從技術(shù)上看，滬膠極有可能再次陷入下跌通道之中，但是這個過程可能存在反復。建議投資者保持偏空的思維去操作，盡量少參與反彈，每次小反彈的高點都是空單入場的機會。

筆者認為滬膠自低點20890點開始的反彈主要是受到國內(nèi)投機資金的追捧，在持倉上動輒3萬手左右的多單足以成為市場導向。但是這輪反彈在技術(shù)上已經(jīng)到位，穿越黃金分割壓力位22900點一帶后，雖然資金面依舊是多頭占據(jù)上風，但是上漲壓力陡增。在標膠再次越過3000美金一線后，下游供需矛盾再次升級，伴隨著周邊環(huán)境總體利空無法緩解，滬膠價格將高位下跌，新低有望再現(xiàn)。

供需矛盾再次升級，不支持膠價繼續(xù)走高

4月中旬開始的下跌中，當國內(nèi)滬膠價格跌至22000元附近時，國際市場上20號標膠的主流價格也一路下跌至2800美金，吸引了大量下游工廠來補足庫存。在高價時代嚴重受傷的橡膠下游企業(yè)得到了喘息之機，然而隨著日本逼高力量的抬頭，泰國煙片膠及原料價格再度走高，日本、新加坡以及滬膠市場反彈10%甚至更多，標膠價格由低點2750美金再度攀升至3080美金，如此大的漲幅令下游需求再度萎縮，現(xiàn)貨膠呈現(xiàn)有價無市的局面。造成此種情況的原因主要有兩點：一是因為輪胎企業(yè)在上次下跌過程中已經(jīng)大量補庫，成交價格多在2850美金，據(jù)了解庫存量基本能滿足6月需求，因而下游并不急于買進橡膠，加劇了現(xiàn)貨市場有價無市的矛盾；二是標膠價格超過3000美金后，輪胎企業(yè)虧損會加劇，近期已經(jīng)有部分工廠停產(chǎn)檢修，以緩解日益增加的輪胎庫存。

輪胎的銷售情況也不理想，近期國內(nèi)各大輪胎企業(yè)不但沒有上演“漲價門”，取而代之的卻是促銷不斷。我國發(fā)布的采購經(jīng)理人信心指數(shù)也顯示出橡膠需求在萎縮：5月份PMI指數(shù)滑落1.8個百分點至53.9%。分行業(yè)來看，與房地產(chǎn)以及出口相關(guān)行業(yè)的PMI均大幅滑落，鋼鐵、橡膠、電子等均大幅下滑，顯示出橡膠需求正在萎縮。

除了輪胎企業(yè)面臨庫存大、原料價格高、利潤微薄之外，汽車行業(yè)的日子也好不到哪里去。繼媒體爆出汽車行業(yè)庫存高達200萬輛之后，汽車業(yè)5月份的銷售答卷并不令人滿意。據(jù)中汽研最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2010年5月我國汽車總銷量119.47萬輛，環(huán)比降13.95%；汽車產(chǎn)量131.27萬輛，環(huán)比降14.36%?！昂谖逶隆闭f法已悄然成風，且5月中下旬各大銀行逐步將收緊車貸和提高貸款利率，汽車行業(yè)高消費時代正面臨著更大的挑戰(zhàn)。

進入6月以來，主產(chǎn)區(qū)橡膠將大量上市，而且目前橡膠的供應也并不存在短缺問題，只是高價格加重了二盤商的惜售心理和對未來價格的貪婪，人為造成了原料短缺的表象。隨著下游需求矛盾的激化和周邊市場環(huán)境的利空，日膠、滬膠價格已經(jīng)出現(xiàn)松動，投機商將遭受較大打擊，囤積的原料快速釋放，加上新膠的供應增多，會形成一個惡性下跌的過程，直到現(xiàn)貨價格跌至輪胎企業(yè)成本線之下，輪胎廠有利可圖加大采購量，整個產(chǎn)業(yè)鏈修復基本完成為止。

利空氛圍并未緩解，且有不斷加重之勢

周邊市場利空主要來源于后危機時代全球經(jīng)濟恢復過程中體制和經(jīng)濟上的弊端未能完全解決，進而演變成不同程度的危機及各種風險事件。而這種突發(fā)性的利空往往成為本身就存在下跌要求的橡膠的走勢轉(zhuǎn)折點，上次是高盛“欺詐門”，這次變成了日本首相引咎辭職。周二日本首相辭職、日本政局動蕩擔憂引發(fā)日元及日膠跳水，從而成功打開橡膠第二輪下跌的大門。

而圍繞市場的宏觀利空遠不是這么容易解決的。首先，歐元區(qū)主權(quán)債務危機并未緩解，且有不斷加重之勢。雖然歐洲央行及IMF承諾了救助計劃，但由于苛刻的實施條件及治標不治本的救助方法，危機并未解除：西班牙被疑風險已傳至銀行業(yè)，主權(quán)評級遭惠譽下調(diào)至“AA+”級；歐元區(qū)5月經(jīng)濟信心指標下降2.2點至98.4，歐盟信心指標下降1.9點至100.0；歐元走勢正處在流暢的下跌通道之中。

其次，國內(nèi)利空氛圍不容小覷。我國經(jīng)濟發(fā)展迅速，各項指標顯示經(jīng)濟運行較為平穩(wěn)，受歐洲危機影響尚不明顯，但是恰好是國內(nèi)高速發(fā)展的經(jīng)濟令市場存在諸多的收縮預期，比如調(diào)整存款準備金率及更明顯的價格型調(diào)控手段加息，以及國內(nèi)對泡沫嚴重的房地產(chǎn)業(yè)的調(diào)控，都成為大宗商品及股市的“晴雨表”。發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于2010年深化經(jīng)濟體制改革重點工作的意見》指出，出臺資源稅改革方案，逐步推進房產(chǎn)稅改革，這引起了市場普遍擔憂。歐元區(qū)危機愈演愈烈暫時將國內(nèi)加息預期壓制，一旦周邊市場企穩(wěn)后，國內(nèi)將再度面臨通脹風險，市場預測6月CPI將面臨著再度上漲，時刻在考驗央行的忍耐力。國際市場上，朝鮮半島的沖突也成為拖累投資者信心的因素之一，市場的利空不斷，將成為引發(fā)及加速橡膠下行的動力。

從技術(shù)上看，滬膠極有可能再次陷入下跌通道之中，但是這個過程可能存在反復，主要看前期做多資金是否存在抵抗及周邊環(huán)境的配合程度。橡膠自身供需的矛盾和周邊市場的利空將進一步打壓滬膠價格至更低，建議投資者保持偏空的思維去操作，盡量少參與反彈，每次小反彈的高點都是空單入場的機會。