近期，現(xiàn)貨糖市報(bào)價(jià)基本企穩(wěn)在4800—5100元/噸，但市場(chǎng)成交情況同比較為清淡。與此同時(shí)，期市糖價(jià)在5月份經(jīng)歷了下行探底振蕩行情后，主力1101合約處在4586—4820元/噸。筆者認(rèn)為，在當(dāng)前市場(chǎng)極為謹(jǐn)慎的狀態(tài)下，短期糖價(jià)難以擺脫下降通道，新一輪下跌行情發(fā)生的可能性將取決于6月份食糖銷售情況以及國(guó)際糖價(jià)能否站穩(wěn)13美分/磅。

5月中旬，鄭糖主力1101合約期價(jià)在反彈中未能重返4900元/噸重要關(guān)口的情況下，進(jìn)一步下行后在4586元/噸處獲得支撐，并開(kāi)始步入4586—4820元/噸區(qū)間振蕩。筆者認(rèn)為，從當(dāng)前糖價(jià)整體發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，糖價(jià)較難擺脫自2月下旬開(kāi)始的中期下降通道，而新一輪下跌行情發(fā)生的可能性將取決于以下幾個(gè)方面。

2009/2010榨季食糖消費(fèi)量同比繼續(xù)下滑，市場(chǎng)期待6月傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的啟動(dòng)

隨著5月31日云南省最后一家糖廠收榨，全國(guó)2009/2010榨季生產(chǎn)結(jié)束，本榨季全國(guó)食糖最終產(chǎn)量為1073.83萬(wàn)噸，較上一榨季的1243.12萬(wàn)噸減少169.29萬(wàn)噸，下滑13.6%。但是，食糖減產(chǎn)的利多消息已經(jīng)在2009年第四季度至今年第一季度糖價(jià)的大幅上漲中被完全釋放。當(dāng)前市場(chǎng)更為關(guān)注的因素是6月份傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的啟動(dòng)。然而根據(jù)本榨季食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)分析，筆者認(rèn)為，即便6月份傳統(tǒng)消費(fèi)旺季啟動(dòng)，其對(duì)糖價(jià)的利多作用也將有限。這是因?yàn)椋皇?009/2010榨季至今長(zhǎng)達(dá)9個(gè)月的時(shí)間里，國(guó)內(nèi)白糖(資訊,行情)的消費(fèi)量除了2009年11月份為33.82萬(wàn)噸外，2009年12月份至今年5月份，消費(fèi)量均呈逐月下滑態(tài)勢(shì)。截至4月底，2009/2010榨季的銷量為583.81萬(wàn)噸。而遭遇金融危機(jī)的上榨季銷量同期達(dá)到了670.16萬(wàn)噸，2007/2008榨季銷量為882.57萬(wàn)噸，2006/2007榨季的銷量為784.01萬(wàn)噸。由此可見(jiàn)，食糖消費(fèi)量同期減少86.35萬(wàn)噸。二是根據(jù)截至4月底的2009/2010榨季產(chǎn)銷數(shù)據(jù)計(jì)算，接下來(lái)5個(gè)月的時(shí)間里新糖的供應(yīng)量為490.02萬(wàn)噸，雖然同期供應(yīng)量減少70.13萬(wàn)噸，但由于后期國(guó)儲(chǔ)糖還將有60萬(wàn)噸被釋放，因此，初步估計(jì)本榨季剩下的5個(gè)月時(shí)間里，在不計(jì)算進(jìn)口、上榨季結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存數(shù)量的情況下，供應(yīng)量約在550.02萬(wàn)噸。整體來(lái)看，在不發(fā)生突發(fā)事件的情況下，糖市后期的供需缺口有望得到緩解。

