,行情)種植面積創(chuàng)歷史新高以及作物生長(zhǎng)進(jìn)度良好對(duì)遠(yuǎn)月合約走勢(shì)產(chǎn)生壓力。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)可謂內(nèi)憂外患，一方面國(guó)際市場(chǎng)利空壓力向國(guó)內(nèi)傳導(dǎo)，另一方面，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆數(shù)量眾多庫(kù)存壓力較大，下游需求不振，均對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)構(gòu)成壓力。但筆者認(rèn)為，即使在重重壓力之下，大豆市場(chǎng)投資價(jià)值正在顯現(xiàn)。

　　美豆市場(chǎng)持續(xù)低位振蕩

　　由于2009/2010年度南美大豆恢復(fù)性增產(chǎn)，進(jìn)入2010年以來(lái)，南美大豆供應(yīng)量上升，美國(guó)大豆出口利好減退。去年出口的增加令美國(guó)陳豆庫(kù)存偏緊支撐了7月合約走勢(shì)，然而處于新作物年度的11月合約則面臨產(chǎn)量上升及種植成本下降的壓力。今年美國(guó)大豆種植面積創(chuàng)歷史新高為產(chǎn)量上升創(chuàng)造條件，而目前作物生長(zhǎng)狀況良好則進(jìn)一步加強(qiáng)豐產(chǎn)預(yù)期。不過(guò)，由于作物生長(zhǎng)周期較長(zhǎng)，后期仍面臨天氣的不確定性，目前斷言產(chǎn)量仍為時(shí)過(guò)早。另外，今年大豆種植成本的下降也降低了大豆的價(jià)值中樞。價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)，而種植成本則充當(dāng)了價(jià)格波動(dòng)的中軸。由于今年種子、人工、土地費(fèi)用、肥料等價(jià)格降低，按照美國(guó)農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)今年美國(guó)大豆種植成本僅有8美元/蒲式耳左右，而去年為9美元/蒲式耳。大豆種植成本的降低意味著價(jià)格的支撐位下降，供給增加及成本下降的雙重壓力令美豆全年交易重心下移。

　　國(guó)內(nèi)豆粕及豆油市場(chǎng)壓力明顯

　　國(guó)內(nèi)港口大豆庫(kù)存維持高位，而后續(xù)進(jìn)口大豆數(shù)量仍然龐大，原料供應(yīng)充裕，一旦壓榨利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，油廠開(kāi)工率提高，豆粕及豆油供給將增加，這意味著近兩個(gè)月豆粕及豆油市場(chǎng)難有良好表現(xiàn)。近期豆粕市場(chǎng)格局有所轉(zhuǎn)變，自2007年以來(lái)，豆粕一直呈現(xiàn)期貨貼水狀態(tài)，即現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格，但近期這種局面發(fā)生轉(zhuǎn)變，期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格?，F(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)體現(xiàn)了進(jìn)口大豆數(shù)量龐大以及現(xiàn)貨需求平淡所帶來(lái)的壓力，而期貨市場(chǎng)更多是對(duì)未來(lái)的反映，6、7月份國(guó)內(nèi)市場(chǎng)面臨壓力較大，而遠(yuǎn)期進(jìn)口大豆壓力可能緩解，對(duì)于期貨市場(chǎng)走勢(shì)具有支撐作用。豆油期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)升水狀態(tài)，雖然限制阿根廷豆油進(jìn)口具有一定利好，但進(jìn)口大豆帶來(lái)的壓力抵消了限制阿根廷豆油進(jìn)口的利好，豆油市場(chǎng)走勢(shì)承壓。整體來(lái)看，近兩個(gè)月豆粕及豆油市場(chǎng)仍處于壓力之中。

　　連豆底部基本探明

　　由于近幾年國(guó)家啟動(dòng)大豆收儲(chǔ)政策，因此國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)走勢(shì)與國(guó)際市場(chǎng)出現(xiàn)分化。收儲(chǔ)政策在4月底結(jié)束，國(guó)內(nèi)大豆現(xiàn)貨價(jià)格明顯回落，向進(jìn)口大豆價(jià)格靠攏，然而期貨大豆價(jià)格仍然保持相對(duì)高位。現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)是對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)壓力的反映，而期貨市場(chǎng)是對(duì)預(yù)期的反映，雖然去年國(guó)家對(duì)大豆的托市政策在4月底結(jié)束，但今年的政策收儲(chǔ)預(yù)期繼續(xù)為期貨市場(chǎng)提供支撐。今年國(guó)家已經(jīng)啟動(dòng)了小麥(資訊,行情)及油菜籽收儲(chǔ)政策，秋糧上市之后繼續(xù)啟動(dòng)大豆收儲(chǔ)政策的可能性較大。低廉的進(jìn)口大豆沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，同時(shí)種植效益處于劣勢(shì)令農(nóng)民種植積極性不高，預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)大豆種植面積減少。雖然前期東北地區(qū)氣溫偏低導(dǎo)致春播延遲，但產(chǎn)區(qū)并未出現(xiàn)大量種植面積向大豆轉(zhuǎn)移的局面，種植效益仍是調(diào)整作物種植面積最為重要的因素，如果國(guó)家不扶持大豆種植，大豆種植面積可能繼續(xù)萎縮。因此，新年度國(guó)家可能繼續(xù)出臺(tái)收儲(chǔ)政策。在種植面積減少以及后期政策托市預(yù)期之下，大豆市場(chǎng)顯現(xiàn)投資價(jià)值。不過(guò)，市場(chǎng)也存在一些不確定因素，政策風(fēng)險(xiǎn)是主要的不確定因素，如果國(guó)家改變收儲(chǔ)方式，轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯友a(bǔ)貼農(nóng)民，讓大豆價(jià)格隨行就市，期貨價(jià)格則面臨回落風(fēng)險(xiǎn)。另外，美豆的弱勢(shì)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也有一定利空影響。但綜合來(lái)看，在維持國(guó)家收儲(chǔ)預(yù)期的情況下，大豆下行空間已經(jīng)有限，3800元/噸以下中長(zhǎng)線投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。