受美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)差于預(yù)期以及匈牙利債務(wù)危機(jī)影響，LME期銅創(chuàng)年內(nèi)低點(diǎn)，昨日滬銅開盤即跌停，市場(chǎng)籠罩在一片空頭氛圍當(dāng)中。作為國內(nèi)商品市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊，滬銅的跌停嚴(yán)重打擊了市場(chǎng)信心，滬鋅、滬鋁、滬膠、塑料、PTA相繼跌停。在多重利空因素影響下，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的腳步逐漸放緩，這給銅價(jià)的走勢(shì)蒙上了更大的陰影。

受美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)差于預(yù)期以及匈牙利債務(wù)危機(jī)影響，LME期銅創(chuàng)年內(nèi)低點(diǎn)，昨日滬銅開盤即跌停，市場(chǎng)籠罩在一片空頭氛圍當(dāng)中。作為國內(nèi)商品市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊，滬銅的跌停嚴(yán)重打擊了市場(chǎng)信心，滬鋅、滬鋁、滬膠、塑料、PTA相繼跌停。在多重利空因素影響下，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的腳步逐漸放緩，這給銅價(jià)的走勢(shì)蒙上了更大的陰影。

經(jīng)濟(jì)環(huán)境利空不斷，銅價(jià)能否守住交易密集區(qū)？

2010年以來，銅市基本面不斷受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境的打壓，受歐洲債務(wù)危機(jī)的不斷升級(jí)、高盛欺詐事件、日本政局風(fēng)波等利空因素影響，國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，美元與黃金的保值需求再次體現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的走勢(shì)也存在較大分歧，短期市場(chǎng)利空的集中釋放是造成昨日滬銅跌停的主要原因。

2006年以來LME銅價(jià)交易的密集區(qū)域?yàn)?500至8500美元，如不考慮金融危機(jī)的影響，銅價(jià)在此區(qū)間的價(jià)格都可以被市場(chǎng)接受。2008年下半年金融危機(jī)的爆發(fā)使銅價(jià)跌破幾年來的交易區(qū)間，2009年價(jià)值回歸以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇使銅價(jià)再次回到密集交易區(qū)。

筆者認(rèn)為，從大趨勢(shì)來看，銅價(jià)脫離密集交易區(qū)的時(shí)間是相對(duì)較短的，而近期銅價(jià)已臨近密集交易區(qū)的下沿，后期走勢(shì)有兩種可能，經(jīng)濟(jì)環(huán)境在這當(dāng)中起到至關(guān)重要的作用：一是經(jīng)濟(jì)危機(jī)再次出現(xiàn)，銅價(jià)將連續(xù)下挫跌破交易密集區(qū)，向下尋找支撐；二是經(jīng)濟(jì)仍在緩慢復(fù)蘇之中，銅價(jià)短期回落后將振蕩走穩(wěn)，銅價(jià)跌破密集交易區(qū)的概率不大。從2009年以來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況來看，雖然全球各經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇狀況有所差別，但整體經(jīng)濟(jì)應(yīng)該屬于振蕩式緩慢復(fù)蘇狀態(tài)，短期內(nèi)再次出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能性應(yīng)該不大，預(yù)計(jì)倫銅將在交易密集區(qū)得到支撐。從2009年這波漲勢(shì)來看，5500美元正好是回落幅度的50%左右，預(yù)計(jì)LME銅在5500—6000美元得到支撐的可能性較大，對(duì)應(yīng)滬銅的價(jià)格在46000—50000元/噸。

內(nèi)外盤升貼水或?qū)⑾拗沏~價(jià)的回落幅度

LME銅現(xiàn)貨升貼水處于歷史低位，向下空間較小。2010年以來，LME銅現(xiàn)貨一直處于貼水狀態(tài)，近期倫敦銅大幅回落的同時(shí)，現(xiàn)貨升貼水一直在-30美元附近，現(xiàn)貨并沒有出現(xiàn)抗跌的走勢(shì)，現(xiàn)貨走勢(shì)仍然較弱。從歷史走勢(shì)可以看出，近幾年，LME銅現(xiàn)貨升貼水與銅價(jià)保持著一定的正相關(guān)性。

