包括LLDPE、PVC、PTA在內(nèi)的化工品種自身即供需偏空,而宏觀(guān)調(diào)控和歐債危機(jī)又顯著縮減其消費(fèi)性需求和投機(jī)性需求,致使期貨價(jià)格深幅重挫。技術(shù)上,LLDPE指數(shù)自1月7日高點(diǎn)12795元下跌至6月8日低點(diǎn)9295元,跌幅為27.35%,PVC指數(shù)自4月15日高點(diǎn)8045元下跌至6月7日低點(diǎn)6907元,跌幅為14.15%,PTA指數(shù)自4月6日高點(diǎn)8672元下跌至6月8日低點(diǎn)7154元,跌幅為17.97%,反映化工品種均運(yùn)行于階段性跌勢(shì)之中。

周三,受周邊市場(chǎng)強(qiáng)勁反彈,化工品聯(lián)動(dòng)走強(qiáng)。盡管如此,由于自身基本面利空難以改變,因此筆者認(rèn)為,反彈過(guò)后仍可能繼續(xù)下跌。

首先,國(guó)內(nèi)LLDPE自身供需關(guān)系偏空失衡。國(guó)內(nèi)產(chǎn)能增幅超過(guò)40%,新增產(chǎn)能全部集中在LLDPE和HDPE方面,實(shí)際供應(yīng)壓力增長(zhǎng)更大。并且,作為L(zhǎng)LDPE下游的農(nóng)地膜生產(chǎn)企業(yè)損失慘重,下游工廠(chǎng)訂單不足普遍,開(kāi)工率偏低,同時(shí)因氣候原因,農(nóng)作物及蔬菜種植面積趨減,地膜需求縮減。下游工廠(chǎng)開(kāi)率偏低,終端需求疲軟,加上外部市場(chǎng)環(huán)境變化,導(dǎo)致國(guó)內(nèi)包裝膜消費(fèi)受到嚴(yán)重?cái)D壓,上述兩個(gè)領(lǐng)域消費(fèi)縮減,導(dǎo)致國(guó)內(nèi)LLDPE消費(fèi)低迷,引發(fā)下游加工企業(yè)采購(gòu)力度放緩。

其次,PVC成本弱化引發(fā)價(jià)格下行。乙烯料生產(chǎn)成本降低,使電石料成本優(yōu)勢(shì)趨弱。且中東地區(qū)乙烯的生產(chǎn)成本異常低廉,一旦國(guó)內(nèi)東部沿海地區(qū)出現(xiàn)類(lèi)似于2008年的大量轉(zhuǎn)向進(jìn)口VCM直接聚合生產(chǎn)乙烯法PVC,增加PVC供應(yīng),同時(shí)降低PVC現(xiàn)貨生產(chǎn)成本,勢(shì)必拖累電石料價(jià)格被迫下行。一旦電石法PVC價(jià)格下行,部分企業(yè)難以承受虧損,會(huì)選擇停車(chē)避險(xiǎn)。PVC電石料與乙烯料相互制約,使PVC價(jià)格難以大幅上漲。由于目前PVC市場(chǎng)為產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè),電石料PVC成本上行,使PVC生產(chǎn)向乙烯法傾斜。

最后,上游利潤(rùn)豐厚和上游需求疲軟制約PTA價(jià)格下跌。自今年2月份以來(lái),PTA行業(yè)開(kāi)工率超過(guò)85%,顯示PTA行業(yè)延續(xù)高利潤(rùn)態(tài)勢(shì),截至目前,PTA行業(yè)毛利仍達(dá)800元/噸左右,也顯示其利潤(rùn)豐厚。在PTA行業(yè)利潤(rùn)高企帶動(dòng)下,PTA社會(huì)庫(kù)存處于歷史高位,當(dāng)前PTA累計(jì)庫(kù)存量達(dá)100萬(wàn)噸,截至6月4日,鄭商所PTA注冊(cè)倉(cāng)單加超過(guò)20萬(wàn)噸。同時(shí)隨著PTA傳統(tǒng)檢修期即將結(jié)束,未來(lái)PTA供應(yīng)趨于增加。需求消費(fèi)方面,每年6—8月為傳統(tǒng)紡織產(chǎn)銷(xiāo)淡季,場(chǎng)終端需求將季節(jié)性縮減,每年4—6月為下游聚酯等產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)旺季,但受宏觀(guān)利空壓制作用,目前卻呈旺季不旺特征。而到利空因素淡化之際,終端需求淡季又將降臨。