5月份以來，國內(nèi)油脂基本面一直處于利空基調(diào)中。金融市場(chǎng)的利空消息多次觸發(fā)原本看多信心不足的情緒，棕櫚油1101從4月27日高點(diǎn)7078跌至年底低點(diǎn)6320處。因缺乏新消息面的指引，棕櫚油上沖確顯乏力。不過，經(jīng)過此次大幅下行后，基本面利空壓制力量也被減弱，成本支撐力顯強(qiáng)。在棕櫚油的消費(fèi)旺季，我認(rèn)為第三季度，棕櫚油仍有望弱勢(shì)偏強(qiáng)的走勢(shì)。

國際金融市場(chǎng)抑制油脂等大宗商品上行空間
 
　　希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來，西班牙、意大利、葡萄牙和匈牙利陸續(xù)爆出財(cái)政問題。而且，美國6月初宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)差于預(yù)期，進(jìn)一步引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂情緒。全球經(jīng)濟(jì)脆弱恢復(fù)，增加商品市場(chǎng)投資謹(jǐn)慎心態(tài)。大宗商品市場(chǎng)在全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利空影響下，多次跳空低開走勢(shì)。不過，基于農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)具有抗跌性屬性，在外圍市場(chǎng)緩和走勢(shì)下，油籽期價(jià)有望企穩(wěn)震蕩。歐元區(qū)財(cái)長6月7日批準(zhǔn)了一項(xiàng)規(guī)模龐大的歐元區(qū)財(cái)政安全網(wǎng)計(jì)劃。歐元區(qū)政府將發(fā)行約275億歐元新債，西班牙、葡萄牙和意大利都將標(biāo)售公債。不過，西班牙還面臨7月的債券贖回和票息支付，價(jià)值超過200億歐元，引發(fā)對(duì)其可能面臨再融資難題的疑慮。所以，短期內(nèi)商品市場(chǎng)依然將受到經(jīng)濟(jì)憂慮的打壓，難以走出大幅上漲的行情。
 
　　受國際經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的沖擊，原油自5月初高點(diǎn)89.77美元一路下滑至67.15美元后，小幅反彈維持在70-75美元區(qū)間整理震蕩。原油70美元附近的價(jià)位，恰好是生物燃油的利潤虧損點(diǎn)位。所以，原油的弱勢(shì)走勢(shì)，對(duì)棕櫚油等油脂走勢(shì)形成打壓。不過，美國能源情報(bào)署6月8日?qǐng)?bào)告中，預(yù)測(cè)美國第三季度原油日需求量將為1891萬桶，較去年同期增長1.6%。美國作為全球最大的能源消費(fèi)國，其需求在連續(xù)四年下降后顯露出復(fù)蘇跡象。隨著全球經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇，生物燃料的需求長期依然有樂觀的發(fā)展空間。技術(shù)上看，原油弱勢(shì)震蕩后，有上沖80美元壓力位的走勢(shì)，從而帶動(dòng)棕櫚油弱勢(shì)反彈震蕩。
 
　　基本面受制于高庫存壓力，有望出口需求好轉(zhuǎn)帶動(dòng)行情
 
　　從棕櫚油季節(jié)上看，5月到9月份為傳統(tǒng)需求旺季。價(jià)格從2月到8月份將會(huì)呈現(xiàn)增長的趨勢(shì)。但因棕櫚油產(chǎn)量高峰期出現(xiàn)在8、9月份，如果庫存不能得到及時(shí)的消化，10月份會(huì)形成一個(gè)階段性的低點(diǎn)。據(jù)馬來西亞棕櫚油局四月底棕櫚油庫存為162萬噸，創(chuàng)下了自去年九月份以來的最低水平。馬來西亞5月底棕櫚油庫存較4月的162萬噸下降3.71%至156萬噸。5月棕櫚油產(chǎn)量較4月增長6.06%至139萬噸，出口量較4月份增加5.96%至136萬噸。5月份以后棕櫚油產(chǎn)量將會(huì)逐漸增多，但出口需求向好，棕櫚油產(chǎn)量高峰期壓力或?qū)?huì)被市場(chǎng)提前消化，對(duì)價(jià)格的壓制作用將會(huì)減弱。
 
　　出口方面，6、7月份棕櫚油需求預(yù)期向好,有望帶動(dòng)棕櫚油價(jià)位偏強(qiáng)震蕩。因棕櫚油主要進(jìn)口國印度、中國、巴基斯坦均有望在6、7月份增加需求，以備迎接重大節(jié)日的到來。印度及巴基斯坦在8月份將迎來齋月節(jié)日，而且后續(xù)的9月、10月份，中國也將迎來中秋、國慶重大節(jié)日。而且巴基斯坦在6月5日公布的聯(lián)邦預(yù)算聲明中下調(diào)了棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅，從9000盧比/噸降至8000盧比/噸。同時(shí)將所有進(jìn)口商品的銷售稅稅率提高1個(gè)百分點(diǎn)，至17%。巴基斯坦作為全球棕櫚油第三大進(jìn)口國，銷售稅稅率的提高，在一定程度上抑制精煉棕櫚油及精煉菜籽油的進(jìn)口量。不過此次下調(diào)棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅，整體上有利于增加棕櫚油的進(jìn)口量。此外，中國限制進(jìn)口阿根廷政策繼續(xù)執(zhí)行中，中國積極尋求新的貨源地，有可能轉(zhuǎn)向美國、巴西采購，進(jìn)而支撐國際油脂價(jià)位。
 
