自4月7日開始下跌以來，PTA期價(jià)已經(jīng)下跌了約1400點(diǎn)?；乜雌渌唐放c國(guó)內(nèi)股市走勢(shì)，我們可以發(fā)現(xiàn)，PTA要早于其他商品開始下跌。筆者認(rèn)為，這是由PTA自身矛盾造成的，其高價(jià)格、高產(chǎn)量、高庫(kù)存與弱需求的基本面是導(dǎo)致PTA下跌的主要原因，而國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩與國(guó)內(nèi)流動(dòng)性收縮則加速了PTA的下跌速度。在下跌了16%之后，PTA是否能夠迎來反彈抑或反轉(zhuǎn)行情呢？筆者認(rèn)為，PTA后市依然有下跌空間。雖然在暴跌之后PTA廠商的利潤(rùn)有所縮減，但PTA開工率并沒有下降，國(guó)內(nèi)供給依舊充足。

暴跌后矛盾仍未解決，期貨升水保證盈利空間

自2010年2月1日開始，PTA的利潤(rùn)就始終維持在1000元/噸上方，對(duì)于8000元/噸左右的PTA價(jià)格而言，如此豐厚的利潤(rùn)讓所有的生產(chǎn)商都心動(dòng)。從相關(guān)數(shù)據(jù)看，除了在春節(jié)期間PTA的開工率下降至80%以下之外，其他時(shí)間PTA的行業(yè)開工率基本維持在90%上方，而PTA生產(chǎn)商的高利潤(rùn)恰是痹癥之端。

在價(jià)格下跌了約15%之后，PTA的利潤(rùn)有所減少。但從PTA行業(yè)表現(xiàn)來看，顯然PTA下跌帶來的產(chǎn)業(yè)調(diào)整并未到位，行業(yè)開工率依舊較高，當(dāng)前PTA的開工率再度高達(dá)95%。此外，根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，3月、4月的PTA進(jìn)口量分別為47.7萬(wàn)噸與47.4萬(wàn)噸，為2009年以來進(jìn)口量新高。國(guó)內(nèi)的供給剩余一直存在，過剩的社會(huì)庫(kù)存現(xiàn)狀沒有改變。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)推測(cè)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)PTA的社會(huì)庫(kù)存應(yīng)在220萬(wàn)噸，即1.7個(gè)月的消耗量。當(dāng)前PTA主力期貨依舊對(duì)現(xiàn)貨存在300—400元的升水，這也就表明生產(chǎn)商或者接貨的貿(mào)易商能夠在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行幾乎無風(fēng)險(xiǎn)的套保或賣出，于是形成了投機(jī)空頭與現(xiàn)貨商圍攻多頭的格局。從PTA近期的價(jià)格走勢(shì)與持倉(cāng)變化我們也可以看出，一旦PTA期貨隨國(guó)內(nèi)商品、股市反彈走高，就會(huì)出現(xiàn)空頭大幅增倉(cāng)與多頭主力減倉(cāng)的現(xiàn)象。而比較國(guó)內(nèi)金屬、能源化工等品種，PTA的反彈力度也最弱。種種跡象表明，PTA難以在短期內(nèi)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情，且下方的空間依舊較大。

原油價(jià)格崩盤，下游信心受挫

5月3日，NYMEX原油期貨見頂開始下跌，截止到5月25日，共下跌17.7美元/桶，跌幅達(dá)20%以上。從消息面來看，空頭勢(shì)力籠罩原油市場(chǎng)的原因在于原油庫(kù)存量較高。從EIA公布的數(shù)據(jù)來看，商業(yè)油品庫(kù)存始終在增加，而煉廠開工率連續(xù)2周出現(xiàn)回調(diào)則使得市場(chǎng)對(duì)原油的需求產(chǎn)生擔(dān)憂。加之歐元區(qū)危機(jī)此起彼伏，使得原油在深跌后難以隨著外圍股市、金屬的反彈而企穩(wěn)。筆者認(rèn)為，后期原油的轉(zhuǎn)折點(diǎn)在于歐佩克能否給出限產(chǎn)的消息以減少石油供給穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格，從石油需求角度來說，短期內(nèi)難以給予其價(jià)格更多的支撐。

原油的持續(xù)暴跌打破了PTA下游的成本支撐，同時(shí)也打擊了下游市場(chǎng)信心。PTA的直接原料PX在原油的拖累下打破前期的緩漲格局，近期開始加速下跌。PX價(jià)格的暴跌弱化了成本對(duì)PTA的支撐。

終端銷售不暢，PTA需求減弱

下游市場(chǎng)方面，聚酯、滌綸價(jià)格持續(xù)下跌，PTA市場(chǎng)的短期走好未能給下游市場(chǎng)帶來任何影響，價(jià)格繼續(xù)下滑，同時(shí)下游產(chǎn)銷也表現(xiàn)糟糕。根據(jù)CCF數(shù)據(jù)顯示，5月期間，江浙織機(jī)開工率已從原先的80%下降至目前的70%，而滌綸絲FDY、DTY、POY的庫(kù)存由5月初的8.2、18.5、9.7天上升到當(dāng)前的12.7、23.2、13.4天。筆者認(rèn)為，下游庫(kù)存的持續(xù)增加將進(jìn)一步削減對(duì)上游原料聚酯的需求，進(jìn)而降低對(duì)PTA的消費(fèi)量。

周線級(jí)別頂部背離，技術(shù)支撐還在下方

從PTA周線圖上我們可以清晰地看出，PTA在頂部出現(xiàn)了頂背離現(xiàn)象。從技術(shù)角度看，背離后的回調(diào)一定會(huì)回到上一次回調(diào)點(diǎn)低位附近，同時(shí)考慮到交易密集平臺(tái)的支撐與波浪理論，筆者認(rèn)為，在7000點(diǎn)一線將出現(xiàn)第一個(gè)支撐位，如果價(jià)格不能在7000點(diǎn)一線止跌，則可能會(huì)跌至6600點(diǎn)，而PTA此輪下跌一定會(huì)伴隨持倉(cāng)的下降。就目前的持倉(cāng)、成交來看，空頭主力未大幅兌現(xiàn)盈利，在基本面不支持與交易所倉(cāng)單異常巨大的背景下，后期極有可能演繹空逼多行情。因此，后期操作上建議仍以空頭操作為主，但應(yīng)注意持倉(cāng)比例，建議在15%以下。