5月份是大宗商品市場(chǎng)自2009年從底部回升之后下跌最猛的一個(gè)月。歐洲債務(wù)危機(jī)在5月份集中爆發(fā),令投資者憂(yōu)慮經(jīng)濟(jì)前景,紛紛買(mǎi)入美元避險(xiǎn)。歐美股市大跌,商品市場(chǎng)全面下滑,國(guó)際油價(jià)最低探至67美元后才慢慢企穩(wěn)。

　　盡管歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)越演越烈,在經(jīng)歷了2008年金融危機(jī)的去杠桿化之后,資金鏈斷裂加上市場(chǎng)信心崩潰而導(dǎo)致商品市場(chǎng)持續(xù)暴跌的現(xiàn)象很難再次重演。歐債危機(jī)使得歐元區(qū)國(guó)家發(fā)行國(guó)債的成本越來(lái)越高,歐洲央行和各國(guó)政府也不得不加快節(jié)奏出臺(tái)采取應(yīng)對(duì)措施,以穩(wěn)定市場(chǎng)信心,緩解市場(chǎng)對(duì)歐元和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂(yōu)。投資者在經(jīng)歷了一個(gè)極度恐慌的5月之后,6月份歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)引發(fā)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)慢慢減弱。從中期來(lái)看,歐美各國(guó)都會(huì)針對(duì)債務(wù)危機(jī)再次進(jìn)行力量的博弈,歐洲債務(wù)危機(jī)的緊箍咒仍將持續(xù)。另外一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素來(lái)自于美國(guó)金融監(jiān)管政策,美元走勢(shì)仍然處于強(qiáng)勢(shì),宏觀因素或?qū)⒃俅瘟顨W洲股市和美股承壓。受到金融屬性的驅(qū)動(dòng),油價(jià)反彈之后恐仍將下行,下探的最低點(diǎn)可看至60美元一線(xiàn)。

　　對(duì)于大多數(shù)人期待的原油傳統(tǒng)旺季行情,我們持謹(jǐn)慎看法,今年的旺季行情很難有多旺。就目前的數(shù)據(jù)來(lái)看,庫(kù)欣地區(qū)的原油庫(kù)存達(dá)到了3762萬(wàn)桶的高位,一度接近該地區(qū)最大運(yùn)轉(zhuǎn)能力,比去年同期水平還要高20%以上。隨著美國(guó)逐漸進(jìn)入驅(qū)車(chē)出行季節(jié),庫(kù)欣及美國(guó)其他地區(qū)原油庫(kù)存企穩(wěn)并且慢慢下降。

　　但是目前美國(guó)煉廠的開(kāi)工率已經(jīng)到了高位,而原油庫(kù)存的基數(shù)又較高,未來(lái)庫(kù)存下降的速度恐將不會(huì)特別迅猛。除非美國(guó)夏季出現(xiàn)超強(qiáng)颶風(fēng)的極端天氣,或者歐佩克采取措施提高限產(chǎn)執(zhí)行率并嚴(yán)格限制供應(yīng),否則美國(guó)夏季原油庫(kù)存方面的數(shù)據(jù)難出現(xiàn)特別的亮點(diǎn)。

　　正所謂“病來(lái)如山倒,病去如抽絲”,我們認(rèn)為這次危機(jī)的廣度和深度將會(huì)是超出想象的,實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)似乎不會(huì)如市場(chǎng)所期待那么樂(lè)觀和迅速。全球經(jīng)濟(jì)失去增長(zhǎng)動(dòng)力已經(jīng)多年,通過(guò)美國(guó)的透支行為和低利率政策來(lái)帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的單邊模式,在未來(lái)的某個(gè)時(shí)點(diǎn)將會(huì)完結(jié)。經(jīng)歷歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)之后,歐洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將會(huì)更多地依賴(lài)外部需求,而美國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將更多依靠國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄而不是外國(guó)儲(chǔ)蓄。中國(guó)將在未來(lái)進(jìn)一步發(fā)掘內(nèi)需,增加國(guó)內(nèi)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn),中美歐等各國(guó)將致力于促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)的再平衡。這或許是一個(gè)極其緩慢的過(guò)程,全球經(jīng)濟(jì)可能會(huì)迎來(lái)一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)間的低增長(zhǎng)率、高失業(yè)率的年代。

　　對(duì)于大宗商品而言,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景推動(dòng)的金融屬性將會(huì)受到一定的抑制,價(jià)格走勢(shì)將會(huì)更多依托于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求。原油市場(chǎng)未來(lái)的上升空間不會(huì)太大,速率或?qū)⒎啪?87-89美元的價(jià)位區(qū)間或許就是較長(zhǎng)一段時(shí)間的頭部。