歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)短時(shí)間難有轉(zhuǎn)機(jī)，美元的避險(xiǎn)需求依舊強(qiáng)烈，歐元兌美元仍有探新低的可能。央行上調(diào)一年期央票收益率表明其緊縮的貨幣政策沒有改變，加上政府對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控的決心依舊堅(jiān)定，這都將對(duì)銅價(jià)反彈構(gòu)成極大的壓力。近期銅價(jià)將繼續(xù)振蕩下行，主力合約1009極有可能跌破51830元/噸的前期低點(diǎn)。

上周，國(guó)內(nèi)外銅價(jià)終于止住了自四月中旬以來的單邊下跌，并展開了一定幅度的反彈。主要有三方面的原因，一是市場(chǎng)預(yù)期歐盟將向匯市注入強(qiáng)有力的干預(yù)措施令歐元跌勢(shì)有所放緩；二是中國(guó)央行緊縮的貨幣政策暫時(shí)有松動(dòng)的跡象，且政府調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)的措施也看似從“嚴(yán)厲”轉(zhuǎn)為“溫和”；三是技術(shù)上的超跌亦令銅價(jià)自身有反彈的要求。然而，筆者認(rèn)為，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)短時(shí)間難有轉(zhuǎn)機(jī)，朝鮮半島危機(jī)重現(xiàn)，美元避險(xiǎn)的需求強(qiáng)烈，歐元兌美元仍有探新低的可能。雖然5月份由于市場(chǎng)資金突顯緊張，央行暫時(shí)中斷了資金凈回籠的進(jìn)程，但本周二發(fā)行的一年期央票收益率在連續(xù)持平17周以后上調(diào)，清晰地向市場(chǎng)傳達(dá)出繼續(xù)收縮流動(dòng)性的信號(hào)。且隨著國(guó)家稅務(wù)總局對(duì)土地增值稅的收緊以及房產(chǎn)稅得到國(guó)務(wù)院的推進(jìn)認(rèn)可，未來房地產(chǎn)市場(chǎng)勢(shì)必受到?jīng)_擊，包括銅在內(nèi)的相關(guān)領(lǐng)域亦將受到影響。而銅價(jià)自身的反彈需求也將受外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境拖累而承壓。因此，近期銅價(jià)在經(jīng)過短暫反彈后將繼續(xù)振蕩下行。

歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)蔓延，歐元兌美元持續(xù)走弱

歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的加深是導(dǎo)致本輪大宗商品價(jià)格下跌的主要原因之一。解鈴還須系鈴人，5月20日，正是市場(chǎng)猜測(cè)歐洲央行及其他主要國(guó)家央行準(zhǔn)備干預(yù)匯市以遏制歐元的跌勢(shì)，引領(lǐng)了歐元兌美元自四年來的低點(diǎn)1.2144開始反彈，在極短的時(shí)間內(nèi)接連收復(fù)了1.2400和1.2500關(guān)口。倫銅和滬銅亦分別在6400美元/噸以及52000元/噸一線止跌反彈。

然而，現(xiàn)階段歐元的反彈僅僅只能從市場(chǎng)對(duì)于歐盟將干預(yù)匯市的預(yù)期中尋找線索。從歷史看，歐洲央行最近一次干預(yù)匯市距今已有十年，當(dāng)時(shí)歐元兌美元處于0.83附近。盡管自去年12月以來歐元兌美元幾乎下滑了20%，但匯率依然僅僅是略低于其長(zhǎng)期水平，央行干預(yù)的時(shí)機(jī)并不成熟。因此，目前這種反彈是很難持續(xù)的。而歐元區(qū)國(guó)家僅希望通過大規(guī)模的政府救助計(jì)劃抵御危機(jī)，根本就是治標(biāo)不治本?，F(xiàn)如今，歐盟各國(guó)紛紛削減財(cái)政支出以減少債務(wù)的舉動(dòng)更是與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相悖。上周五，繼標(biāo)普之后惠譽(yù)下調(diào)了西班牙的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)，因擔(dān)心該國(guó)為減少債務(wù)水準(zhǔn)的調(diào)整將在中期嚴(yán)重拖慢經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度。受此影響，歐元兌美元大幅下跌，重新逼近前期低點(diǎn)。而隨著西班牙的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)被兩大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)，顯示出歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)開始從希臘向西班牙、葡萄牙等國(guó)蔓延。此外，最近朝鮮半島局勢(shì)重現(xiàn)緊張，而近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的速度將繼續(xù)超過緩慢增長(zhǎng)的歐洲，加大了美元避險(xiǎn)的需求，強(qiáng)勢(shì)美元仍將是短期內(nèi)宏觀的主基調(diào)，歐元兌美元將有再探新低的可能。而美元的強(qiáng)勢(shì)基本上封殺了銅價(jià)大幅反彈的空間。

