“‘茅指數(shù)’表現(xiàn)會(huì)好于2021年，但是它可能是一個(gè)相對(duì)中規(guī)中矩的選擇；對(duì)于‘寧組合’要做的是優(yōu)化；但是如果想做得更全面、排名更靠前，那么需要加大對(duì)近期中小盤的配置?！?2月14日，安信證券首席策略分析師陳果在安信證券策略會(huì)上作出上述表示。

總的來(lái)說(shuō)，陳果認(rèn)為“寧組合”依然是2022年投資的大方向，此外，包括軍工、電子等先進(jìn)制造業(yè)的配比權(quán)重也要上升。

今年漲的是盈利

陳果表示，從2000年以來(lái)，A股市場(chǎng)從來(lái)沒(méi)有過(guò)連續(xù)三根連線的陽(yáng)線——即使有兩根陽(yáng)線，往往第二根陽(yáng)線也是加速上漲，而且?guī)?lái)的是估值加速擴(kuò)張，緊接著帶來(lái)極速的崩潰。

“所以當(dāng)A股市場(chǎng)穩(wěn)健地走出了第三年的小陽(yáng)線的時(shí)候，我們認(rèn)為A股市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)新的紀(jì)元?！标惞f(shuō)。

陳果進(jìn)一步表示，今年A股市場(chǎng)這根小陽(yáng)線沒(méi)有來(lái)自于估值的擴(kuò)張——今年漲的是盈利，甚至估值上還有所收縮?！癆股已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)全新的生態(tài)，它的支撐力量一定非常的強(qiáng)大?！?/p>

無(wú)論是看中國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型趨勢(shì)，還是看中國(guó)居民資產(chǎn)配置的長(zhǎng)趨勢(shì)，這些力量都異常強(qiáng)大，“所以在這樣的力量之下，我想市場(chǎng)的長(zhǎng)久信仰其實(shí)已經(jīng)是形成了。如果這些根本的力量不發(fā)生明顯的轉(zhuǎn)變，如果沒(méi)有新增特別強(qiáng)的顯著的利空條件的話，A股市場(chǎng)比較順，其自然的就會(huì)走在長(zhǎng)牛的路上。”陳果說(shuō)。

所以面對(duì)未來(lái)的A股市場(chǎng)，陳果認(rèn)為第一位的考慮是捕捉長(zhǎng)牛時(shí)代帶來(lái)的機(jī)會(huì)，第二位再是考慮防范風(fēng)險(xiǎn)。

2022年A股利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)小幅正增長(zhǎng)

從主線上，陳果認(rèn)為，穩(wěn)增長(zhǎng)只是提供了一個(gè)底線，在此基礎(chǔ)上要去把握這中間的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

“A股市場(chǎng)，它是現(xiàn)在這個(gè)時(shí)代的一種折射?！标惞硎?，當(dāng)前時(shí)代正在面臨著人口變化、能源轉(zhuǎn)型、制造升級(jí)的劇變。首先，權(quán)益資產(chǎn)配置在中國(guó)居民資產(chǎn)配置中的比例上升；其次，當(dāng)前正在從信息化走向智能化，這是碳中和時(shí)代的最大變化；第三，在碳中和和智能制造共振的時(shí)代，中國(guó)的制造升級(jí)正在快速崛起。

在這樣的背景下看2022年A股市場(chǎng)，陳果預(yù)計(jì)，全年A股能夠有小幅的正增長(zhǎng)。不過(guò)從企業(yè)利潤(rùn)看，2022年A股利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)會(huì)較2021年出現(xiàn)明顯放緩，預(yù)計(jì)會(huì)從23.15%左右回落至3.5%左右。

但“即使是零增長(zhǎng)或者小幅的負(fù)增長(zhǎng)，也不代表對(duì)明年市場(chǎng)是悲觀的”。陳果表示，在穩(wěn)增長(zhǎng)的背景下，基本上可以排除大幅的增長(zhǎng)，即使是小幅的增長(zhǎng)，但因?yàn)槭墙Y(jié)構(gòu)的變遷，盈利結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移到中下游會(huì)給它更高的估值，所以本身也不構(gòu)成特別悲觀的理由。

“茅指數(shù)”明年有機(jī)會(huì)，但是打敗不了“寧組合”

對(duì)于“寧組合”還行不行、“茅指數(shù)”會(huì)不會(huì)回來(lái)等討論，陳果首先強(qiáng)調(diào)，相對(duì)于“茅指數(shù)”來(lái)說(shuō)，“寧組合”更動(dòng)態(tài)地調(diào)整里面的子行業(yè)和公司構(gòu)成，2022版的“寧組合”跟2020年肯定是不一樣的；“茅指數(shù)”則不具備這個(gè)條件，它是很多年來(lái)傳統(tǒng)行業(yè)的領(lǐng)頭羊，調(diào)整不是那么容易。

