宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，滬膠短期受資金推動(dòng)反彈

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，5月工業(yè)增加值增速比4月份回落1.3%至16.5%；1-5月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)速度也比1-4月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)趨緩跡象，特別是政府始于4月的房地產(chǎn)調(diào)控政策已經(jīng)初現(xiàn)成效。由于房地產(chǎn)投資占城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資總量的比重超過(guò)1/3，因此房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的降溫必然會(huì)拉低投資增速。宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性的增加，使得投資者信心明顯減弱，直接導(dǎo)致了包括滬膠在內(nèi)的工業(yè)品上半年中長(zhǎng)線調(diào)整趨勢(shì)的形成。

　　但央行數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，5月人民幣貸款增加6394億元，M2同比增長(zhǎng)21%，M1同比增長(zhǎng)29.9%。M1與M2增幅剪刀差擴(kuò)大至8.9個(gè)百分點(diǎn)，存款活期化趨勢(shì)進(jìn)一步增強(qiáng)。加之近期央行連續(xù)通過(guò)公開市場(chǎng)操作釋放資金，僅上周凈投放資金量就達(dá)到1660億元，短期流動(dòng)性寬松為市場(chǎng)投機(jī)力量發(fā)動(dòng)行情創(chuàng)造了有利條件。上周主力多頭席位在滬膠1011合約上積極建倉(cāng)，同時(shí)臨近長(zhǎng)假，空方的不自信也助推了滬膠期價(jià)連續(xù)上揚(yáng)，短期反彈趨勢(shì)確立。

　　交易所庫(kù)存接近歷史低點(diǎn)，產(chǎn)區(qū)供給逐步釋放

　　上周五，上海期貨交易所天然橡膠(資訊,行情)庫(kù)存終止了連續(xù)17周下滑的趨勢(shì)，但庫(kù)存總量?jī)H為17881噸，逼近2008年天膠期價(jià)創(chuàng)記錄高點(diǎn)時(shí)期的庫(kù)存水平。6月11日，滬膠1006合約單邊持倉(cāng)1410手，相當(dāng)于7050噸的交割量，而交易所數(shù)據(jù)顯示已經(jīng)制成倉(cāng)單的庫(kù)存僅為7140噸，雖然可以完全滿足交割需要，但貨源的緊張程度可見(jiàn)一斑，直接導(dǎo)致了近月合約期價(jià)高企。

　　東南亞主產(chǎn)國(guó)5月已經(jīng)恢復(fù)割膠，現(xiàn)貨壓力本應(yīng)有所緩解，但由于國(guó)際市場(chǎng)天膠原料、煙片價(jià)格居高不下，貿(mào)易商囤貨惜售意愿較為強(qiáng)烈。另外，泰國(guó)時(shí)局近來(lái)暴亂頻頻，血腥事件不絕于耳，不僅影響了割膠，還嚴(yán)重影響了天膠的運(yùn)輸，三大中心市場(chǎng)供給一直徘徊在相對(duì)低位，造成現(xiàn)貨供應(yīng)短時(shí)間內(nèi)未能有效恢復(fù)。海關(guān)總署6月10日公布的初步數(shù)據(jù)顯示，2010年5月天然橡膠進(jìn)口量為9萬(wàn)噸，環(huán)比下跌35.71%，同比亦下跌36%。目前來(lái)看，這種供需失衡的格局正在修復(fù)之中。隨著割膠進(jìn)程的推進(jìn)，按照往年規(guī)律產(chǎn)量將在6月、7月釋放。進(jìn)入6月，泰國(guó)原料市場(chǎng)成交量明顯放大，而成交價(jià)格較上年同期亦出現(xiàn)10%左右的回落，進(jìn)口商或?qū)⒓哟筚?gòu)買力度，現(xiàn)貨壓力將得以緩解，交易所庫(kù)存大量補(bǔ)充即將啟動(dòng)。

