5月下半月以來，PTA主力合約1009跌破前期三重頂后，在7300—7700元/噸之間維持弱勢(shì)振蕩格局。盡管油價(jià)在此期間走出了一輪強(qiáng)勢(shì)反彈行情，但仍未能改變PTA的疲軟走勢(shì)。PTA后期是將出現(xiàn)反彈行情還是會(huì)維持弱勢(shì)整理格局，甚至繼續(xù)下探呢？筆者認(rèn)為，PTA后期走勢(shì)不容樂觀。

　　原油重挫，短期難以大幅反彈

　　回顧今年的原油市場(chǎng)走勢(shì)，自2月份以來油價(jià)持續(xù)上揚(yáng)，并在5月初創(chuàng)下2008年年底以來的反彈新高，就在市場(chǎng)紛紛預(yù)測(cè)油價(jià)將再度上攻至90美元/桶時(shí)，油價(jià)卻意外開始重挫。美原油期貨7月合約最低跌至67.15美元/桶，盡管在5月末受到利好消息刺激出現(xiàn)了一輪強(qiáng)勢(shì)反彈，但整個(gè)5月份油價(jià)跌幅仍然超過了15%。

　　分析其中原因，筆者認(rèn)為有以下幾點(diǎn)：首先，支撐原油價(jià)格上揚(yáng)的一個(gè)重要因素是預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步復(fù)蘇，此外還有夏季美國(guó)出行高峰汽油需求將出現(xiàn)增加，墨西哥灣颶風(fēng)導(dǎo)致原油可能減產(chǎn)，以及近期墨西哥灣的原油泄漏事件一直得不到有效解決。但是，從實(shí)際的供求關(guān)系分析，通過觀察EIA公布的每周原油庫存，截至5月21日當(dāng)周，近17個(gè)星期以來，有16個(gè)星期的原油庫存是處于增加狀態(tài)，原油庫存量更是創(chuàng)下歷史新高，基本面上原油處于供過于求的狀態(tài)，難以支撐虛高的油價(jià)。其次，中國(guó)因素也是近幾個(gè)月支撐油價(jià)走高的重要因素。在前期國(guó)內(nèi)持續(xù)寬松貨幣政策的影響下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇，同時(shí)推動(dòng)大宗商品價(jià)格走高。由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)于原油需求增加，加上國(guó)際炒家的投機(jī)炒作，國(guó)內(nèi)原油價(jià)格一直處于高位運(yùn)行。然而，隨著近期國(guó)內(nèi)貨幣政策不斷緊縮，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度預(yù)期放緩，原油需求的增速將有所降低。中國(guó)石油(601857,股吧)和化學(xué)聯(lián)合會(huì)日前發(fā)布的《4月份石化行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行報(bào)告》顯示, 預(yù)計(jì)二季度石油和化工行(601398,股吧)業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將呈現(xiàn)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但增速較一季度將會(huì)明顯放緩。中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)與國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的報(bào)告也顯示，由于持續(xù)的緊縮政策，5月份PMI從4月份的55.7下降至53.9，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在放緩的趨勢(shì)。最后，歐洲債務(wù)危機(jī)升級(jí)成為近期油價(jià)暴跌的導(dǎo)火索。4月底以來，除希臘以外，西班牙、葡萄牙等國(guó)的主權(quán)評(píng)價(jià)相繼被下調(diào)，債務(wù)危機(jī)開始逐漸由希臘向歐元區(qū)的其他國(guó)家蔓延。為挽救歐洲經(jīng)濟(jì)，歐盟貨幣基金組織為這些國(guó)家提供了高額政府擔(dān)保貸款，并加大了對(duì)歐元區(qū)國(guó)債的購(gòu)買力度。然而，對(duì)于措施能否有效挽救歐洲經(jīng)濟(jì)的疑慮，以及歐元貨幣供應(yīng)的增加，導(dǎo)致歐元加速走弱。同時(shí)，作為避險(xiǎn)貨幣的美元受到市場(chǎng)熱捧，美元的走強(qiáng)、對(duì)歐洲未來經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的擔(dān)憂，對(duì)過高的原油價(jià)格形成雙重打擊，導(dǎo)致短時(shí)間內(nèi)原油價(jià)格大幅度下挫。筆者認(rèn)為，原油價(jià)格出現(xiàn)大幅反彈的可能性并不大，若后期市場(chǎng)擔(dān)憂逐步緩和，油價(jià)或?qū)⒊霈F(xiàn)小幅反彈，但年內(nèi)很難達(dá)到前期高位。

