近期，iShares美元計價亞洲高收益?zhèn)疎TF（iShares USD Asia High Yield Bond ETF）的資產(chǎn)管理規(guī)模超過10億新元，在2021年第三季度錄得高達8.55億新元的流入，并引領ETF（交易所買賣基金）在9月錄得的資金流入。這一固定收益ETF將投資重點放在亞洲地區(qū)（日本除外）上市的300多只高收益公司債券的表現(xiàn)方面，其中多數(shù)債券目前的收益率保持在1%至8%之間。

根據(jù)iShares數(shù)據(jù)，亞洲信貸市場覆蓋約680家不同的發(fā)行人，總市值約為1萬億美元。亞洲地區(qū)（日本除外）以美元計價的公司債券中，高收益?zhèn)氖兄当３衷诩s3,000億美元，其中約一半市值來自于在中國發(fā)行的高收益公司債券。這為巴克萊亞洲美元高收益多元信貸指數(shù)（Barclays Asia USD High Yield Diversified Credit Index）的表現(xiàn)奠定了基礎，該指數(shù)是iShares美元計價亞洲高收益?zhèn)疎TF的標的指數(shù)。

自6月30日以來，iShares 美元計價亞洲高收益?zhèn)?ETF下跌了8.7%（以美元計），而在全球范圍內(nèi)備受關注的iShares iBoxx高收益企業(yè)債券ETF（iSharesi Boxx High Yield Corporate Bond ETF）下跌了1.1%。盡管二者之間的表現(xiàn)差異和iShares 美元計價亞洲高收益?zhèn)?ETF的90日內(nèi)波動率均為7%，但這兩只ETF之間的比率價差近期處于歷史低點。

10月4日，iShares 美元計價亞洲高收益?zhèn)?ETF（9.26美元）與iShares iBoxx高收益企業(yè)債券 ETF（87.10美元）的比率價差創(chuàng)下0.1063的歷史新低。從短期來看，在0.1063的基礎上，以6個月均值（0.1067）以下超過兩個標準差的比率價差進行交易（當前的6個月均值為0.1147）。iShares美元計價亞洲高收益?zhèn)疎TF 在9月的成交額激增，錄得超過6億美元的流入，這與該ETF相對于面向全球市場的同行的定價保持一致。

iShares美元計價亞洲高收益?zhèn)?ETF的輪動并未延伸至中國國債ETF。2021年第三季度，工銀南方東英富時中國國債指數(shù)ETF錄得1,800萬新元的凈流出，而Nikko AM – ICBC SG China Bond ETF SGD Class錄得100萬新元的凈流入。

iShares美元計價亞洲高收益?zhèn)?ETF在2021年第三季度的下跌是受中國高收益公司債券（尤其是中國房地產(chǎn)行業(yè)）價格下跌的影響。這是由于：

截至9月30日，iShares美元計價亞洲高收益?zhèn)疎TF在中國內(nèi)地和香港地區(qū)分別擁有42%和10%的敞口。該ETF在印度和中國澳門分別擁有15%和7%的敞口，而在東盟地區(qū)，該ETF在菲律賓擁有的敞口最多，為6%，其次是印度尼西亞（5%）、泰國（3%）、新加坡（1%）和越南（1%）。其他區(qū)域敞口包括斯里蘭卡、巴基斯坦、蒙古、韓國和馬來西亞。非中國發(fā)行人（約58%）的平均收益率保持在5.8%。

截至9月30日，該ETF在中國擁有的42%的敞口中，有65%用于投資中國房地產(chǎn)市場（占總基金的27%），其中包括對中國恒大集團4.1%的直接敞口（占總基金的1.7%）。近期市場對中國恒大集團償還債務能力的擔憂導致中國恒大集團公司債券價格從6月底的約75美分降至9月30日的約22美分，跌幅超過70%。中國房地產(chǎn)市場發(fā)行的公司債券的平均價格也受到了影響，從6月底的94美分降至9月30日的82美分。這使得iShares美元計價亞洲高收益?zhèn)疎TF中國債券的平均收益率從6月30日的10.2%上升至9月30日的13.3%，漲幅超過3%。

該ETF的資產(chǎn)管理規(guī)模已達12億新元，受對恒大擔憂的影響，中國公司債券的波動性造成收益率相對錯位，這也是近幾周市場對該ETF的主要關注點。該ETF的資產(chǎn)管理規(guī)模已在2020年底近1.5億新元的基礎上錄得大幅增長，并有望實現(xiàn)與美國上市的iShares iBoxx高收益企業(yè)債券ETF相似的資產(chǎn)管理規(guī)模（保持在250億新元以上）。

盡管如此，相對于發(fā)達市場和其他新興市場敞口，iShares美元計價亞洲高收益?zhèn)疎TF目前提供的收益率更高、波動性更低且違約率更加穩(wěn)定，其旨在將敞口置于300多個高收益?zhèn)拇硇灶I域，從而降低個別債券帶來的特殊風險。

新加坡上市的前六大ETF的資產(chǎn)管理規(guī)模如下圖所示（不包括2021年第三季度流入）。

來源：新交所、路孚特、彭博（數(shù)據(jù)截至2021年9月30日）

在評級方面，近43%的資產(chǎn)組合被評為BB級，30%的資產(chǎn)組合被評為B級，6%的資產(chǎn)組合被評為CCC級及以下，而其余20%的資產(chǎn)組合未獲得評級。根據(jù)彭博收益率及利差分析，這一擁有約364只成分股的ETF（截至9月30日）當前的到期收益率為9.3%，其資產(chǎn)組合的有效期限（收益率變化1%時的債券價格變化）為3.25年。

您知道嗎？

交易所買賣基金（ETF）是一種在證券交易所上市交易的投資基金。多數(shù)ETF旨在追蹤指數(shù)的表現(xiàn)，并提供進入包括本地股票、國際證券、債券、大宗商品或貨幣市場在內(nèi)的各類市場和資產(chǎn)類別的渠道。與其他證券一樣，由于ETF跟蹤的標的指數(shù)易受市場波動的影響，因此ETF被用以穩(wěn)定市場風險。市場環(huán)境的變化會影響構成ETF資產(chǎn)凈值的標的資產(chǎn)的價格，從而導致ETF價格的變化。

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