近期鄭棉在工業(yè)品大幅下跌影響下，遠期合約CF1101自17265元/噸以上大幅回調(diào)，至6月7日下跌至16000元/噸，整體調(diào)整幅度為7.32%。由于棉花(資訊,行情)現(xiàn)貨價格仍小幅上漲以及CF1009合約堅挺在17500元/噸以上，CF1101價格近兩個交易日保持小幅反彈態(tài)勢。我們認為，由于國際金融市場不確定性影響市場做多人氣，加上美棉種植期天氣良好、新年度產(chǎn)量增加預(yù)期影響國際棉價，且我國不斷出臺的農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)調(diào)控政策將抑制棉價，鄭棉遠期合約CF1101合約仍有回落壓力，中期調(diào)整位置在16000元/噸甚至15500元/噸，建議操作上多單逢反彈離場，可以考慮在16500元/噸以上短線拋空。

　　一、歐洲債務(wù)危機升級，全球經(jīng)濟“二次探底”憂慮加重

　　繼希臘債務(wù)危機以來，意大利、西班牙、匈牙利等國家先后出現(xiàn)債務(wù)危機。受此影響，被稱為“歐豬五國”(PIIG Scountries)的葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘與西班牙這五個國家的股市均已從今年早些時候的高點下跌了20%以上。盡管歐盟、國際貨幣基金組織和主要西方經(jīng)濟體的中央銀行已經(jīng)聯(lián)手重拳迎擊歐洲債務(wù)危機，但各國采取的緊縮財政計劃也只起到短暫緩解作用，投資者對歐元走強至今仍沒有信心，對歐洲經(jīng)濟增長十分擔(dān)憂。歐元自5月份以來跌勢加劇，于6月3日跌破1.2大關(guān)，自今年初以來整體跌幅超過15%。歐洲債務(wù)危機升級加重全球經(jīng)濟“二次探底”擔(dān)憂，受此影響，CRB指數(shù)自504高點跌至450，跌幅10%；原油從87美元/桶跌至最低67美元/桶，跌幅23%；紐約棉花從87美分/磅回調(diào)至75.86美分/磅，調(diào)整幅度為12.8%。從以上數(shù)據(jù)可以看出，全球經(jīng)濟的不確定性已嚴重打擊投資者信心，美元在避險情緒下急劇上漲，也給商品市場帶來更大調(diào)整壓力。

　　據(jù)統(tǒng)計，2009年中歐雙邊貿(mào)易額達到3641億美元，其中中國對歐出口2362.8億美元，占中國總出口額的19.7%，而紡織服裝行業(yè)占比較大。歐洲債務(wù)危機升級給我國剛剛恢復(fù)的紡織服裝行業(yè)出口蒙上一層陰影，一方面經(jīng)濟下滑影響歐盟進口，另一方面由于人民幣掛鉤美元，今年初以來對歐元間接升值15%，極大地影響出口競爭力和貿(mào)易企業(yè)的利潤（外匯結(jié)算上的巨大損失），紡織行業(yè)剛剛復(fù)蘇的利潤難以為繼，從而影響對原材料棉花的需求。從這一點上說，歐洲債務(wù)危機的走向直接影響到遠期棉花的價格，棉花價格的金融屬性得到進一步體現(xiàn)。

　　二、通脹預(yù)期難以實現(xiàn)，國家對農(nóng)產(chǎn)品調(diào)控政策加劇

　　5月22日，國家發(fā)展改革委在京召開全國物價局長會議，部署加強價格調(diào)控監(jiān)管，穩(wěn)定市場價格工作。要求相關(guān)部門認真研究完善糧食、豬肉、食糖、棉花價格調(diào)控辦法，積極采取信息引導(dǎo)、扶持生產(chǎn)、產(chǎn)銷銜接、儲備吞吐、組織調(diào)運、促進流通，以及必要的臨時價格干預(yù)等手段，切實保障供應(yīng)，穩(wěn)定價格。受此影響，棉花價格應(yīng)聲而落，展開技術(shù)性調(diào)整?，F(xiàn)貨市場和CF1009合約受到的影響有限，這是因為內(nèi)地高等級棉花存在缺口，紡織企業(yè)需求旺盛，推動現(xiàn)貨價格穩(wěn)步上漲。而遠期CF1101合約提前見頂，從17265元/噸大幅調(diào)整。

　　一波未平，一波又起。國務(wù)院總理溫家寶在２６日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署加強地方政府融資平臺公司管理和嚴厲打擊囤積居奇、哄抬農(nóng)產(chǎn)品價格等違法行為。國家發(fā)改委響應(yīng)這一精神，再次增發(fā)80萬噸棉花進口配額，通過大量進口外棉來滿足國內(nèi)緊張的市場供求。而按照中國棉花信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)，內(nèi)外棉差價已過1500元/噸，巨大的利潤也吸引貿(mào)易商進口。

　　至于市場預(yù)期通脹，著名經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘判斷：“今年通貨膨脹上升的趨勢即將逆轉(zhuǎn)?！彼硎具@主要由幾方面因素決定：第一，歐洲債務(wù)危機打擊需求，加上美元升值，國際大宗商品價格大幅回調(diào)，我國PPI已經(jīng)到達頂部，預(yù)計未來將回落，其對CPI的傳導(dǎo)壓力也將減弱；第二，生豬截至4月底的存欄數(shù)仍高于需求，同時國家組織三次收儲，這都將抑制未來豬肉價格的漲幅，國內(nèi)食品價格可能回落；第三，歐洲財政緊縮將抑制通脹，歐美經(jīng)濟均面臨緊縮風(fēng)險，這也會減輕中國的通脹?；诖?，棉花作為大宗農(nóng)副商品，受到投機資金進一步炒作推高的可能性較小，遠期棉花將因供求改善出現(xiàn)理性回歸。

　　三、棉花生長情況良好，新年度棉花供應(yīng)有保障

　　據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）最新發(fā)布的美棉種植意向預(yù)測，2010年美棉種植面積有望達到1050.5萬英畝，同比增長14.8％。而美棉在種植期間天氣良好，另外種植率好于去年，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部(USDA)在每周作物生長報告中公布，截至5月23日當周，美國棉花種植率為60%，前一周為47%，去年同期為58%，5年均值為63%。因此，在天氣沒有太大變化的情況下，預(yù)期美棉新年度有較大幅度增產(chǎn)。

　　我國棉花主產(chǎn)區(qū)經(jīng)歷了三、四月份的低溫少雨天氣后，進到5月份，天氣良好、氣溫回升。據(jù)有關(guān)部門監(jiān)測，截至日前，大部分棉花主產(chǎn)區(qū)棉花生長良好，平均株高15CM以上，尤其長江流域氣候適宜，棉花長勢好于去年。

　　綜上所述，我們認為目前棉花市場處在內(nèi)憂外患之中，遠期合約短期大幅走強的動力不足，后期將在整體商品下行影響下理性回歸，CF1101價格在上攻16700元/噸遇阻的情況下有回落至16000元/噸甚至15500元/噸的壓力，建議多單逢反彈出場并可以少量沽空。