　　庫存保持高位，供大于求格局未變

　　PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)上供大于求的格局并未發(fā)生改變。供給方面，盡管近期PTA期貨與現(xiàn)貨價(jià)格都出現(xiàn)了不同程度的下跌，但相對(duì)其他化工品種以及去年同期水平而言，PTA的利潤(rùn)空間仍然較大。截至6月2日，上游原材料PX的報(bào)價(jià)為FOB韓國(guó)884—885美元/噸、CFR臺(tái)灣902—903美元/噸、國(guó)內(nèi)主要廠家出廠價(jià)格8400元/噸。通過計(jì)算PTA的生產(chǎn)成本，可以得出目前國(guó)內(nèi)PTA企業(yè)的生產(chǎn)成本在6300—6400元/噸，若通過進(jìn)口原材料可獲得更低生產(chǎn)成本，而目前的市場(chǎng)報(bào)價(jià)在7300元/噸左右，仍有近1000元/噸的利潤(rùn)空間。因此，PTA生產(chǎn)企業(yè)目前仍維持著較高的生產(chǎn)負(fù)荷，多數(shù)企業(yè)的裝置開工率處于八成以上水平，部分企業(yè)甚至滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。

　　與供給充足相對(duì)應(yīng)的卻是需求的逐步下降。年后的民工荒影響到了滌綸生產(chǎn)企業(yè)的開工狀況，造成原材料在下游工廠堆積，在近兩個(gè)月下游庫存原材料逐步消化的過程中，PTA的采購(gòu)?fù)揪痛诉^去，導(dǎo)致PTA采購(gòu)出現(xiàn)旺季不旺的狀況。隨著紡織消費(fèi)旺季的過去，PTA需求將進(jìn)一步減少，從而造成PTA現(xiàn)貨供應(yīng)過剩的局面在相對(duì)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)難以改變。

　　歐元大幅貶值，紡織出口形勢(shì)堪憂

　　自去年底希臘爆發(fā)債務(wù)危機(jī)以來，歐元一直處于下跌趨勢(shì)中，近期形勢(shì)愈演愈烈，危機(jī)從希臘逐漸蔓延至整個(gè)歐洲地區(qū)，加上火山噴發(fā)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)造成的長(zhǎng)期影響，使得歐元的走勢(shì)愈加艱難。自去年12月末歐元開始貶值以來，歐元對(duì)美元已跌破2008年次貸危機(jī)時(shí)的最低水平，創(chuàng)下四年來的新低，貶值幅度達(dá)到14%。由于人民幣匯率一直盯住美元維持在6.82—6.83之間，因此人民幣對(duì)歐元處于被動(dòng)的升值狀態(tài)，近期歐元對(duì)人民幣的匯率更是跌至1：8.39。盡管歐洲各國(guó)及IMF投入了大量資金，并制定頒布了各種救市計(jì)劃，但目前市場(chǎng)對(duì)于計(jì)劃能否有效挽救歐洲的債務(wù)危機(jī)還存有較大疑慮，加上投機(jī)資金的推波助瀾，近期歐元可能會(huì)進(jìn)一步下跌。中期來看，歐元要徹底扭轉(zhuǎn)其疲弱走勢(shì)還為時(shí)尚早，預(yù)期在半年到一年時(shí)間內(nèi)，歐元將維持低位運(yùn)行。

　　歐盟是我國(guó)的第一大貿(mào)易伙伴，同時(shí)也是我國(guó)紡織服裝的第一大出口市場(chǎng)，對(duì)于我國(guó)而言，紡織服裝行業(yè)的出口依存度高達(dá)50%，一直在我國(guó)的出口創(chuàng)匯中占據(jù)重要位置，對(duì)于國(guó)內(nèi)大多數(shù)紡織企業(yè)而言，原材料成本、人工成本以人民幣支付，而貨款卻以歐元收取，歐元持續(xù)貶值對(duì)于國(guó)內(nèi)紡織服裝業(yè)的合理利潤(rùn)空間形成極大挑戰(zhàn)。據(jù)測(cè)算，人民幣每升值1%，行業(yè)利潤(rùn)將下降超過2%，而短短半年時(shí)間內(nèi)，人民幣對(duì)歐元的升幅已超過14%，這對(duì)紡織行業(yè)的沖擊是顯而易見的。

　　受歐元對(duì)人民幣大幅貶值的影響，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)紡織服裝出口形勢(shì)必將受到較大沖擊，進(jìn)而影響到上游滌綸的生產(chǎn)銷售，導(dǎo)致滌綸生產(chǎn)所需的主要原料PTA需求受到抑制，最終造成PTA價(jià)格繼續(xù)回落。

　　綜上所述，上游原油價(jià)格大幅下挫，現(xiàn)貨市場(chǎng)維持供大于求格局，下游紡織出口形勢(shì)趨于惡化，筆者認(rèn)為，未來PTA價(jià)格走勢(shì)不容樂觀，后市仍有下跌空間。