2021年迄今，富時亞太指數(shù)錄得3%的總回報率，東盟地區(qū)市值最大的10只銀行股錄得14%的平均漲幅。這10只銀行股在過去41周的總回報率介于泰國匯商銀行的36%和越南外貿(mào)股份商業(yè)銀行的3%之間。從長期來看，東盟地區(qū)銀行在通過金融發(fā)展促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用，該地區(qū)的GDP總額已從2001年的約6,000億美元增加至2016年的約2.5萬億美元，并于2021年超過3.0萬億美元。

過去20年內(nèi)，東盟地區(qū)銀行板塊規(guī)模擴(kuò)大了7倍

銀行股在東盟地區(qū)金融板塊中占據(jù)大部分比重，東盟地區(qū)銀行股的總市值從2001年10月的1,000多億新元增加至2016年10月的近5,000億新元，且目前已超過7,500億新元。

自2016年10月以來，受越南外貿(mào)股份商業(yè)銀行、新加坡星展銀行和印尼中亞銀行表現(xiàn)的提振，東盟地區(qū)市值最大的10只銀行股的平均總回報率為75%。這10只銀行股的總市值保持在4,450億新元，占東盟地區(qū)金融類股票總市值的近50%。與2016年10月類似，東盟地區(qū)最大的10只銀行股目前的賬面溢價中值接近50%，其中，上述三只銀行股在過去五年的市凈率錄得最大增幅。在過去五年內(nèi)（截至10月12日），這10只銀行股中有多達(dá)9只的表現(xiàn)優(yōu)于范圍更廣的富時東盟全股指數(shù)：

新加坡星展銀行、華僑銀行（OCBC）和大華銀行（UOB）的平均總回報率為95%；

印尼中亞銀行、曼底利銀行和人民銀行的平均總回報率為83%；

馬來西亞大眾銀行和馬來亞銀行的平均總回報率為34%；以及泰國匯商銀行的總回報率為15%，越南外貿(mào)股份商業(yè)銀行的總回報率為161%。

這10只銀行股中有5只躋身2001年10月東盟地區(qū)市值最大的10只銀行股—星展銀行、華僑銀行、大華銀行、馬來西亞大眾銀行和馬來亞銀行，印尼中亞銀行位列前20只銀行股，泰國匯商銀行位列前30只銀行股。印尼曼底利銀行和人民銀行均于2003年上市，越南外貿(mào)股份商業(yè)銀行于2007年上市。

星展銀行、華僑銀行和大華銀行在過去20年內(nèi)錄得的平均年化總回報率十分相近，分別為10.0%、9.6%和9.1%。不過，仍有一些受全球因素驅(qū)動的情況為短期交易提供了支撐（尤其是近年來）。星展銀行、華僑銀行和大華銀行2021年迄今的平均總回報率為23%。這三只銀行股占新交所所有上市股票總市值和和日成交額的20%，此外，它們在海峽時報指數(shù)中占比超過40%。

來源：新交所、路孚特和彭博。

注：左圖顯示了如上四個日期的美國2年/10年期國債收益率曲線走勢。左軸表示利率（以基點為單位）。10月8日，美國2年/10年期國債收益率為129個基點，其中，2年期國債收益率為32個基點，10年期國債收益率為161個基點。

自2021年首季以來，受新冠疫情導(dǎo)致的供需限制的影響，美國高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步釋放出喜憂參半的信號。過去六個月內(nèi)，美國2年/10年期國債收益率曲線平均變陡或趨平高達(dá)25個基點。自第一季度以來，美國2年/10年國債收益率曲線25個基點的月平均振幅比2019年14個基點的平均振幅高出2/3。美國收益率曲線的波動也印證了利率預(yù)期變化節(jié)奏的加快，截至9月的六個月內(nèi)，星展銀行和華僑銀行介于高低點之間的日均振幅比2019年新冠疫情爆發(fā)前的水平高出13%。此外，與2019年相對較高的基準(zhǔn)水平相比，大華銀行的日內(nèi)振幅下降了6%。

盡管如此，過去六個月內(nèi)，這三只銀行股的日均交易區(qū)間均在1.2%左右。如上圖所示，美國2年/10年期國債收益率曲線從2020年底的79個基點變陡至2021年3月31日的158個基點，在7月19日趨平至97個基點，隨后在10月8日再次變陡至129個基點，與此同時，這幾只銀行股的表現(xiàn)也與全球銀行股的波動表現(xiàn)出一定的關(guān)聯(lián)性。受經(jīng)濟(jì)增長和通脹前景等關(guān)鍵因素的驅(qū)動，美國2年/10年期國債收益率曲線目前為123個基點。