近幾年LME銅現(xiàn)貨升貼水波動(dòng)較大。一般來說，在LME銅現(xiàn)貨升貼水出現(xiàn)高位拐點(diǎn)時(shí)，對(duì)應(yīng)LME銅價(jià)的高位；而LME銅現(xiàn)貨升貼水的低位拐點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)，銅價(jià)逐漸從低位走穩(wěn)。2007、2008、2009年走勢(shì)基本一致，在升貼水趨勢(shì)振蕩向上時(shí)，銅價(jià)走勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)，相反，當(dāng)升貼水振蕩回落時(shí)，銅價(jià)振蕩走弱的可能性較大。今年LME銅現(xiàn)貨升貼水變化相對(duì)較小，但從近期走勢(shì)來看，現(xiàn)貨升貼水處于弱勢(shì)振蕩之中，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)很難有較大的起色。但筆者認(rèn)為，從走勢(shì)來看，近期升貼水已經(jīng)達(dá)到近幾年的低位水平，預(yù)計(jì)貼水進(jìn)一步擴(kuò)大的可能性不大，LME銅現(xiàn)貨升貼水在低位逐漸走穩(wěn)的可能性較大，銅價(jià)短期走弱后會(huì)逐漸企穩(wěn)。

滬銅現(xiàn)貨升貼水轉(zhuǎn)強(qiáng)或許成為弱勢(shì)銅價(jià)的支撐因素。經(jīng)筆者跟蹤統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，近年來現(xiàn)貨升貼水與滬銅走勢(shì)表現(xiàn)出一定的規(guī)律，一般來說，分為三個(gè)階段。

第一階段：一般為年初，現(xiàn)貨的高升水支撐銅價(jià)走穩(wěn)，受現(xiàn)貨需求拉動(dòng)，滬銅上漲或反彈，隨著期貨價(jià)格的走高，升水逐漸降低，由于慣性上漲以及對(duì)后勢(shì)的看好，期價(jià)帶動(dòng)現(xiàn)貨上漲，現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為貼水，現(xiàn)貨市場(chǎng)需求減弱，隨著現(xiàn)貨貼水的持續(xù)放大，期價(jià)從高點(diǎn)回落，一般來說期價(jià)的高點(diǎn)對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨貼水。

第二階段：一般為年中，滬銅的走勢(shì)處于高位振蕩階段，現(xiàn)貨升貼水情況一般都處在平水或小幅貼水狀態(tài)，而在此狀態(tài)下銅價(jià)大起大落的可能性都非常小。

第三階段：一般為年底，銅價(jià)進(jìn)入季節(jié)性回落，現(xiàn)貨在價(jià)格下跌途中逐漸較為升水，升水進(jìn)一步放大，直至銅價(jià)走穩(wěn)后再轉(zhuǎn)入第一階段，形成一個(gè)完整的循環(huán)。

從現(xiàn)貨升貼水與銅價(jià)走勢(shì)對(duì)比圖中分析，2007、2008年各完成了一個(gè)循環(huán)。筆者認(rèn)為，2009年開始的一個(gè)新的循環(huán)還沒有結(jié)束，從走勢(shì)上看，2009年初銅價(jià)振蕩走穩(wěn)以及現(xiàn)貨高升水影響，滬銅開始振蕩上漲，精銅進(jìn)口量大幅增加導(dǎo)致上海銅庫存一直處于高位，較高的庫存量使現(xiàn)貨走勢(shì)弱于期貨，至2010年4月中旬，銅價(jià)達(dá)到高點(diǎn)，現(xiàn)貨升貼水也幾乎為2009年以來的最低點(diǎn)，完成了該循環(huán)的第一個(gè)階段。隨著銅價(jià)的回落，滬銅的貼水也開始減少，現(xiàn)貨升貼水偶爾出現(xiàn)小幅升水的狀態(tài)，表明國內(nèi)現(xiàn)貨短期有所抗跌，價(jià)格回落使現(xiàn)貨市場(chǎng)消費(fèi)有所好轉(zhuǎn)，應(yīng)該處于第二個(gè)階段當(dāng)中，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨升貼水將在零軸線附近做振蕩，而銅價(jià)處于高位振蕩的可能性較大。而回歸到基本面來看，現(xiàn)貨消費(fèi)的支撐，銅價(jià)回落的幅度將受到限制。

綜上所述，筆者認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的動(dòng)蕩使銅市基本面受到較大的打擊，銅價(jià)短期弱勢(shì)局面難以改變，將試探密集交易區(qū)下沿的支撐。預(yù)計(jì)倫敦銅有望回落至5500—6000美元之間，如果經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)一步惡化，銅價(jià)將跌破交易密集區(qū)，振蕩尋底。從內(nèi)外盤現(xiàn)貨升貼水情況來看，銅價(jià)回落的幅度或?qū)⑹艿较拗?，預(yù)計(jì)短期做空動(dòng)能充分釋放后，銅價(jià)振蕩企穩(wěn)的可能性較大。