近期，倫銅和滬銅在經(jīng)歷一輪短暫反彈后，破位下行，奔向前期低點。筆者認(rèn)為，期銅反彈只是曇花一現(xiàn)，中線走勢堪憂。

　　一、宏觀增速放緩，市場焦點轉(zhuǎn)向歐洲債務(wù)危機

　　從全球主要經(jīng)濟體公布的數(shù)據(jù)來看，全球經(jīng)濟回升態(tài)勢基本良好。但這些良好的數(shù)據(jù)是建立在全球刺激政策的基礎(chǔ)上所產(chǎn)生，多少帶有一定的泡沫。隨著G20財長峰會落幕，各成員國第一次就銀行和其它金融機構(gòu)必須接受政府援助以及其他干預(yù)達成一致。此舉可能會影響借貸，進而制約經(jīng)濟恢復(fù)。國內(nèi)方面，各大商業(yè)銀行對放貸明顯較去年更為審慎。另外，近期公布的5月PMI跌至53.9，意味著經(jīng)濟增速趨緩態(tài)勢初現(xiàn)。

　　目前，歐洲債務(wù)危機繼續(xù)蔓延，該因素將在較長一段時間利空銅價。

　　宏觀經(jīng)濟整體回升良好，長期來看，對銅價起到支撐作用，但短期歐洲主權(quán)債務(wù)危機以及國內(nèi)房產(chǎn)調(diào)控政策均對銅價起到壓制作用。

　　二、銅市場供應(yīng)仍為寬松狀態(tài)

　　世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)最新一期數(shù)據(jù)顯示，2010年第一季度全球銅市場供應(yīng)過剩135000噸。雖然過剩量低于2009年第一季度的146100噸，但是總體仍為大量過剩。國內(nèi)方面，4月精煉銅產(chǎn)量為38萬噸，同比增長15.2%，累計量145.5萬噸，同比增長16%。進口方面，4月精銅進口30.9萬噸，同比、環(huán)比均回落，但較2009年月進口均值增長了16%。庫存方面，雖然LME銅庫存持續(xù)減少，且SHFE銅庫存也從高位回落，但就絕對量而言，兩地庫存仍處于歷史以來的相對高位。5—8月為銅消費淡季，無論是國際還是國內(nèi)，均將面臨一個較長時期的去庫存化過程，這在一定程度仍對銅價起到壓制作用。

　　三、國內(nèi)外銅需求呈差異特征

　　從我國近幾年的電力電纜產(chǎn)量特征情況來看，一季度往往是電力電纜的生產(chǎn)淡季，相對用銅量較少，而從二季度開始，電力電纜產(chǎn)量會有一個較大的提升?；诖?，單從季度特征而言，我們看好電力電纜行業(yè)二季度對銅價的提振作用。另外，從月度特征而言，近兩年6月電力電纜產(chǎn)量為當(dāng)年的次高點，這在一定程度上也會刺激銅的消費量，從而提振銅價。

　　略微遺憾的是，美國最大的用銅行業(yè)，房屋新開工情況依然不理想，雖然4月已獲得批準(zhǔn)和已開工的新建私人住宅折年數(shù)同比有所增長，但這種同比增長是建立在2009年同期較低水平上的，而相對2006—2008年這三年均值仍然處于一個較低水平。

　　四、CFTC總持倉和基金凈多持續(xù)減少，充分反映投資者對期銅信心不足

　　CFTC期銅分類持倉報告顯示，受歐洲債務(wù)危機影響，投資者對期銅信心不足，總持倉于6月再度減倉。截至6月1日，相對4月末，總持倉減少2.4萬手，減少幅度達16%。與此變化類似的是，基金凈多減少14499手至5311手。而據(jù)我們的測算，自2009年以來，基金凈多與LME銅價保持高度的正相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)高達0.93。因此，我們從基金凈多的變化不難看出基金已悄然將頭寸轉(zhuǎn)向期銅空頭。

　　五、美元中期走強對銅價構(gòu)成利空

　　目前，雖然美國經(jīng)濟發(fā)展仍存在一些不確定性，但相對信貸評級頻遭降低的歐洲國家而言，美元仍是值得信賴的投資對象。而從技術(shù)上來看，美元基本形成多頭態(tài)勢。美元的走強將對銅價構(gòu)成一定的利空。

　　綜上所述，結(jié)合產(chǎn)量、進口、庫存、消費和淡旺季特征，筆者認(rèn)為，銅市場供應(yīng)處于相對比較寬松狀態(tài)，雖然美元短期內(nèi)可能形成“M”頭調(diào)整，但受上升趨勢線支撐較強，中期走強概率較大。因此，期銅將維持中級弱勢。LME期銅3月在7000一線有較強壓力，而在7300一線則有關(guān)鍵強壓力。對應(yīng)滬銅9月合約，則在55500一線有較強壓力，而在58000一線有關(guān)鍵強壓力。中線交易者，可待價格接近上述區(qū)域強壓力區(qū)域控制30%以內(nèi)倉位進行沽空，并以價格的2%作止損。