陳果表示，“寧組合”比較容易延展、加進(jìn)新行業(yè)，因?yàn)椤皩幗M合”誕生于碳中和大周期、制造業(yè)大周期、產(chǎn)業(yè)生命周期的背景。陳果進(jìn)一步舉例，“電子是一個(gè)非常大的行業(yè)”，除了半導(dǎo)體還有非常多的公司，而現(xiàn)在市場(chǎng)給這些公司的估值，即使在電子的歷史估值體系中，也是處于偏低位置。

對(duì)于明年“茅指數(shù)”的機(jī)會(huì)、“茅指數(shù)”和“寧組合”的PK等疑問(wèn)，陳果坦言：“今年重配‘茅指數(shù)’的投資者實(shí)際上相對(duì)來(lái)說(shuō)是吃虧的?！绷硗?，陳果認(rèn)為，“茅指數(shù)”明年有機(jī)會(huì)，但是“茅指數(shù)”打敗不了“寧組合”。

具體而言，陳果認(rèn)為，如果沒(méi)有這次碳中和、先進(jìn)制造大周期，沒(méi)有這些“彪悍”的“寧組合”的公司，可能“茅指數(shù)”在2022年是一個(gè)非常好的選擇。因?yàn)檎w的盈利增速非常低，而“茅指數(shù)”可能達(dá)到20%以上的增速，這也是為什么很多時(shí)候在經(jīng)濟(jì)下行期，市場(chǎng)愿意給“茅指數(shù)”估值溢價(jià)的原因。但是當(dāng)碳中和周期、先進(jìn)制造業(yè)周期開(kāi)始的時(shí)候，“茅指數(shù)”不太可能再去享受這種估值溢價(jià)，而“茅指數(shù)”自身的增速是沒(méi)有相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力的。

景氣中小盤的上升才剛剛開(kāi)始

另外，對(duì)于“茅指數(shù)”、“寧組合”之外的選擇，陳果認(rèn)為非常值得重視的就是中小盤，“我把它加一個(gè)詞叫景氣中小盤?！?/p>

“中小盤占優(yōu)其實(shí)才剛剛開(kāi)始，因?yàn)橹行”P最重要是產(chǎn)業(yè)邏輯性。”陳果表示，“如果說(shuō)經(jīng)歷了今年的結(jié)構(gòu)性牛市，像以寧德時(shí)代為代表的公司已經(jīng)占據(jù)了機(jī)構(gòu)的重倉(cāng)股，甚至已經(jīng)是機(jī)構(gòu)的第一大重倉(cāng)股的話，中小盤在機(jī)構(gòu)的重倉(cāng)股的上升才剛剛開(kāi)始?！?/p>

若構(gòu)建一個(gè)指數(shù)，陳果認(rèn)為在景氣的中小盤里面，專精特新這個(gè)指數(shù)會(huì)非常強(qiáng)勁。無(wú)論是從自身增速趨勢(shì)，還是從未來(lái)作為穩(wěn)增長(zhǎng)力量看，專精特新指數(shù)都是一個(gè)非常強(qiáng)的指數(shù)。

陳果認(rèn)為“茅指數(shù)”表現(xiàn)會(huì)好于2021年，但是它可能是一個(gè)相對(duì)中規(guī)中矩的選擇；對(duì)于“寧組合”要做的是優(yōu)化；但是如果想做得更全面、排名更靠前，那么需要加大對(duì)近期中小盤的配置。

具體到細(xì)分行業(yè)，陳果認(rèn)為高增長(zhǎng)本質(zhì)上來(lái)自于三條線索：第一是以“寧組合”等高凈值代表，第二是明年增速不出現(xiàn)明顯下滑，或是今年因?yàn)榉N種原因相對(duì)處于低迷，但是明年有一定恢復(fù)或者上行的行業(yè)；第三是新產(chǎn)生的產(chǎn)業(yè)賽道。

陳果舉例，智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈在明年大概率會(huì)有高增長(zhǎng)，且其今年股票表現(xiàn)不夠充分，明年的高增長(zhǎng)方向可能散落在汽車電子等細(xì)分領(lǐng)域里面。

總的來(lái)說(shuō)，陳果認(rèn)為“寧組合”依然是個(gè)大方向。此外，包括軍工、電子等先進(jìn)制造業(yè)的權(quán)重也要上升。其中，電子很可能是2022年非常值得重視的一個(gè)行業(yè)，因?yàn)槠溆A(yù)期差和估值上移彈性存在，同時(shí)它也有一些產(chǎn)業(yè)催化劑，包括蘋(píng)果等。