　　回顧2009年，國(guó)家巨額投資導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫，需求泡沫越吹越大。而割膠期厄爾多尼現(xiàn)象帶來(lái)的暴雨臺(tái)風(fēng)又空襲了東南亞的橡膠主產(chǎn)國(guó)，橡膠產(chǎn)量大幅下滑。因此，在以上雙重因素的作用下橡膠走出了一波單邊上漲行情。進(jìn)入2010年，流動(dòng)性影響逐漸淡去，支撐膠價(jià)的因素轉(zhuǎn)為橡膠的真實(shí)需求。從庫(kù)存走勢(shì)來(lái)看，第二季度往往是形成年內(nèi)庫(kù)存低點(diǎn)的時(shí)間，同時(shí)也是膠價(jià)拐點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間點(diǎn)。因此，筆者認(rèn)為交易所庫(kù)存增速將成為后期膠價(jià)走勢(shì)的重要風(fēng)向標(biāo)。

　　以舊換新期限延長(zhǎng)，或?qū)⒃俣却碳ぼ囀行枨?/P>

　　中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1-5月汽車產(chǎn)銷分別完成753.58萬(wàn)輛和760.41萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)55.59%和53.25%。前5個(gè)月汽車銷量已經(jīng)超過(guò)去年同期銷量200萬(wàn)輛，即使今年下半年持平于去年銷量，全年銷量突破1600萬(wàn)輛也毫無(wú)懸念。截至5月底，汽車企業(yè)庫(kù)存（不包括零售環(huán)節(jié)的庫(kù)存）為51.34萬(wàn)輛，比5月初下降3.41萬(wàn)輛，比年初庫(kù)存下降7.36萬(wàn)輛，因此判定車市“泡沫”正被逐漸消化。

　　值得關(guān)注的是，商務(wù)部日前表示汽車以舊換新的政策實(shí)施期限將由2010年5月31日延長(zhǎng)至2010年12月31日。汽車以舊換新不僅助推了車市的火爆，更是加快了淘汰高排放、高污染等老車的進(jìn)程。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截止到5月底，全國(guó)共辦理汽車以舊換新申請(qǐng)12.7萬(wàn)輛，補(bǔ)貼金額17億元，拉動(dòng)消費(fèi)150億元。數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，2010年1-4月汽車工業(yè)重點(diǎn)企業(yè)（集團(tuán)）累計(jì)完成工業(yè)總產(chǎn)值6308億元，可以看出，以舊換新的作用顯而易見(jiàn)，此次政策延長(zhǎng)7個(gè)月，無(wú)疑為車市發(fā)展添加了一臺(tái)強(qiáng)力發(fā)動(dòng)機(jī)，旺盛的需求有望再次刺激國(guó)內(nèi)車市需求。

　　結(jié)論

　　經(jīng)歷了6月初的連續(xù)下跌之后，滬膠20000點(diǎn)階段調(diào)整目標(biāo)基本實(shí)現(xiàn)。端午假期前4個(gè)交易日滬膠期價(jià)節(jié)節(jié)攀升，反彈欲望較為強(qiáng)烈，而有了車市新政做為后盾，預(yù)計(jì)節(jié)后滬膠反彈動(dòng)能更為充足。但是，新主力1011合約和之前的主力1009合約價(jià)差達(dá)到非常態(tài)的800多點(diǎn)，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的熊市格局未有根本性變化。同時(shí)，交易所庫(kù)存增加的預(yù)期籠罩市場(chǎng)，而央行貨幣政策的調(diào)整也無(wú)時(shí)無(wú)刻不威脅著多頭。因此，筆者認(rèn)為目前的上漲更多地是對(duì)前期跌勢(shì)的修復(fù)，而非新一輪多頭行情的開始，預(yù)計(jì)短期內(nèi)主力1011合約將走出先短暫沖高后寬幅振蕩的形態(tài)，振蕩區(qū)間為21000-22600。