摘要：節(jié)后不銹鋼庫存回升幅度不及往年同期水平，不銹鋼價格大幅上漲推動產業(yè)鏈價格集體回升，疊加電池用鎳需求繼續(xù)增長，鎳市供應結構性短缺問題仍存。展望后市，預計鎳價延續(xù)偏強震蕩走勢，建議繼續(xù)維持偏多思路操作。

鎳礦供應季節(jié)性下滑，鎳礦價格筑底回升

由于菲律賓鎳礦主產區(qū)仍處于傳統(tǒng)雨季，當地氣象條件依然較為惡劣，菲律賓鎳礦發(fā)運量回落態(tài)勢依然明顯。港口庫存方面，受菲律賓鎳礦出口量逐漸減少影響，港口鎳礦庫存進入持續(xù)去庫存周期，2月初港口庫存量較1月初庫存下降40萬濕噸。上海有色網數據顯示，2月11日全國港口鎳礦庫存較上周下降1萬濕噸至826萬濕噸，總折合金屬量6.49萬鎳噸，其中全國七大港口庫存394萬濕噸，較節(jié)前周五下跌2萬濕噸。后市來看，由于當前菲律賓鎳礦生產仍受干擾，當地鎳礦發(fā)運料將繼續(xù)維持低位，預計鎳礦港口庫存將維持回落態(tài)勢。從港口鎳礦價格來看，隨著鎳礦港口庫存逐漸回落及鎳鐵廠采購需求邊際改善，鎳礦價格繼續(xù)維持震蕩上行概率較大，菲律賓當地1.5%品味紅土鎳礦CIF報價為83.5美元/濕噸，較上周上漲1.5美元/濕噸。

國內鎳鐵供應擾動頻發(fā)

由于部分輔料價格再度回升，國內鎳鐵廠生產成本持續(xù)上移，當前內蒙地區(qū)鎳鐵廠生產成本回升至1412元/鎳點附近。與此同時，由于鎳鐵供應相對偏緊，鎳鐵價格大幅上行，鎳鐵企業(yè)生產利潤恢復至歷史相對高位水平。產量端，上海有色網數據顯示，1月國內鎳鐵產量為3.2萬金屬噸，同比下降16%。由于冬奧限產影響仍在持續(xù)，鎳鐵運行產能擾動頻發(fā)，2月鎳鐵產量料將不及往年水平。境外來看，隨著印尼地區(qū)電廠建設順利完工，印尼德龍及印尼青山新增產線持續(xù)投放，1月當地投產生產線高達7條，但由于當地不銹鋼月度排產產能仍在持續(xù)增長，印尼鎳鐵回流量仍存在較大不確定性。海關數據顯示，12月印尼鎳鐵回流至中國總量下滑至29.3萬噸，環(huán)比上月出現回升，但仍未恢復至前期高位。由于印尼鎳鐵生產成本較低，當地生產利潤依然豐厚，中資企業(yè)仍在快速擴大當地工業(yè)園規(guī)模。隨著當地電廠建設陸續(xù)完工，2022年印尼鎳鐵新增產能投放料將進一步加速，但受疫情管控影響，預計后續(xù)印尼鎳鐵回流量難以出現明顯增長，2月國內鎳鐵整體供應維持緊平衡。

電解鎳方面，2022年1月，國內電解鎳產量約為1.2萬噸，同比下降8%。進口方面，由于鎳鹽廠對鎳豆需求繼續(xù)維持高位，疊加進口窗口一度開啟，精鎳進口量明顯回升，2021年1-12月精鎳進口量為26.2萬噸，同比增長100%。由于近期海外現貨升水有所走弱，電解鎳進口盈利再度開啟，預計進口需求仍將維持高位水平。

不銹鋼需求預期向好，新能源用鎳需求繼續(xù)增長

受下游節(jié)后補庫需求回升推動，不銹鋼價格出現大幅反彈。產量方面，由于部分鋼廠主動開啟減產檢修，預計2月不銹鋼產量環(huán)比1月下降3萬噸至111萬噸。庫存方面，根據相關資訊機構統(tǒng)計，無錫與佛山兩地300系不銹鋼庫存合計為40萬噸，較節(jié)前回升8萬噸，整體累庫幅度不及往年同期水平。出口端，海關公布的數據顯示，12月不銹鋼出口量為44萬噸，環(huán)比增加12%，同比增長17%。1-12月累計出口總量445萬噸，同比增長31%。 

新能源領域，由于全球主要國家積極推動能源結構轉型，美國對電動車行業(yè)支持力度料將進一步加大，當地新能源用鎳需求有望出現大幅增長。國內來看，雖然2022年補貼繼續(xù)退坡，但隨著市場滲透率大幅提高，下游終端消費依然保持較高水平，新能源汽車產銷量繼續(xù)維持高位水平。乘聯會數據顯示， 2022年1月新能源乘用車批發(fā)銷量達到41.2萬輛，同比增長141.4%。。由于新能源汽車滲透率快速抬高，市場接受度明顯增長，乘聯會預測2022年國內新能源汽車累計銷量有望突破600萬輛，市場滲透率在22%左右。受益于新能源汽車產銷數據持續(xù)增長，動力電池生產企業(yè)擴產計劃依然維持增長態(tài)勢，國內電池企業(yè)累計擴增產能遠超出市場預期。受動力電池企業(yè)快速擴產帶動，正極材料擴產計劃持續(xù)發(fā)布，受此推動，硫酸鎳采購需求跟隨大漲。上海有色網數據顯示，1月硫酸鎳產量同比增長62%至2.6萬金屬噸，同比增速維持高位水平。當前新能源汽車景氣度依然較高，而印尼濕法中間品及高冰鎳回流量尚未放量，硫酸鎳原料仍然高度依賴于鎳豆，預計電池用鎳需求繼續(xù)維持快速增長趨勢。

庫存端，受電池用鎳需求持續(xù)維持高增長拉動，2月上海期貨交易所純鎳庫存約為0.52萬噸，較去年同期下降0.7萬噸，而倫敦金屬交易所庫存下滑至8.3萬噸，較去年同期下降16.6萬噸。后市來看，由于6月前濕法中間品原料供應難以完全滿足鎳鹽廠需求，硫酸鎳原料來源仍集中于鎳豆，短期電池用鎳需求繼續(xù)維持高位水平下，全球電解鎳庫存仍有望維持下降趨勢。

全球鎳市去庫延續(xù)，鎳價偏強震蕩

鎳礦方面，菲律賓鎳礦發(fā)運持續(xù)回落，鎳礦價格有望企穩(wěn)回升。冶煉端，國內鎳鐵產量邊際回落，疊加印尼鎳鐵進口量存在較大不確定性，鎳鐵供應延續(xù)偏緊格局。需求方面，不銹鋼終端需求邊際改善推動鋼價明顯回升，不銹鋼產業(yè)鏈價格有望延續(xù)回升態(tài)勢，而新能源汽車產銷持續(xù)上行對硫酸鎳需求繼續(xù)增長，鎳市供應結構性短缺問題仍存。綜上所述，預計鎳價延續(xù)偏強震蕩走勢，建議繼續(xù)維持偏多思路操作。

作者：浙商期貨 蔣欣彬