“通貨膨脹給我們留下的慘痛記憶太深刻了。每當(dāng)通脹漸起，我們都感到特別害怕。有些德國(guó)人不愿意投資，也不愿意把錢(qián)放到銀行。”今年三十來(lái)歲的凱·諾伊伯(Kai Neuber)是一位土生土長(zhǎng)的柏林人。他對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，每當(dāng)這個(gè)時(shí)候，德國(guó)民眾的錢(qián)就源源不斷地流入了黃金市場(chǎng)。

今年上半年，由于歐美央行持續(xù)放水，市場(chǎng)流動(dòng)性不斷充裕，通脹率居高不下。作為傳統(tǒng)上歐洲最大的實(shí)物黃金買(mǎi)家——德國(guó)民眾再次紛紛涌入黃金市場(chǎng)。

世界黃金協(xié)會(huì)(WGC)的數(shù)據(jù)顯示，上半年，德國(guó)民眾對(duì)金條和金幣等實(shí)物黃金的需求比前六個(gè)月增長(zhǎng)了35%，世界其他地區(qū)的需求增長(zhǎng)則為20%。與歷史同期對(duì)比，德國(guó)上半年的實(shí)物黃金需求亦創(chuàng)下2009年以來(lái)新高。

復(fù)旦大學(xué)歐洲問(wèn)題研究中心主任、中國(guó)歐洲學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)丁純?cè)诮邮艿谝回?cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，因?qū)ξ含敽笃诩岸问澜绱髴?zhàn)末的惡性通脹有慘痛記憶，德國(guó)人素有買(mǎi)黃金抗通脹的傳統(tǒng)。同時(shí)，德國(guó)人又相對(duì)謹(jǐn)慎，并不偏好波動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)。在負(fù)利率的背景下，黃金成為了他們比較好的投資選擇。

歐洲礦業(yè)基金Commodity Discovery分析師李岡峰在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，全球通脹未必能回到疫前水平，這有望利好黃金價(jià)格。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)能有多少加息空間，數(shù)字貨幣將分流多少流入黃金市場(chǎng)的資金，都將影響未來(lái)黃金價(jià)格走勢(shì)。

通脹陰霾再現(xiàn)

德國(guó)人對(duì)黃金的狂熱可以追溯至一個(gè)世紀(jì)前的魏瑪共和國(guó)時(shí)期。當(dāng)時(shí)德國(guó)惡性通貨膨脹極為嚴(yán)重，在最為極端的情況下，德國(guó)民眾用1萬(wàn)億德國(guó)馬克才能購(gòu)買(mǎi)一個(gè)面包，兌換1美元?jiǎng)t需要4.2萬(wàn)億德國(guó)馬克。由于黃金具有抗通脹的屬性，自此之后，德國(guó)人對(duì)于黃金的偏愛(ài)便深入了骨髓。

近半年來(lái)，德國(guó)國(guó)內(nèi)通脹再起。德國(guó)聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，德國(guó)7月通脹率為3.8%，達(dá)1993年12月以來(lái)的最高值。

(德國(guó)通貨膨脹率創(chuàng)1993年以來(lái)新高)

WGC認(rèn)為，20世紀(jì)德國(guó)高通脹的陰影仍留存在德國(guó)民眾記憶里，這使得德國(guó)投資者對(duì)金融不穩(wěn)定及其對(duì)財(cái)富的影響具有深刻警覺(jué)。

德國(guó)旅游銀行Reisebank的一項(xiàng)調(diào)查顯示，“保值”和“防止通貨膨脹”是德國(guó)投資者過(guò)去兩年間持有黃金的兩個(gè)關(guān)鍵因素。市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)Kantar TNS的調(diào)查則稱(chēng)，六成以上的受訪者認(rèn)為，黃金在長(zhǎng)期內(nèi)不會(huì)貶值。

諾伊伯告訴第一財(cái)經(jīng)記者，在德國(guó)民眾中，由于老年人對(duì)于通脹的記憶較為深刻，所以他身邊購(gòu)買(mǎi)黃金的多為年長(zhǎng)者，年輕人不似他們一般狂熱。

“在我周?chē)?，很多長(zhǎng)輩購(gòu)買(mǎi)的都是金條、金幣和含有黃金的首飾等。因?yàn)樗麄兏Ｍ诩依锟匆?jiàn)實(shí)物?！?諾伊伯說(shuō)道。

在金屬交易商看來(lái)，貴金屬前景也頗為樂(lè)觀。Philoro Edelmetalle GmbH的董事總經(jīng)理拉斐爾·謝勒(Raphael Scherer)表示，該公司的黃金銷(xiāo)售同比上漲了25%。

與此同時(shí)，WGC表示，除實(shí)物黃金外，黃金ETF也正受德國(guó)民眾偏愛(ài)。該機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度，全球黃金ETF凈流入40.7噸(25億美元)。流入主要集中在西方市場(chǎng)，美國(guó)、德國(guó)和法國(guó)的黃金ETF持倉(cāng)量都出現(xiàn)了兩位數(shù)的噸位水平增長(zhǎng)。

把金條藏在枕頭底下？

除商品外，黃金還兼具貨幣和金融等多重屬性，投射到國(guó)際金融市場(chǎng)上，黃金具備了抗通脹、避險(xiǎn)等多種功能。諾伊伯告訴第一財(cái)經(jīng)記者，在德國(guó)，黃金其實(shí)還有另外一個(gè)功能：儲(chǔ)蓄工具。

