5月中上旬，大連LLDPE大部分時間呈高位振蕩回落之勢，主力合約1009在5月19日短暫觸及10000點整數(shù)關(guān)口后觸底回升，在5月份的剩余時間里，逐步走出企穩(wěn)回升行情。然而，在期價未能向上突破此前的跳空缺口之后，沖高回落再次成為6月份LLDPE運行的主基調(diào)，筆者認為這樣的趨勢短期內(nèi)將難以逆轉(zhuǎn)。全球經(jīng)濟復蘇預期放緩、油價受美國原油高庫存打壓以及國內(nèi)塑料階段性供需矛盾較為突出，這些都決定了后期LLDPE將難以上行，振蕩回落之勢或?qū)⒀永m(xù)。

　　2008年爆發(fā)的金融危機導致當時全球大宗商品價格自高點大幅回落，而在各國政府積極救助措施的帶動下，商品價格自低點逐步回升?？梢赃@么說，正是由于對全球經(jīng)濟復蘇的預期，才使得投資者愿意買入大宗商品，進而促使價格穩(wěn)步上漲。然而，在過去的一個多月里，歐洲集中爆發(fā)的債務危機澆滅了人們對于經(jīng)濟持續(xù)復蘇的希望，并且，歐洲地區(qū)經(jīng)濟增長的放緩顯然會拖累全球經(jīng)濟回升的步伐，支撐大宗商品走勢的重要基石開始松動，商品市場價格集體回調(diào)。作為此次大宗商品價格回調(diào)的導火索，歐洲債務危機現(xiàn)狀尚不能解除投資者的疑慮，雖然歐盟聯(lián)合IMF共同推出了救助計劃，但市場對于“以債抵債”的舉措并不看好，歐洲經(jīng)濟前景堪憂，歐元對美元持續(xù)走低。雖然希臘債務危機短期內(nèi)得到了一定控制，但歐洲內(nèi)部更深層次的危機已經(jīng)出現(xiàn)。作為歐盟內(nèi)部的重要經(jīng)濟體，此前西班牙的信用等級遭到下調(diào)，這使得投資者有理由相信危機仍未能解決。近日匈牙利政府官員又表示，該國可能面臨和希臘一樣的債務問題，在此消息的作用下，歐元對美元跌破1.200的重要支撐，匯率達到了2006年3月以來的最低點。

　　與歐洲經(jīng)濟增長放緩預期不同的是，美國近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)均表明該國經(jīng)濟出現(xiàn)回升。不過，美國的就業(yè)市場仍較為疲軟，近日美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月份非農(nóng)就業(yè)人口增加43.1萬人，增幅為2000年3月以來的最大，但卻低于市場預估的51.3萬人，而且大部分的增加人口為政府臨時雇員，這也使得就業(yè)人口增長含有一定水分。在美國就業(yè)市場全面恢復之前，美國經(jīng)濟將維持弱勢復蘇的局面，對大宗商品價格的支撐作用有限。

　　作為發(fā)展中國家的代表，中國經(jīng)濟也出現(xiàn)了放緩的跡象，而此前正是由于中國的強勁消費才使得銅、原油等大宗商品價格逐步走強。中國國內(nèi)的房地產(chǎn)調(diào)控政策以及由于外部消費疲軟導致的出口下滑均促使國內(nèi)經(jīng)濟活動下降，近期公布的5月份采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）就反映了這一事實，5月份中國官方PMI為53.9，略低于市場預期，同時也低于4月份的55.7。此外，匯豐中國PMI也創(chuàng)出11個月來的最低水平，該數(shù)值為52.7?？梢?，包括歐洲、美國以及中國在內(nèi)的全球經(jīng)濟體均出現(xiàn)了放緩的跡象，今年或許是金融危機之后全球經(jīng)濟調(diào)整的一年，由此將引發(fā)大宗商品價格高位回調(diào)。

　　之所以分析全球經(jīng)濟的現(xiàn)狀，主要是因為這是支撐商品價格的重要基礎。作為LLDPE的最上游原料，國際原油除了受到經(jīng)濟放緩導致需求下降預期的重大利空因素影響之外，美國不斷增加的原油供應及成品油庫存加劇了油價的下行風險。今年2月份至今，美國的原油商業(yè)庫存就一直處于連續(xù)上漲的軌道中，目前美國的原油庫存是近20年來的最高值，雖然庫存的增減存在一定的季節(jié)性，但是如此高的庫存對于油價的壓制作用是相當明顯的。另外，從NYMEX交割庫庫欣的原油庫存情況也可以看到這樣的事實，目前庫欣的原油庫存已經(jīng)達到了近3790萬桶，這是2004年有數(shù)據(jù)統(tǒng)計以來的最高值。因此，全球經(jīng)濟的放緩以及美國的原油高庫存將壓制油價回升的幅度，導致油價上行困難重重。

　　除了受到宏觀環(huán)境以及上游原料的負面影響之外，國內(nèi)LLDPE自身供需基本面的失衡也進一步加劇了LLDPE期價的回調(diào)幅度，導致其下跌幅度在國內(nèi)商品市場中處于領先地位。從傳統(tǒng)的消費習慣來看，目前正處于國內(nèi)農(nóng)膜消費的相對淡季，再加上外部市場環(huán)境的變化導致國內(nèi)包裝膜消費受到了較大擠壓，兩個領域消費的下滑決定了國內(nèi)LLDPE消費的低迷，下游加工企業(yè)采購力度放緩就很好地說明了這一點。在消費不振的情況下，國內(nèi)LLDPE供應卻出現(xiàn)了增加的趨勢，一方面，去年以來投產(chǎn)的新增產(chǎn)能對于市場供應增加的作用相當明顯，最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1—4月份國內(nèi)PE總產(chǎn)量為319.37萬噸，較去年同期增加67.4萬噸，同比增長了26.75%；另一方面，進口料對國內(nèi)LLDPE市場的沖擊也不容忽視，1—4月份進口PE總量累積244.46萬噸，同比增長126.08%，其中LLDPE為79.79萬噸，同比增長124.56%。因此，在需求下滑以及供應增加的持續(xù)作用下，大連LLDPE將呈現(xiàn)易跌難漲的局面，價格將繼續(xù)承壓下行。

　　全球經(jīng)濟放緩的現(xiàn)實決定了大宗商品價格回調(diào)的主基調(diào)，而原油價格上行乏力導致LLDPE生產(chǎn)成本下滑，更為重要的是，國內(nèi)LLDPE自身供需基本面失衡將導致期價繼續(xù)振蕩走弱。操作上來看，投資者仍應采取逢高沽空的策略，10000點整數(shù)關(guān)口或?qū)⒊蔀楹笃谥髁?009合約的一個重要壓力位，投資者可以將這一點位作為嘗試性做空的切入點。