因擔(dān)憂歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)蔓延，國際原油期價(jià)大幅下跌，整個(gè)5月份原油指數(shù)由90.39跌至69.49，跌幅達(dá)23.12％。受此拖累國內(nèi)三大油脂期價(jià)紛紛跌破前期振蕩區(qū)間，形成近三個(gè)月以來的低位。但進(jìn)入六月，國內(nèi)油脂逆勢上揚(yáng)，在全線走低的商品市場中獨(dú)樹一幟，成為觸低反彈的領(lǐng)航者。

　　國家政策頻出應(yīng)對(duì)國際低價(jià)農(nóng)產(chǎn)品，沖擊國內(nèi)市場

　　近期，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)一直維持回調(diào)整理行情。主要是因?yàn)?，自?jīng)濟(jì)危機(jī)復(fù)蘇以來，我國農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場長期處于單邊上漲的趨勢中，玉米、棉花、各種粗糧品種甚至包括大蒜等部分蔬菜的價(jià)格瘋狂上漲。為了防止過分炒作農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，國家提出議案進(jìn)行治理和整頓電子市場交易，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格應(yīng)聲回落，上漲勢頭得到緩解。盡管玉米、棉花、早秈稻等期價(jià)大幅下跌，但國內(nèi)油脂期價(jià)在小幅回調(diào)后持穩(wěn)反彈。逆勢走強(qiáng)的油脂價(jià)格與近期對(duì)油脂市場的保護(hù)性政策有著密切關(guān)系。

　　為了降低對(duì)進(jìn)口大豆的依賴度，我國對(duì)進(jìn)口大豆采取了部分限制性政策。國產(chǎn)大豆的托市收儲(chǔ)價(jià)格，確定了豆油生產(chǎn)成本價(jià)，形成了國內(nèi)的豆油價(jià)格底線。中國阿根廷豆油貿(mào)易商仍在持續(xù)中，限制了進(jìn)口豆油的數(shù)量，減少了對(duì)國內(nèi)豆油價(jià)格的沖擊。為了鞏固國內(nèi)油脂市場的穩(wěn)定性，我國在4月中旬再度出臺(tái)“多油并舉”政策積極調(diào)控國內(nèi)油脂市場。通過此政策實(shí)現(xiàn)我國食用油60％自給率的目標(biāo)，采用政策補(bǔ)貼等措施增強(qiáng)農(nóng)民的種植積極性，從而帶動(dòng)小品種食用油的供給量。在此項(xiàng)政策中特別提出菜油品種的未來發(fā)展方向，菜油以其高營養(yǎng)和種植面積僅次于豆油而被格外推崇。在我國的主要油脂消費(fèi)中豆油、菜油和棕櫚油占據(jù)主要市場，而三者的對(duì)外依存度分別是大豆進(jìn)口達(dá)90％，棕櫚油100％，菜油為30％，從長遠(yuǎn)來看發(fā)展菜油市場是十分重要的。因此，今年的油菜籽收購保護(hù)價(jià)較2009年每噸提高200元，對(duì)于相關(guān)的加工企業(yè)采取補(bǔ)貼的方式大力支持菜油生產(chǎn)。連續(xù)的政策出臺(tái)，穩(wěn)定了國內(nèi)的油脂市場，三大油脂期價(jià)跌至成本價(jià)附近后走出強(qiáng)勁的反彈行情。

　　菜油領(lǐng)航油脂期價(jià)走強(qiáng)

　　三大油脂期價(jià)的走強(qiáng)主要?dú)w功于菜油市場的強(qiáng)勢。在眾多品種走低的前提下，菜油一枝獨(dú)秀，一方面是因?yàn)榍捌诘母珊岛褪崭钇趦?nèi)大幅降雨低溫天氣影響，今年的油菜籽收割延期半個(gè)月左右，預(yù)估菜籽會(huì)出現(xiàn)小幅減產(chǎn)；另一方面，本年度上調(diào)了油菜籽的收儲(chǔ)價(jià)格，放寬了菜油的進(jìn)口限制等措施，促使菜油期價(jià)迅速走強(qiáng)。據(jù)產(chǎn)區(qū)最新的消息，目前菜油加工企業(yè)已經(jīng)開秤收購菜籽，而實(shí)際收購價(jià)格略高于收儲(chǔ)價(jià)，收購價(jià)格基本保持在2—2.2元/斤。由于菜油生產(chǎn)加工的特殊性，地方小型油脂加工廠與國營大型油脂企業(yè)的菜籽搶購戰(zhàn)仍將上演。菜油期價(jià)的走強(qiáng)帶動(dòng)了整個(gè)油脂期市的上漲步伐，但從目前我國港口庫存來看，大豆庫存在450萬噸左右，棕櫚油庫存在40萬噸左右，油脂庫存壓力較強(qiáng)。據(jù)美農(nóng)業(yè)部預(yù)測2010年度大豆產(chǎn)量將創(chuàng)新高，油脂市場上漲壓力較大，菜油期價(jià)8220元/噸壓力呈現(xiàn)，油脂市場上漲很可能是曇花一現(xiàn)，因此寬幅振蕩調(diào)整仍將是油脂期價(jià)走勢主基調(diào)。

　　套利機(jī)會(huì)頻現(xiàn)油脂期市

　　按照國內(nèi)油脂市場的消費(fèi)特點(diǎn)分析，5月份氣溫回升，夏季來臨，豆油進(jìn)入消費(fèi)淡季；棕櫚油因其熔點(diǎn)的特征，逐漸轉(zhuǎn)入消費(fèi)旺季；菜油上市延后，由于搶購菜籽有可能造成菜油期價(jià)先漲后跌的走勢。近期油脂市場價(jià)格變化頻繁，短期套利機(jī)會(huì)居多。例如，根據(jù)菜油價(jià)格先漲后跌的推斷，可以進(jìn)行買入菜油賣出棕櫚油的套利操作，如果菜油期價(jià)有效突破8220元/噸，則此套利可繼續(xù)持有；當(dāng)菜油價(jià)格承壓回落呈現(xiàn)振蕩行情時(shí)需選擇平倉結(jié)束套利。近期，以加工國產(chǎn)大豆為主的東北地區(qū)部分油脂加工企業(yè)，因壓榨利潤而被迫停工，短期內(nèi)對(duì)豆油價(jià)格形成支撐。按照季節(jié)性消費(fèi)分析，豆油和棕櫚油之間的價(jià)差有擴(kuò)大的可能，當(dāng)價(jià)差低于800之下，可以選擇買入豆油賣出棕櫚油的套利操作。當(dāng)價(jià)差擴(kuò)大至900—1000以上可考慮平倉。