可逢回調(diào)輕倉(cāng)介入多單

節(jié)后經(jīng)歷短暫低位振蕩后，股指企穩(wěn)并開(kāi)啟小幅反彈，但股市成交仍處于低位。在外部風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵、內(nèi)部邊際改善的情況下，股指短期表現(xiàn)或僅為企穩(wěn)“小反彈”，可逢回調(diào)輕倉(cāng)介入多單，同時(shí)密切關(guān)注海外地緣政治等風(fēng)險(xiǎn)因素，做好風(fēng)控。

A股自去年12月中旬開(kāi)始回調(diào)，三大期指主力合約持續(xù)下行，且春節(jié)前最后一周跌幅擴(kuò)大。除了此前市場(chǎng)一致預(yù)期經(jīng)濟(jì)下行壓力較大外，主要還受節(jié)前避險(xiǎn)情緒影響。節(jié)后經(jīng)歷短暫低位振蕩后，股指企穩(wěn)并開(kāi)啟小幅反彈，但股市成交仍處于低位，資金入市表現(xiàn)較為猶豫。

基本面有所改善

經(jīng)濟(jì)基本面的改善正在為股指反彈提供支撐。節(jié)后央行與國(guó)家統(tǒng)計(jì)局先后公布了1月金融數(shù)據(jù)與通脹數(shù)據(jù)，二者較前期均有所改善。1月份金融數(shù)據(jù)顯示，新增社融6.17萬(wàn)億元，較去年同期多增9816億元，較上月環(huán)比大幅多增3.8萬(wàn)億元；新增人民幣貸款同樣明顯增長(zhǎng)，1月新增人民幣貸款3.98萬(wàn)億元，同比多增4000億元，環(huán)比多增2.85萬(wàn)億元。社融的增長(zhǎng)一定程度上消減了此前市場(chǎng)對(duì)寬信用能否實(shí)現(xiàn)的擔(dān)憂。1月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)2.1萬(wàn)億元，較去年12月環(huán)比多增1.76萬(wàn)億元，同時(shí)1月居民中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)7424億元，環(huán)比多增3866億元，相比去年12月，企業(yè)的中長(zhǎng)期投資意愿與居民的商品房投資意愿正在改善，二者作為固定資產(chǎn)投資增速和商品房銷售增速的先行指標(biāo)，表明此前連續(xù)的政策支持正逐步見(jiàn)效，未來(lái)政策對(duì)經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)的支撐將逐步顯現(xiàn)。

同樣，通脹數(shù)據(jù)也得到邊際改善。1月CPI同比增長(zhǎng)0.9%，較前值下降0.6個(gè)百分點(diǎn)；PPI同比增9.1%，較前值回落1.2個(gè)百分點(diǎn)。1月通脹數(shù)據(jù)的同比增速有春節(jié)時(shí)間錯(cuò)位的影響，但1月CPI環(huán)比僅增0.4%，弱于往年春節(jié)前的環(huán)比增速，因此春節(jié)時(shí)間錯(cuò)位并非通脹同比增速回落的主因。從分類數(shù)據(jù)看，食品價(jià)格受豬價(jià)的拖累較為明顯，非食品價(jià)格除交通和通信價(jià)格受汽油價(jià)格和季節(jié)性因素影響上漲外，主要分項(xiàng)環(huán)比漲幅均弱于往年春節(jié)前。1月PPI生產(chǎn)資料中，采掘、原材料、加工工業(yè)同比增速同步高位回落，表明高漲的工業(yè)品價(jià)格正逐步得到控制，值得注意的是，PPI與PPIRM同比增速的負(fù)差連續(xù)收斂，或有助于緩解中游企業(yè)對(duì)原材料漲速快于產(chǎn)成品的價(jià)差壓力。通脹整體回落為后市貨幣與財(cái)政政策提供了可行性空間。

總體看，自2021年經(jīng)濟(jì)“類滯漲”壓力上升，到去年三、四季度經(jīng)濟(jì)下行壓力凸顯，中央先后針對(duì)基建、房地產(chǎn)及其融資等方面提供政策支持，盡管經(jīng)濟(jì)增速與企業(yè)利潤(rùn)增速仍在下行，但政策的出臺(tái)已帶來(lái)邊際改善預(yù)期，節(jié)后公布的1月數(shù)據(jù)印證了政策的支持效果，未來(lái)“跨周期與逆周期相結(jié)合”的支持性政策效果仍值得期待。

外部風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵

與此同時(shí)，股指的反彈仍然受到外盤(pán)波動(dòng)的掣肘。2月份以來(lái)，受地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、美債利率迅速上行影響，歐美股市快速回調(diào)。美國(guó)1月CPI同比增長(zhǎng)7.5%，再創(chuàng)新高，而且就業(yè)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)或已接近就業(yè)飽和水平，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)3月加息的預(yù)期上升，美債收益率快速上升并迅速向我國(guó)傳導(dǎo)。截至上周五，中債五年期國(guó)債收益率已較節(jié)前上升12.71個(gè)百分點(diǎn)至2.5086%，十年期國(guó)債收益率較節(jié)前上升9.54個(gè)百分點(diǎn)至2.7975%。隨后快速演變的俄烏局勢(shì)進(jìn)一步抬升海外市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒，美股VIX指數(shù)再度沖至30%之上。盡管1月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要結(jié)果比市場(chǎng)預(yù)期略偏鴿，但過(guò)高的通脹仍壓制海外市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，持續(xù)走高的美債收益率同樣影響國(guó)內(nèi)市場(chǎng)股債市場(chǎng)情緒。

在外部風(fēng)險(xiǎn)干擾、內(nèi)部邊際改善的環(huán)境下，A股市場(chǎng)正在修復(fù)節(jié)前的過(guò)快下行趨勢(shì)，但市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的反彈幅度有疑慮，因此股指短期表現(xiàn)或僅為企穩(wěn)“小反彈”，考慮長(zhǎng)期工業(yè)企業(yè)的去庫(kù)存壓力，股指中期走勢(shì)不確定。操作上可逢回調(diào)輕倉(cāng)介入多單，同時(shí)投資者需密切關(guān)注海外地緣政治等風(fēng)險(xiǎn)因素的變化，做好風(fēng)控。