9月22日，最近一次聯(lián)邦公開市場委員會會議確認(rèn)表示，預(yù)計將從2021年第四季度開始縮減購債，截至10月13日，美國2年和10年期國債收益率曲線變陡17個基點，彭博世界銀行指數(shù)上漲4.5%（以新幣計），星展銀行、華僑銀行和大華銀行分別上漲4.1%、 4.0%和4.9%。

星展銀行、華僑銀行和大華銀行2021財年第二季度凈利潤平均同比增長46%

星展銀行、華僑銀行和大華銀行公布2021財年第二季度（截至6月30日）凈利潤較2020財年第二季度分別增長37%、59% 和 43%。

利息業(yè)績方面，星展銀行、華僑銀行和大華銀行在2021財年第二季度公布的凈利息收入（NII）總額為51.3億新元，較2021財年第一季度的50.8億新元增長1%。這是三者自2019財年第三季度錄得季度環(huán)比增長以來，凈利息收入總額錄得的最高季度環(huán)比增長。

相比2020財年第二季度，2021財年第二季度凈利息收入增長受大華銀行提振，其凈利息收入比2020財年第二季度同比增長8%。受凈利息收入同比增長的帶動，大華銀行2021財年第二季度的總收入同比增長7%。這三只銀行股2021財年第二季度的貸款額均錄得同比增長，其中，大華銀行的貸款額同比增長6%，高于另兩只股票。

資本充足率方面，截至6月30日，華僑銀行、星展銀行和大華銀行的普通股一級資本充足率（CET-1）分別保持在16.1%、14.5%和14.2%。星展銀行、華僑銀行和大華銀行2021財年第二季度的不良貸款率（NPL）為1.5%。

這三只銀行股的主要增長驅(qū)動因素包括數(shù)字化程度提高、財富管理服務(wù)范圍擴(kuò)大，以及對供應(yīng)鏈和增長市場的持續(xù)關(guān)注。星展銀行、華僑銀行和大華銀行的財富管理手續(xù)費和傭金凈收入從2014財年上半年的近7億新元增至2021財年上半年的近20億新元，幾乎翻了兩番。2021財年上半年，大華銀行、華僑銀行和星展銀行分別有9.7%、13.6%和25%的凈收入來自大中華區(qū)，其中，星展銀行在大中華區(qū)錄得的凈收入中，有約2/3的收入來自中國香港。

2021財年上半年，星展銀行、華僑銀行和大華銀行的凈利息收入分別占各自總收入的56%、 53%和63%。2021財年上半年，星展銀行、華僑銀行和大華銀行的年化股本回報率（ROE）分別保持在14.0%、10.8%和10.1%。相比之下，新加坡銀行股的平均股本回報率不僅高于全球市值排名前四分之一銀行股的股本回報率中值，同時也高于亞太地區(qū)上市的約600只銀行股的股本回報率中值。

近期業(yè)績漲跌

受國際行業(yè)發(fā)展趨勢、區(qū)域增長和數(shù)字化等慣常性驅(qū)動因素影響，星展銀行、華僑銀行和大華銀行這三只股票錄得相似的20年長期回報率，不過，2021年經(jīng)濟(jì)加速正?；瘜?dǎo)致它們的機(jī)構(gòu)凈流動和相對回報率出現(xiàn)了較多差異。這符合6月30日以來機(jī)構(gòu)凈流動的變化，以及近期比率價差的偏離和歸位。

2021財年上半年，星展銀行、華僑銀行和大華銀行分別錄得9.42億新元、4.87億新元和2.75億新元的機(jī)構(gòu)凈流入。2021財年下半年截至10月12日，星展銀行和華僑銀行分別錄得4,800萬新元和2.7億新元的機(jī)構(gòu)凈流出，大華銀行錄得4,200萬新元的機(jī)構(gòu)凈流入。自6月30日以來，星展銀行、華僑銀行和大華銀行分別錄得3.4%、1.2%和5.3%的總回報率。

散戶投資者方面，2020年和2021年初的重大舉措吸引了大量散戶投資者流動。星展銀行在2020年前三個季度的零售凈流入接近20億新元，這九個月內(nèi)的成交量加權(quán)平均價格（VWAP）為21.01新元。隨后，星展銀行在2020年第四季度至2021年第二季度這三個季度內(nèi)的零售凈流出為19億新元，這九個月內(nèi)的成交量加權(quán)平均價格為26.42新元。

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