6月份是食糖市場(chǎng)步入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的第一個(gè)月，回顧過(guò)去3年市場(chǎng)的消費(fèi)情況，6月份的單月消費(fèi)量雖然平均在100萬(wàn)噸之上，但無(wú)論是現(xiàn)貨糖價(jià)或是鄭糖期價(jià)，均反映出傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的影響因素并非是絕對(duì)性對(duì)糖價(jià)起到助漲作用。即傳統(tǒng)消費(fèi)旺季會(huì)帶動(dòng)糖價(jià)上漲的判斷并非完全適用。2006年6月、2007年6月期間的糖價(jià)均呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)，而盡管2008年6月糖價(jià)上漲，但漲幅也較為有限。因此，市場(chǎng)期待6月傳統(tǒng)消費(fèi)旺季啟動(dòng)對(duì)糖價(jià)產(chǎn)生利多作用更多的是一種心里層面的影響，實(shí)際上當(dāng)前糖價(jià)要打破下降通道的可能性較小。當(dāng)然在銷量環(huán)比有望隨著夏季飲料消費(fèi)用糖量穩(wěn)步增加的情況下，糖價(jià)大幅下行的概率也比較小。

印度縮減食糖進(jìn)口、巴西產(chǎn)量預(yù)期增加，全球原糖價(jià)格見(jiàn)底存在諸多不確定性

國(guó)際原糖價(jià)格連續(xù)性的下跌已經(jīng)維持了將近3個(gè)半月的時(shí)間，在糖價(jià)觸及13美分/磅的情況下，市場(chǎng)大部分投資者開(kāi)始覺(jué)得原糖價(jià)格已接近階段性底部。然而，筆者認(rèn)為原糖價(jià)格是否已經(jīng)見(jiàn)底仍存在諸多不確定性，下行的可能性仍然未被排除，但下行的空間已經(jīng)有限。主要是基于兩個(gè)方面的原因。一方面，從基本面來(lái)看，導(dǎo)致本輪國(guó)際糖價(jià)大幅下跌的關(guān)鍵因素一是印度由原先產(chǎn)銷不平衡逐漸轉(zhuǎn)為產(chǎn)銷均衡。據(jù)印度糖廠聯(lián)盟稱，截至5月15日，印度2009/2010榨季已累計(jì)產(chǎn)糖1834萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)到5月末時(shí)將達(dá)到1840萬(wàn)噸。本榨季最終的產(chǎn)量可能會(huì)略高于此前1850萬(wàn)噸的預(yù)期。此外，印度貿(mào)易商在近期舉辦的亞洲糖業(yè)討論會(huì)上表示，由于國(guó)內(nèi)產(chǎn)量高于預(yù)期，迄今為止，印度已經(jīng)取消進(jìn)口的食糖至少在50萬(wàn)噸左右。種種跡象表明，至少后期印度市場(chǎng)供需狀況將進(jìn)一步得到好轉(zhuǎn)，對(duì)于價(jià)格的利空影響雖然已經(jīng)在前期釋放大部分，但短期頻頻發(fā)布的相關(guān)供需狀況平衡的消息仍將對(duì)糖價(jià)產(chǎn)生不利影響。與此同時(shí)，巴西產(chǎn)量同比增加也對(duì)當(dāng)前糖價(jià)上行產(chǎn)生壓力。據(jù)巴西圣保羅蔗產(chǎn)聯(lián)盟稱，截至5月16日，巴西中南部主產(chǎn)區(qū)食糖產(chǎn)量達(dá)440萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)38.7%。另一方面，從技術(shù)上來(lái)看，ICE07主力合約在13美分/磅具有較強(qiáng)的短期支撐作用，從月線k線圖上看，倘若價(jià)格在6月期間無(wú)力站穩(wěn)60月均線14美分/磅，那么糖價(jià)或?qū)⑾滦兄?2.5—12美分/磅。由此可見(jiàn)，不排除原糖價(jià)格進(jìn)一步下行的可能，但在絕大部分利空消息兌現(xiàn)后，糖價(jià)整體下行空間可能有限。

綜上所述，在缺乏實(shí)質(zhì)性利多因素的情況下，后期國(guó)內(nèi)糖價(jià)仍難以擺脫當(dāng)前的下降通道。鄭糖主力1101合約倘若破位4586元/噸，那么將再次下行200—300元/噸，或?qū)⒌?400—4450元/噸。