貨幣政策依然從緊，國(guó)家調(diào)控房市態(tài)度堅(jiān)決

由于5月初央行年內(nèi)第三次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，加之四大上市銀行陸續(xù)宣布再融資計(jì)劃，據(jù)稱總規(guī)模將超過3000億元，原本寬松的貨幣市場(chǎng)資金供給日漸趨緊。為緩解驟緊的流動(dòng)性,央行中斷了保持兩個(gè)月的凈回籠進(jìn)程，5月份通過公開市場(chǎng)向市場(chǎng)凈投放資金2240億元。市場(chǎng)由此猜測(cè)緊縮的貨幣政策或?qū)⒂兴蓜?dòng)，這在一定程度上也支撐了前期銅價(jià)的反彈。但迫于國(guó)內(nèi)目前依然較大的通脹壓力，昨日央行毅然上調(diào)一年期票據(jù)的發(fā)行收益率在8個(gè)基點(diǎn)至2.0096%，清晰地向市場(chǎng)表明了貨幣政策的收緊依然將持續(xù)下去，這對(duì)于本已緊張的市場(chǎng)資金面而言無(wú)疑是雪上加霜。

而就在市場(chǎng)普遍認(rèn)為，為了確保強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭政府調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)的措施將從“嚴(yán)厲”轉(zhuǎn)為“溫和”之際，國(guó)家稅務(wù)總局在上周發(fā)布了《關(guān)于土地增值稅清算有關(guān)問題的通知》，明確土地增值稅清算過程中若干計(jì)稅問題。而本周一房產(chǎn)稅得到國(guó)務(wù)院的推進(jìn)認(rèn)可，這都充分表明了政府堅(jiān)決調(diào)控房市的決心?？梢灶A(yù)料，未來我國(guó)房屋新開工面積勢(shì)必將受到影響，市場(chǎng)預(yù)期包括銅在內(nèi)的相關(guān)行業(yè)的影響將逐步顯現(xiàn)。房市的調(diào)控趨于嚴(yán)厲始終是股市上漲最大的絆腳石，房地產(chǎn)板塊不能有效企穩(wěn)，股市下行的風(fēng)險(xiǎn)就依然存在，而這種風(fēng)險(xiǎn)必將傳導(dǎo)至基本金屬市場(chǎng)，令銅價(jià)承壓。

銅價(jià)自身反彈需求難敵外部環(huán)境拖累

國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存呈穩(wěn)步下滑的趨勢(shì)，目前倫銅庫(kù)存已下降至476725噸，而滬銅庫(kù)存亦降至157698噸。中國(guó)4月精銅表觀消費(fèi)量為68.47萬(wàn)噸，環(huán)比3月的69.34萬(wàn)噸減少了0.87萬(wàn)噸，同比增幅也有所放緩。4月國(guó)內(nèi)銅材產(chǎn)量并未出現(xiàn)下滑，精銅表觀消費(fèi)量的減少主要是源于精銅進(jìn)口量的減少，預(yù)計(jì)5月國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量及5月精銅進(jìn)口量均不會(huì)出現(xiàn)下滑，那么5月表觀消費(fèi)量料將增長(zhǎng)。需求方面，下游行業(yè)剛性需求未發(fā)生明顯變化，需求受淡季影響而下滑預(yù)計(jì)要到6月底才會(huì)有所顯現(xiàn)。

技術(shù)上，滬銅主力在5月19日創(chuàng)出階段性新低時(shí)，相對(duì)力度指數(shù)（RSI）并未同創(chuàng)新低，在超賣區(qū)顯示出背離，發(fā)出了反彈的信號(hào)。但從近日銅價(jià)反彈的力度來看相當(dāng)有限，目前該指標(biāo)已經(jīng)反身向下。且從K線上看已連破20日、10日均線，說明階段性的反彈或許已經(jīng)告一段落，銅價(jià)自身超跌反彈的需求終究未能敵過外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境所拖累。近期銅價(jià)將繼續(xù)振蕩下行，主力合約1009極有可能跌破51830元/噸的前期低點(diǎn)。