　　目前阿根廷豆油低于或相當(dāng)于棕櫚油，而巴西豆油價(jià)格比棕櫚油高出20美元/噸。從十年價(jià)差均值來看，豆油與棕櫚油價(jià)差約在100美元/噸。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，因?yàn)樽貦坝皖^號(hào)生產(chǎn)國印尼的棕櫚油生產(chǎn)大幅提高，供應(yīng)量顯著改善，棕櫚油將恢復(fù)與豆油的價(jià)格貼水。美國農(nóng)業(yè)部稱，由于成熟油棕櫚面積快速提高，因而2010年印尼棕櫚油產(chǎn)量將增長14%達(dá)到2450萬噸。額外的供應(yīng)或?qū)⑹沟?010/11年度棕櫚油庫存增至620萬噸，占到植物油庫存總量的47%。所以，下半年豆油、棕櫚油價(jià)差有望回歸走勢(shì)。
 
　　棕櫚油全部依賴進(jìn)口，成本上對(duì)國內(nèi)棕櫚油支撐較強(qiáng)
 
　　從成本上看，目前國內(nèi)港口24棕櫚油成交價(jià)位在6600元/噸左右。港口庫存前期備貨價(jià)位在6600-6800元/噸。進(jìn)口棕櫚油5、6月船期到港完稅成本集中于7000-7200元/噸，成本上抑制棕櫚油下行空間。而且目前低度精練棕櫚油處于虧損狀態(tài)。所以港口油脂商低價(jià)拋售意愿不強(qiáng)，成本價(jià)位上小幅調(diào)整，維持議價(jià)緩慢出貨?，F(xiàn)貨市場(chǎng)的抗跌性也對(duì)棕櫚油期價(jià)形成支撐。
 
　　棕櫚油進(jìn)口量預(yù)估放緩，庫存有望得到緩慢消化
 
　　目前，國內(nèi)港口油籽庫存高企，僅棕櫚油總庫存量就高達(dá)約72萬噸。自今年4月份以來，連續(xù)第3個(gè)月突破歷史同期水平。天津、山東、張家港、廣東等港口均面臨脹庫的壓力。主要原因是今年國內(nèi)入夏以來，天氣涼爽、南方降水較多，抑制了棕櫚油的備貨需求。再者，國內(nèi)市場(chǎng)處于粕強(qiáng)油弱格局，而且終端包裝油價(jià)位疲軟以及國家加強(qiáng)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格管制等因素制約著散油行情。在高庫存、疲軟需求壓力下，國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口有望放緩。國家糧油信息中心6月7日表示，6月份中國的棕櫚油訂單可能減少至24.1萬噸，5月份的進(jìn)口量估計(jì)在36.2萬噸。此外，國內(nèi)為迎接中秋、國慶節(jié)日的到來，7、8月份有望迎來一波棕櫚油備貨行情。而且，隨著天氣進(jìn)入三伏天，溫度攀升，也有利于帶動(dòng)棕櫚油的備貨行情。
 
　　國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品政策市奠定油脂弱勢(shì)反彈基調(diào)
 
　　受個(gè)別農(nóng)產(chǎn)品綠豆、大蒜等價(jià)格大幅上漲影響，引起國家的重視。在5月27日國家發(fā)改委、商務(wù)部、國家工商總局聯(lián)合下發(fā)通知中提到，三部門要求切實(shí)加強(qiáng)大宗農(nóng)產(chǎn)品中遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)監(jiān)管，禁止非法期貨交易，堅(jiān)決取締存在市場(chǎng)主辦者入市操縱價(jià)格、挪用保證金等行為的大宗農(nóng)產(chǎn)品中遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)。5、6月份是國內(nèi)新季菜籽類產(chǎn)品上市時(shí)間，為保護(hù)農(nóng)民利益以及國內(nèi)油脂產(chǎn)業(yè)，國家提高新季菜籽收購價(jià)格至1.95元/斤。而且近日國內(nèi)糧食局發(fā)文，要求對(duì)2010年小麥和油菜籽收購政策執(zhí)行情況進(jìn)行專項(xiàng)檢查等措施。國家加強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品管制，菜籽收儲(chǔ)有望得到有效落實(shí)，進(jìn)而成本上支撐菜油價(jià)位。
 
　　從跟蹤商務(wù)部的食用油預(yù)報(bào)看，4月份、5月份食用油零售價(jià)位持續(xù)處于穩(wěn)中下跌的走勢(shì)。在國內(nèi)油籽高庫存壓力以及政府加強(qiáng)價(jià)格管制影響下，終端食用油價(jià)位短期內(nèi)難有起色。而相對(duì)于菜油、豆油價(jià)位較低的棕櫚油，作為調(diào)和食用油的主要成分，需求量有望平穩(wěn)增加。
 
　　上海中期鄧寧寧總體來看，國內(nèi)油脂高庫存壓力，而需求疲軟，使得油脂基本面近來一直處于利空基調(diào)中。全球經(jīng)濟(jì)脆弱恢復(fù)，增加商品市場(chǎng)投資謹(jǐn)慎心態(tài)?；谵r(nóng)產(chǎn)品具有抗跌性屬性，在外圍市場(chǎng)利空消息被市場(chǎng)緩慢消化后，農(nóng)產(chǎn)品有望企穩(wěn)震蕩。目前，國內(nèi)油脂基本面利空已被成本支撐力大幅減弱。經(jīng)過大幅下行后，成本支撐力量將會(huì)逐漸增強(qiáng)，但受國家加強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格管制等措施影響，短期油脂難以擺脫弱勢(shì)震蕩格局。技術(shù)上看，棕櫚油1101下方6000-6200點(diǎn)位區(qū)間有較強(qiáng)底部支撐，6300點(diǎn)附近可把握逢低買入的機(jī)會(huì)。短期上行壓力位6600點(diǎn)。若需求好轉(zhuǎn)、庫存壓力得到有效緩解，價(jià)格或?qū)⒂猩蠜_高點(diǎn)7000點(diǎn)的可能。