螺紋鋼1010合約自4月13日見頂4898元/噸以來，短短一個半月就下跌18.2%，最低至4007元/噸。雖然國際國內(nèi)宏觀環(huán)境仍然存在極大不確定性，但就螺紋鋼本身而言，筆者認為經(jīng)過短時間、大幅度的下跌，短期風(fēng)險已經(jīng)得到充分釋放，后期有望振蕩反彈。

歐洲主權(quán)債務(wù)危機影響仍未消退

歐洲主權(quán)債務(wù)危機繼續(xù)惡化，先是評級機構(gòu)將希臘主權(quán)債務(wù)下調(diào)至垃圾級，接著又爆出葡萄牙和西班牙債務(wù)也存在違約風(fēng)險，西班牙接管國內(nèi)一家銀行，而上周五匈牙利官員稱該國主權(quán)債務(wù)存在違約的可能，消息一出，國際金融市場紛紛大跌，道瓊斯指數(shù)收于10000點下方，創(chuàng)近期收盤新低，外盤銅、原油等大宗商品都出現(xiàn)了4%以上的跌幅。歐洲債務(wù)危機仍然沒有好轉(zhuǎn)的跡象，各國采取的財政緊縮政策也必將拖累世界經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐，而匈牙利之后又會是哪個國家呢，市場的擔(dān)憂揮之不去，這使得股市、商品短期仍難以逆轉(zhuǎn)疲軟走勢。

庫存居高不下，現(xiàn)貨壓力依然沉重

根據(jù)Mysteel統(tǒng)計，截至6月4日，全國主要城市鋼材庫存1568萬噸，環(huán)比減少10萬噸，比去年同期增加659萬噸或72.5%，其中螺紋鋼庫存657.5萬噸，環(huán)比下降0.1萬噸，與去年同期相比增加337萬噸或106%。我們對比了2007—2010年螺紋鋼庫存的變化趨勢，往年螺紋鋼庫存在3—6月都處于一個下降趨勢之中，今年也不例外。但通過對比可以發(fā)現(xiàn)，3月初螺紋庫存為740萬噸，較2009年同期高出310萬噸或72%，按理說今年庫存下降的速度也應(yīng)該是2009年的1.7倍甚至更快才合理。但經(jīng)過13周的去庫存化過程之后，2007—2010年在這13周分別減少庫存125萬噸、129萬噸、111萬噸和83萬噸，庫存減少占3月初庫存的比例分別為36.1%、30.8%、25.8%和11.2%。從這組數(shù)據(jù)可以很明顯發(fā)現(xiàn)，今年去庫存化的進程無論從比例還是絕對量上都是最慢的一年，過高的庫存將制約鋼材價格的反彈空間。

鋼價跌破鋼企成本 ，停減產(chǎn)將逐漸提上日程

根據(jù)鋼之家數(shù)據(jù)，6月9日全國主要城市三級螺紋鋼現(xiàn)貨均價4144元/噸，而以二季度力拓公布的協(xié)議可測算鋼廠的三級螺紋鋼成本在4200—4400元/噸區(qū)間，這意味著國內(nèi)鋼企已經(jīng)普遍陷入虧損之中，而華東地區(qū)部分品牌的三級螺紋鋼更是出現(xiàn)3800元/噸以下的低價，鋼廠虧損幅度已達10%，但為什么目前公布檢修限產(chǎn)的鋼廠卻寥寥無幾呢？這主要有以下三個方面的原因：一是當前鋼廠的出廠價普遍高于市場現(xiàn)貨價格；二是鋼廠當前使用的鐵礦石仍然是4月份進口的，根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，4月份國內(nèi)進口鐵礦石均價為111美元/噸，照此測算鋼廠三級螺紋鋼市場成本不到3900元/噸，仍然具備一定的利潤空間；三是鋼廠之間的博弈關(guān)系也使得鋼廠減產(chǎn)會有一定的滯后性。但筆者認為進入6月下旬，鋼廠現(xiàn)有低價鐵礦石庫存可能逐漸消化殆盡，而根據(jù)海關(guān)公布的最新數(shù)據(jù)5月國內(nèi)鐵礦石進口均價為128.5美元/噸，較4月的111美元/噸均價已大幅上升，鋼廠虧損幅度較進一步擴大，屆時鋼廠的減產(chǎn)力度必將加大。

成本降幅有限，出口繼續(xù)好轉(zhuǎn)

近期受國內(nèi)鋼價持續(xù)下滑影響，鋼廠對鐵礦石的采購有所放緩，鐵礦石現(xiàn)貨價格從高位回落約20%，但這仍然比力拓公布的三季度協(xié)議礦價格高出約10%，而淡水河谷近期更是炒作要將三季度協(xié)議礦價在二季度基礎(chǔ)上再上調(diào)35%。從目前市場狀況來看，三季度協(xié)議礦大幅上調(diào)的可能性偏小，但隨著全球鋼廠的產(chǎn)能利用率的大幅上升以及現(xiàn)貨礦價依然高于二季度協(xié)議礦價的事實，國內(nèi)鋼企要想在三季度協(xié)議礦上取得成果依然是非常困難。

近期國內(nèi)鋼材價格持續(xù)下跌近20%，但國際市場鋼價卻仍然維持高位，截至6月4日數(shù)據(jù)，國內(nèi)熱軋卷、中厚板和螺紋鋼與美國、歐洲及韓國價差都已在100美元以上，部分品種甚至達到200美元，出口利潤大幅提升，后期鋼廠出口有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)。

結(jié)論：歐洲主權(quán)債務(wù)危機繼續(xù)惡化，股市、商品大幅下跌在短期將繼續(xù)對螺紋鋼產(chǎn)生壓力，而庫存居高不下、消費低迷也使得其難以大幅反彈。但中期來看仍然存在一些利多因素，現(xiàn)貨價格已經(jīng)跌破成本，預(yù)計鋼廠將在6月下旬進入停減產(chǎn)高峰期，而國內(nèi)外價差的擴大將刺激出口將繼續(xù)好轉(zhuǎn)，另外保障性住房在未來數(shù)月的密集開工，需求有望增加。基于以上分析，筆者認為螺紋鋼短期下跌空間已經(jīng)較為有限，建議空單離場，下游消費商在1010合約跌至4000下方時可考慮分批買入保值。