棕櫚油季節(jié)性上漲行情至今沒有顯現(xiàn)，弱勢(shì)依舊。

歐債危機(jī)蔓延，利空商品市場(chǎng)

“二次探底”的可能性持續(xù)困擾著歐美市場(chǎng)，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示其復(fù)蘇勢(shì)頭依然存在，但是也出現(xiàn)減緩的跡象。歐洲債務(wù)危機(jī)可能還將持續(xù)蔓延，歐元的快速貶值，直接導(dǎo)致美元指數(shù)持續(xù)推高，沖擊商品短期走勢(shì)。筆者認(rèn)為，近幾個(gè)月內(nèi)即便全球經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)“二次探底”，股市及商品市場(chǎng)延續(xù)上月的調(diào)整態(tài)勢(shì)也在所難免。后市歐元的反彈才是經(jīng)濟(jì)再次復(fù)蘇的前瞻性信號(hào)。

菜油一枝獨(dú)秀難改油脂弱勢(shì)

菜籽油無疑是上周油脂市場(chǎng)乃至商品市場(chǎng)最為亮眼的品種，主力合約1101期價(jià)多次放量拉升，攻破8200元/噸關(guān)口，并且一度帶動(dòng)豆油和棕櫚油上漲。期間對(duì)加大油菜補(bǔ)貼、湖北油菜產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟和今年菜籽減產(chǎn)的炒作，也未給菜油期價(jià)帶來更持久的支撐，向上突破勢(shì)頭如曇花一現(xiàn)，不過也使買豆油拋菜油的套利投資者再次獲利。從盤后持倉中也沒有看到主力多頭資金的大舉入場(chǎng)，反而是空頭席位集中增倉。棕櫚油主力合約1101盤中數(shù)次沖擊6700元/噸這一前期反彈高點(diǎn)，但明顯上沖乏力，屢屢受阻回落。且從油籽自身基本面來看，2010年二三季度也將更多是區(qū)間振蕩走勢(shì)，四季度美豆產(chǎn)量塵埃落定之后或許行情才有發(fā)動(dòng)的條件。

短期港口棕櫚油庫存壓力巨大

馬來西亞貨幣年內(nèi)明顯的升值趨勢(shì)，共同造成馬盤BMD毛棕油期貨抗跌筑底運(yùn)行，當(dāng)?shù)刈貦坝统隹谏痰难b船報(bào)價(jià)居高不下。因此，外圍市場(chǎng)也成為國(guó)內(nèi)經(jīng)銷商幾乎唯一的跟盤挺價(jià)支撐，但基本面偏空壓力仍對(duì)港口分銷市場(chǎng)形成明顯的反彈阻力。

2009年四季度以來，我國(guó)進(jìn)口棕櫚油到港勢(shì)頭異常強(qiáng)勁，成為植物油進(jìn)口市場(chǎng)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的龍頭品種。中國(guó)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2010年1—4月，棕櫚油進(jìn)口總量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的202萬噸，同比提高14%。目前國(guó)內(nèi)棕櫚油港口庫存大約在70萬噸，為歷史最高紀(jì)錄，而且受今年上半年倒春寒、氣溫回升緩慢等反常天氣影響，棕櫚油的季節(jié)性消費(fèi)遲遲未能啟動(dòng)，導(dǎo)致低熔點(diǎn)棕櫚油脹庫現(xiàn)象嚴(yán)重。

棕櫚油有望長(zhǎng)期保持消費(fèi)增長(zhǎng)趨勢(shì)

目前，國(guó)內(nèi)棕櫚油年消費(fèi)量約為700萬噸，其中約250萬噸為工業(yè)用油，其余450萬噸食用。事實(shí)上，這種食用棕櫚油和工業(yè)棕櫚油消費(fèi)的差異，已經(jīng)反映到兩者的價(jià)差結(jié)構(gòu)上。正常情況下，進(jìn)口24度棕櫚油應(yīng)比工業(yè)棕櫚油高50美元/噸以上，但今年以來兩者價(jià)差基本持平，甚至出現(xiàn)過倒掛。2010年以來，因地產(chǎn)和汽車業(yè)的火爆，整個(gè)行業(yè)呈現(xiàn)供不應(yīng)求的態(tài)勢(shì)，目前諸多以棕櫚油為原料生產(chǎn)硬脂酸的企業(yè)，企業(yè)基本零庫存。因而筆者認(rèn)為，后期棕櫚油工業(yè)消費(fèi)仍將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

且隨著分提、精煉技術(shù)的發(fā)展，目前低度棕櫚油（如12度）外觀基本和豆油一致。棕櫚油消費(fèi)有望長(zhǎng)期保持增長(zhǎng)。此外，隨著進(jìn)口關(guān)稅的減少，棕櫚油的成本優(yōu)勢(shì)愈發(fā)明顯，日后國(guó)內(nèi)油脂消費(fèi)中棕櫚油的比例仍將進(jìn)一步增大。

綜上所述，棕櫚油市場(chǎng)后期處于“去庫存化”階段，將受到來自經(jīng)濟(jì)環(huán)境及供需基本面的利空影響。雖然港口成本居高不下，但棕櫚油期價(jià)可能還將繼續(xù)探底。如果短期市場(chǎng)系統(tǒng)性下跌風(fēng)險(xiǎn)能夠緩解，則6300—6400元/噸這一成本區(qū)間將是此次下行趨勢(shì)的重要支撐位。