隨著政治局會議定調(diào)“穩(wěn)增長”，中國市場進(jìn)入新階段，建議積極布局。

2021年中國市場表現(xiàn)受“政策退出、增長下行”的影響較大，中國股市跑輸海外市場，符合我們在年初“十大預(yù)測”中的判斷（2021年十大預(yù)測之九）。我們在11月初發(fā)布的《2022：有“驚”無“險”》報告看好未來一年中國市場的表現(xiàn)，并判斷年底到明年年初是政策穩(wěn)增長的重要窗口期。隨著12月6日政治局會議定調(diào)2022年經(jīng)濟(jì)工作核心之一是“穩(wěn)增長”，我們預(yù)計中國市場將進(jìn)入新階段，“穩(wěn)增長”有望成為未來3-6個月市場交易的新主線，也將影響未來一段時間的板塊和市場風(fēng)格表現(xiàn)?；仡?021年中國市場特別是A股的階段性交易主線，分階段看，年初“核心資產(chǎn)”沖頂、2-3月中期調(diào)整、4-7月市場風(fēng)格偏成長、8-12月“增長下行與政策穩(wěn)增長預(yù)期”的交互期，每個階段市場主要矛盾有變化，板塊邏輯也隨之變化。我們估計未來3-6個月的市場板塊和風(fēng)格也會呈現(xiàn)一些變化。

為什么看好中國市場未來的表現(xiàn)？

我們的主要邏輯：1）中外周期再次反向，未來一年市場環(huán)境對中國市場相對有利：2021年“海外增長加速、政策寬松，中國政策退出、增長減速”，但當(dāng)前中國穩(wěn)增長基調(diào)明確、海外通脹高企，從目前到2022年，“海外政策退出、增長減速，中國政策寬松、增長逐步見底回升”，成為當(dāng)前到2022年一段時間市場環(huán)境的主要特征；2）經(jīng)過年初至今的明顯跑輸，目前中國市場無論A股還是港股整體估值不高，甚至偏低，投資者心態(tài)也偏謹(jǐn)慎；3）結(jié)構(gòu)性地看，中國產(chǎn)業(yè)升級趨勢方興未艾（包括產(chǎn)業(yè)自主、專精特新、碳中和等趨勢），消費升級波折前行，居民資產(chǎn)更多配置金融資產(chǎn)勢頭正盛，帶來較多結(jié)構(gòu)性的機(jī)會。如我們在2022年展望中判斷，上游價格的下行緩解成本壓力，穩(wěn)需求政策改善收入端，這一點在2022年要給予關(guān)注。

我們對未來3-6個月市場交易方向的判斷

1）增長預(yù)期改善下的住房產(chǎn)業(yè)鏈、券商等方面的機(jī)會。今年地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈需求受地產(chǎn)下行拖累較大，同時利潤也受上游價格上漲擠壓，當(dāng)前估值偏低、倉位偏低。基于政策穩(wěn)增長的預(yù)期，我們從9月底開始持續(xù)開始提示“地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會”，當(dāng)前我們繼續(xù)提示這一主線。政治局會議強(qiáng)調(diào)“要推進(jìn)保障性住房建設(shè)，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)”。我們認(rèn)為這一政策可能至少有幾層含義：1）保障性住房成為穩(wěn)需求的重要抓手之一；2）合理的住房需求要滿足；3）房地產(chǎn)業(yè)需要健康發(fā)展和良性循環(huán)，要避免成為堵點、斷點或拖累。我們在7月份發(fā)表過《保障性租賃住房對市場意味著什么》，強(qiáng)調(diào)保障性租賃住房的政策準(zhǔn)備較為完備，有望成為兼顧“穩(wěn)增長”、“穩(wěn)房價”、“調(diào)整收入結(jié)構(gòu)”、 “共同富?！?、“不大幅加杠桿”等多重約束的“一石多鳥”的政策舉措。政治局會議的定調(diào)表明穩(wěn)增長舉措中要重視這一方向。增長預(yù)期穩(wěn)定提升風(fēng)險偏好，對券商等板塊也偏積極。

2）A股成長風(fēng)格可能暫時受抑，明年一季度末左右觀察是否重回“成長”。當(dāng)市場的關(guān)注點轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長”，此前大幅跑贏市場、估值偏高、預(yù)期偏高、倉位不低的部分A股成長風(fēng)格可能暫時相對落后，市場風(fēng)格上可能也會對應(yīng)地表現(xiàn)為“大強(qiáng)小弱”的格局。待政策發(fā)力告一段落、“穩(wěn)增長”交易結(jié)束、增長預(yù)期逐步穩(wěn)定后，市場開始尋找可持續(xù)的增長機(jī)會，屆時市場風(fēng)格可能重新回歸成長風(fēng)格。我們粗略估計這一時間點可能在明年一季度末左右。

3）港股處在底部區(qū)域，陰霾漸散，積極布局。港股從8月份至今持續(xù)在低位徘徊、情緒低迷，當(dāng)前港股估值處在歷史低位、賣空交易占比在歷史高位。當(dāng)前美股已經(jīng)有所調(diào)整、中國加力穩(wěn)增長，我們預(yù)計港股將“陰霾漸散”、逐步走出低谷，值得重視。方向上，今年調(diào)整較多的大盤藍(lán)籌，以及穩(wěn)增長相關(guān)的領(lǐng)域可能會在短期相對領(lǐng)先；中期的風(fēng)格可能也會偏向成長，包括消費、醫(yī)藥、科技與先進(jìn)制造等。