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滬鋅主力合約1009在在5月中旬迎來(lái)一波小幅反彈，到5月28日戛然而止，從本周一（5月31日）滬鋅開(kāi)始走低，昨日領(lǐng)跌商品期貨，今日更是跌停，在短短的三個(gè)交易日，跌幅超過(guò)4%，讓很多投資者都不知所措，同時(shí)受歐洲債務(wù)危機(jī)不斷蔓延至銀行業(yè)，而金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇及歐洲國(guó)家嚴(yán)厲減赤舉措引發(fā)市場(chǎng)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)二次衰退的擔(dān)憂，中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家為經(jīng)濟(jì)降溫的舉動(dòng)也推升其經(jīng)濟(jì)增速放緩的疑慮，這將會(huì)給鋅市帶來(lái)什么影響，對(duì)此，期貨中國(guó)網(wǎng)采訪了永安期貨分析師侯建。

期貨中國(guó)：昨日滬鋅領(lǐng)跌商品期貨，今日滬鋅更是跌停，在短短三個(gè)交易日跌幅超過(guò)4%，您認(rèn)為是什么原因促使滬鋅有這波急速下跌的行情？

永安期貨侯建：我認(rèn)為主要是以下三方面原因促成滬鋅急速下跌的行情。首先，鋅作為商品期貨的一個(gè)投資標(biāo)的，最重要的影響因素是供需關(guān)系，就目前狀況而言，LME庫(kù)存處于近5年來(lái)最高水平，國(guó)內(nèi)庫(kù)存同樣高企。而國(guó)際鉛鋅小組以及世界金屬統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)均顯示全球鋅市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩，中國(guó)4月鋅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)27.7%，1-4月份同比增長(zhǎng)34.7%，種種跡象表明鋅供應(yīng)壓力明顯；在供應(yīng)龐大的情況下，下游需求卻沒(méi)有好轉(zhuǎn)，消費(fèi)旺季漸過(guò)以及國(guó)內(nèi)陸續(xù)出臺(tái)的房地產(chǎn)調(diào)控政策都抑制了鋅的消費(fèi)。從微觀角度進(jìn)一步分析，鋅主要應(yīng)用于涂鍍領(lǐng)域，約占鋅消費(fèi)的50%左右，相對(duì)集中，這也導(dǎo)致了鋅的需求彈性較大。因此，在目前供大于求的情況下，當(dāng)整體金融市場(chǎng)反彈時(shí)，鋅會(huì)跟隨反彈，但是力度有限；但當(dāng)整體下跌之時(shí)，鋅除伴隨整體下跌之外，需求彈性較大更加劇了價(jià)格的下跌。其次，外圍環(huán)境利空影響顯著。國(guó)際上歐債危機(jī)反復(fù)、黎巴嫩向以色列戰(zhàn)機(jī)開(kāi)火，朝韓爭(zhēng)端、墨西哥灣漏油事件等消息，國(guó)內(nèi)房產(chǎn)稅逐步推進(jìn)以及商業(yè)銀行暫停地方融資平臺(tái)等政策均嚴(yán)重打壓市場(chǎng)脆弱的信心。第三、從倉(cāng)位上也可以看出，市場(chǎng)依然以空頭為主力，多頭力量較為分散。

期貨中國(guó)：有學(xué)者擔(dān)憂全球經(jīng)濟(jì)將二次見(jiàn)底，這會(huì)對(duì)滬鋅帶來(lái)什么影響，滬鋅這波下跌的行情會(huì)持續(xù)多久，在這樣的行情下，投資者該如何操作？

永安期貨侯建：可以說(shuō)無(wú)論是股市亦或是大宗商品市場(chǎng)都經(jīng)歷了不折不扣的黑色五月，在歐債危機(jī)的陰霾下，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂不斷升溫。歐盟救援希臘計(jì)劃以及利好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒(méi)能挽救市場(chǎng)信心。繼希臘之后，西班牙問(wèn)題浮出水面，特別是政府接管了一家銀行，此開(kāi)端必將繼續(xù)，西班牙的問(wèn)題將被擴(kuò)大化，對(duì)于歐洲銀行業(yè)的沖擊不言而喻?，F(xiàn)在惠譽(yù)第一個(gè)調(diào)低了西班牙的評(píng)級(jí)，那么不難想象，接踵而至的將是標(biāo)普、穆迪的下調(diào)，這必將在搖搖欲墜的歐洲掀起一輪新的大波浪。同時(shí)各國(guó)陸續(xù)出臺(tái)的財(cái)政緊縮政策以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之間的沖突、此起彼伏的罷工事件都將使歐洲的經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化，恢復(fù)難以持續(xù)。溫家寶總理5月31日在東京也指出，世界經(jīng)濟(jì)仍有"二次探底"的可能。鋅的外圍利空環(huán)境已經(jīng)形成。前面我們講到過(guò)，鋅供過(guò)于求的局面嚴(yán)重，再加上需求彈性較大，那么下跌幅度將是巨大的。現(xiàn)階段鋅冶煉企業(yè)不出現(xiàn)較大虧損，則依然會(huì)保持現(xiàn)有的產(chǎn)量，那更加劇了供需矛盾。目前鋅已經(jīng)展現(xiàn)強(qiáng)烈的易跌難漲的態(tài)勢(shì)。只有在鋅價(jià)繼續(xù)下滑，現(xiàn)貨方面“去庫(kù)存化”進(jìn)行一段時(shí)間，同時(shí)下游消費(fèi)回暖的時(shí)候，鋅價(jià)才有啟動(dòng)的可能。目前認(rèn)為在二、三季度滬鋅都將呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩下行態(tài)勢(shì)。建議投資者保持空頭思路交易，抓大放小，盡量不要去猜各種反彈抄底。

受訪者：永安期貨分析師侯建

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2010年6月3日