從5月底開始，受商品市場普遍回落、美棉持續(xù)回調(diào)影響，鄭州棉花主力1101合約從高位持續(xù)下行。但是受國內(nèi)偏緊的基本面支撐，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格始卻終保持強勢運行態(tài)勢，新疆2級、3級棉在內(nèi)地的公定成交價格分別穩(wěn)定在18300-18500元/噸、18000-18200元/噸，地產(chǎn)3級棉的凈重提貨價則在17800-18100元/噸之間徘徊。我們認為，受供給緊張、現(xiàn)貨價格高企支撐，鄭棉下行空間也不會太大。

看好后市 現(xiàn)貨商屯棉待漲情緒較濃
 
　　從調(diào)查來看，目前黃河流域棉區(qū)有一定數(shù)量的棉花企業(yè)和棉商囤有皮棉，惜售待漲的情緒仍非常濃厚，棉企普遍認為7月份將是棉花現(xiàn)貨的最佳出手時期，部分廠家對于3級棉價的銷售預(yù)期超過了19000元/噸。主要原因在于：首先，按棉紡廠的補庫習(xí)慣和實際需求來看，7月份紡織企業(yè)很可能出現(xiàn)一次集中補庫熱潮；其次，7月份港口保稅區(qū)外棉和ICE期棉市場上的美棉基本已消耗一空，棉紡廠即使有配額也很難找到棉花資源；再次，從棉紡廠棉紗產(chǎn)銷形勢持續(xù)向好來看，7月份其降溫的可能性不大，需求有望支撐棉價進一步走高；最后，100多萬噸未運輸出疆的新疆棉中目前至少有70%的棉花已經(jīng)被內(nèi)地棉紡廠訂購，實際可用于流通的高等級新疆棉不足30萬噸。因此，現(xiàn)貨商普遍認為經(jīng)過6月份的盤整蓄勢后，現(xiàn)貨價格或?qū)⒃?月份再次迎來上漲行情。
 
　　全球可供中國進口棉花資源有限
 
　　近幾年，美國、印度、烏茲別克斯坦、西非、澳大利亞和巴西是中國棉花進口的主要來源。根據(jù)中國海關(guān)的統(tǒng)計數(shù)字，2008/09年度上述國家和地區(qū)的棉花共占中國棉花進口總量的95%，具體所占份額分別為58%、11%、9%、8%、6%和3%。
 
　　美棉方面，本年度截至目前，美棉出口繼續(xù)保持旺盛的增長勢頭，累計出口裝運量已達206.8萬噸，占到其計劃出口總量的80%左右，其中對中國的裝運量已超過60萬噸，按照目前的裝運進度，要達到美國農(nóng)業(yè)部關(guān)于美國本年度出口量為261.3萬噸的預(yù)測，今后每周的裝運量只需達到6萬噸即可。不過，剩下所有的美棉都出口到中國的可能性不大，根據(jù)美棉凈出口簽約量中國所占27%的比重進行推算，所剩下的54.5萬噸美棉中大約只有10萬噸可供中國進口。
 
　　印度棉方面，印度政府迫于國內(nèi)棉農(nóng)的壓力，于5月22日宣布解除剛剛實施了一個月的棉花出口禁令，但從現(xiàn)在起所有出口商都需要申請出口許可證。部分印度棉商認為，修改后的出口政策還比較模糊，而且從申請到審核、批準至少需要20天以上，政策可操作性不強。此外，據(jù)幾家大型國際棉商和印度國內(nèi)棉商測算，到新棉上市前，印度可供出口的棉花大概在10-17萬噸，肯定要低于20萬噸，那么后期可供中國進口的棉花數(shù)量將更為有限。
 
　　其他進口國中，假設(shè)本年度烏茲別克斯坦、西非、澳大利亞和巴西的棉花在中國市場的份額保持不變，本年度后期這些國家和地區(qū)的棉花對中國的可供量大約為43萬噸。
 
　　總的來看，本年度后期全球可供中國進口的棉花總量大約只有60萬噸左右，后續(xù)可供進口資源非常有限。
 
　　三、國家調(diào)控效果仍存不確定性
 
　　為抑制棉價大幅上漲，年度后期國家采取調(diào)控措施的可能性加大，但具體效果如何仍然有待觀察：
 
　　1、進口配額方面。5月份國家增發(fā)80萬噸配額，截至目前國家本年度已經(jīng)累計發(fā)放270萬噸左右，市場預(yù)計如果后期棉價持續(xù)上漲，國家仍有繼續(xù)增加進口配額的可能，但是即使國家根據(jù)下游棉紡織企業(yè)的需要再次增發(fā)，由于目前全球可供中國進口的棉花數(shù)量非常有限，除了美棉和澳大利亞還有少量高等級皮棉可供進口之外，其它國家的資源均已消耗殆盡，因此最終能實際進口的數(shù)量仍然有限。此外，印度取消棉花出口禁令之后，雖然仍有10多萬噸棉花可供出口，但漫長的出口許可申請期和不確定的裝運期令國內(nèi)棉商和進口企業(yè)都不抱太大希望。
 
　　2、國儲拋售方面。目前國家還有大約150萬噸國家儲備庫存，應(yīng)該說后期還是具備一定的調(diào)控力度。市場預(yù)計6、7月份國家有可能會拋出30-60萬噸國家儲備棉以平衡市場供應(yīng)，但由于國儲棉主要是近兩年收儲的棉花，等級比較高，很多棉紡織企業(yè)目前都拭目以待。此外，考慮到10/11年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量可能仍然維持低位，如果本年度釋放一部分國儲棉，將意味著后期可供調(diào)控的棉花數(shù)量減少。因此，我們預(yù)計如果國儲發(fā)放棉花，屆時競拍過程必將空前激烈，競拍價格很可能屢創(chuàng)新高，國儲拋售不但不會引起棉價下跌，反而會因為國儲拍賣價格的持續(xù)攀升而帶動國內(nèi)棉花現(xiàn)貨、期貨價格再次加速上揚。
 
　　綜上所述，目前國內(nèi)現(xiàn)貨資源較為有限，再加上現(xiàn)貨商普遍看好后市，惜售心理較強，從而進一步加劇了資源的緊張；進口棉方面，由于本年度全球棉花總體偏緊，后期主要棉花出口國可供出口數(shù)量非常有限；隨著后期棉花價格持續(xù)上行，政策調(diào)控的可能性增加，但是考慮到政府調(diào)控空間限制，實際的調(diào)控效果仍然值得懷疑。后期國內(nèi)棉花資源緊張的局面仍將持續(xù)，受此推動，預(yù)計鄭棉年度后期仍將維持強勢，下行空間較為有限。