近期,現(xiàn)貨糖市報價基本企穩(wěn)在4800—5100元/噸,但市場成交情況同比較為清淡。與此同時,期市糖價在5月份經(jīng)歷了下行探底振蕩行情后,主力1101合約處在4586—4820元/噸。筆者認(rèn)為,在當(dāng)前市場極為謹(jǐn)慎的狀態(tài)下,短期糖價難以擺脫下降通道,新一輪下跌行情發(fā)生的可能性將取決于6月份食糖銷售情況以及國際糖價能否站穩(wěn)13美分/磅。

　　5月中旬,鄭糖主力1101合約期價在反彈中未能重返4900元/噸重要關(guān)口的情況下,進(jìn)一步下行后在4586元/噸處獲得支撐,并開始步入4586—4820元/噸區(qū)間振蕩。筆者認(rèn)為,從當(dāng)前糖價整體發(fā)展趨勢來看,糖價較難擺脫自2月下旬開始的中期下降通道,而新一輪下跌行情發(fā)生的可能性將取決于以下幾個方面。

　　2009/2010榨季食糖消費量同比繼續(xù)下滑,市場期待6月傳統(tǒng)消費旺季的啟動

　　隨著5月31日云南省最后一家糖廠收榨,全國2009/2010榨季生產(chǎn)結(jié)束,本榨季全國食糖最終產(chǎn)量為1073.83萬噸,較上一榨季的1243.12萬噸減少169.29萬噸,下滑13.6％。但是,食糖減產(chǎn)的利多消息已經(jīng)在2009年第四季度至今年第一季度糖價的大幅上漲中被完全釋放。當(dāng)前市場更為關(guān)注的因素是6月份傳統(tǒng)消費旺季的啟動。然而根據(jù)本榨季食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)分析,筆者認(rèn)為,即便6月份傳統(tǒng)消費旺季啟動,其對糖價的利多作用也將有限。這是因為,一是2009/2010榨季至今長達(dá)9個月的時間里,國內(nèi)白糖的消費量除了2009年11月份為33.82萬噸外,2009年12月份至今年5月份,消費量均呈逐月下滑態(tài)勢。截至4月底,2009/2010榨季的銷量為583.81萬噸。而遭遇金融危機(jī)的上榨季銷量同期達(dá)到了670.16萬噸,2007/2008榨季銷量為882.57萬噸,2006/2007榨季的銷量為784.01萬噸。由此可見,食糖消費量同期減少86.35萬噸。二是根據(jù)截至4月底的2009/2010榨季產(chǎn)銷數(shù)據(jù)計算,接下來5個月的時間里新糖的供應(yīng)量為490.02萬噸,雖然同期供應(yīng)量減少70.13萬噸,但由于后期國儲糖還將有60萬噸被釋放,因此,初步估計本榨季剩下的5個月時間里,在不計算進(jìn)口、上榨季結(jié)轉(zhuǎn)庫存數(shù)量的情況下,供應(yīng)量約在550.02萬噸。整體來看,在不發(fā)生突發(fā)事件的情況下,糖市后期的供需缺口有望得到緩解。

　　6月份是食糖市場步入傳統(tǒng)消費旺季的第一個月,回顧過去3年市場的消費情況,6月份的單月消費量雖然平均在100萬噸之上,但無論是現(xiàn)貨糖價或是鄭糖期價,均反映出傳統(tǒng)消費旺季的影響因素并非是絕對性對糖價起到助漲作用。即傳統(tǒng)消費旺季會帶動糖價上漲的判斷并非完全適用。2006年6月、2007年6月期間的糖價均呈現(xiàn)下跌態(tài)勢,而盡管2008年6月糖價上漲,但漲幅也較為有限。因此,市場期待6月傳統(tǒng)消費旺季啟動對糖價產(chǎn)生利多作用更多的是一種心里層面的影響,實際上當(dāng)前糖價要打破下降通道的可能性較小。當(dāng)然在銷量環(huán)比有望隨著夏季飲料消費用糖量穩(wěn)步增加的情況下,糖價大幅下行的概率也比較小。

　　印度縮減食糖進(jìn)口、巴西產(chǎn)量預(yù)期增加,全球原糖價格見底存在諸多不確定性

　　國際原糖價格連續(xù)性的下跌已經(jīng)維持了將近3個半月的時間,在糖價觸及13美分/磅的情況下,市場大部分投資者開始覺得原糖價格已接近階段性底部。然而,筆者認(rèn)為原糖價格是否已經(jīng)見底仍存在諸多不確定性,下行的可能性仍然未被排除,但下行的空間已經(jīng)有限。主要是基于兩個方面的原因。一方面,從基本面來看,導(dǎo)致本輪國際糖價大幅下跌的關(guān)鍵因素一是印度由原先產(chǎn)銷不平衡逐漸轉(zhuǎn)為產(chǎn)銷均衡。據(jù)印度糖廠聯(lián)盟稱,截至5月15日,印度2009/2010榨季已累計產(chǎn)糖1834萬噸,預(yù)計到5月末時將達(dá)到1840萬噸。本榨季最終的產(chǎn)量可能會略高于此前1850萬噸的預(yù)期。此外,印度貿(mào)易商在近期舉辦的亞洲糖業(yè)討論會上表示,由于國內(nèi)產(chǎn)量高于預(yù)期,迄今為止,印度已經(jīng)取消進(jìn)口的食糖至少在50萬噸左右。種種跡象表明,至少后期印度市場供需狀況將進(jìn)一步得到好轉(zhuǎn),對于價格的利空影響雖然已經(jīng)在前期釋放大部分,但短期頻頻發(fā)布的相關(guān)供需狀況平衡的消息仍將對糖價產(chǎn)生不利影響。與此同時,巴西產(chǎn)量同比增加也對當(dāng)前糖價上行產(chǎn)生壓力。據(jù)巴西圣保羅蔗產(chǎn)聯(lián)盟稱,截至5月16日,巴西中南部主產(chǎn)區(qū)食糖產(chǎn)量達(dá)440萬噸,同比增長38.7％。另一方面,從技術(shù)上來看,ICE07主力合約在13美分/磅具有較強(qiáng)的短期支撐作用,從月線k線圖上看,倘若價格在6月期間無力站穩(wěn)60月均線14美分/磅,那么糖價或?qū)⑾滦兄?2.5—12美分/磅。由此可見,不排除原糖價格進(jìn)一步下行的可能,但在絕大部分利空消息兌現(xiàn)后,糖價整體下行空間可能有限。

　　綜上所述,在缺乏實質(zhì)性利多因素的情況下,后期國內(nèi)糖價仍難以擺脫當(dāng)前的下降通道。鄭糖主力1101合約倘若破位4586元/噸,那么將再次下行200—300元/噸,或?qū)⒌?400—4450元/噸。