WGC的調(diào)查顯示，五分之三的德國(guó)投資者認(rèn)為，黃金是一種儲(chǔ)蓄工具，將實(shí)物黃金儲(chǔ)存到家里，就相當(dāng)于一種儲(chǔ)蓄方式。在歐美市場(chǎng)，德國(guó)人持有黃金時(shí)間較長(zhǎng)，25%的德國(guó)人持有黃金的時(shí)長(zhǎng)至少為18年。

“一般德國(guó)民眾買(mǎi)黃金并非為了投資，他們并不想賣(mài)掉實(shí)物黃金，而是把金條、金幣、金飾永遠(yuǎn)保存起來(lái)。除非急需用錢(qián)，他們是不會(huì)賣(mài)掉黃金的?！?諾伊伯表示，“老年人在這方面做得更為極端，他們有的時(shí)候會(huì)把黃金埋在自家花園里，甚至真的可能將金條藏在枕頭底下?！?/p>

諾伊伯認(rèn)為，德國(guó)民眾之所以這么做，背后的原因主要有兩方面。其一，相對(duì)于投資，德國(guó)人更喜歡把錢(qián)存起來(lái)。其二，德國(guó)人對(duì)銀行等金融體系并不信任。

德國(guó)聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，德國(guó)居民儲(chǔ)蓄率已經(jīng)達(dá)到23.2%。歐盟統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，同期歐元區(qū)民眾的儲(chǔ)蓄率達(dá)21.5%。市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)Forsa的調(diào)查顯示，在18到65歲的德國(guó)人之間，近八成認(rèn)為儲(chǔ)蓄是理財(cái)?shù)闹饕侄巍?/p>

丁純認(rèn)為，從民族性的角度來(lái)看，德意志民族樸實(shí)，崇尚實(shí)干，所以喜歡儲(chǔ)蓄，加之對(duì)魏瑪時(shí)期和二次世界大戰(zhàn)后期通脹有慘痛記憶，相對(duì)喜好收藏黃金。從投資理財(cái)和金融市場(chǎng)的角度來(lái)看，相較于盎格魯撒克遜國(guó)家與民眾相對(duì)喜好冒險(xiǎn)投機(jī)，德國(guó)的民族性相對(duì)穩(wěn)健，市場(chǎng)并不會(huì)一味追逐高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的資產(chǎn)，短期投機(jī)現(xiàn)象相對(duì)較少。

至于為什么不信任銀行系統(tǒng)，諾伊伯告訴第一財(cái)經(jīng)記者：“一些德國(guó)民眾有不信任銀行系統(tǒng)的理念，一些人到現(xiàn)在都沒(méi)有信用卡。他們既不愿意獲得信貸，也不愿意負(fù)債。”

此外，WGC稱(chēng)，一些德國(guó)民眾認(rèn)為，目前德國(guó)已施行負(fù)利率，將錢(qián)存在銀行并不劃算。

爆買(mǎi)潮還會(huì)繼續(xù)？

WGC認(rèn)為，由于當(dāng)前通脹率可能在短期難以回落，到今年年底，德國(guó)民眾對(duì)黃金的需求有可能持續(xù)。

丁純也認(rèn)為，從目前德國(guó)疫情發(fā)展及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)來(lái)看，德國(guó)民眾對(duì)黃金的偏好有望延續(xù)。

德國(guó)疾控機(jī)構(gòu)羅伯特·科赫研究所(RKI)在8月20日表示，德國(guó)已正式進(jìn)入第四波疫情。德國(guó)伊弗經(jīng)濟(jì)研究所(Ifo)25日的數(shù)據(jù)顯示，德國(guó)8月商業(yè)景氣指數(shù)從前值100.7回落至99.4。

德國(guó)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)捷孚凱26日發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，9月德國(guó)消費(fèi)者信心先行指數(shù)為負(fù)1.2點(diǎn)，環(huán)比下降0.8點(diǎn)。與此同時(shí)，德國(guó)央行近日亦稱(chēng)，因疫情形勢(shì)仍不確定，德國(guó)經(jīng)濟(jì)今年反彈可能弱于預(yù)期。

隨著歐盟7月起全面簽發(fā)接種證明，旅游需求持續(xù)復(fù)蘇。即使這樣，在歐洲德?tīng)査局暌步o經(jīng)濟(jì)前景帶來(lái)陰影。8月德國(guó)歐洲經(jīng)濟(jì)研究中心的經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)降至40.4，連續(xù)3個(gè)月惡化。歐洲央行行長(zhǎng)拉加德稱(chēng)：“德?tīng)査锌赡艹蔀榉?wù)業(yè)尤其是旅游相關(guān)產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇的絆腳石?！?/p>

丁純告訴第一財(cái)經(jīng)記者，囿于疫情，德國(guó)與歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不明，經(jīng)濟(jì)刺激政策可能不會(huì)立即減少。如果德國(guó)人追加持有更多黃金，有可能對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資產(chǎn)生一定負(fù)面影響。作為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)潛力最強(qiáng)、民眾最為富裕的國(guó)家，如果德國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資減少，可能會(huì)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成負(fù)面影響。

在國(guó)際黃金市場(chǎng)，WGC的數(shù)據(jù)顯示，自2020年一路高歌后，今年上半年，黃金價(jià)格下跌6.6%。世界銀行年初預(yù)測(cè)，2021年金價(jià)平均值將從2020年的每盎司1775美元下跌至每盎司1740美元。

WGC稱(chēng)，第二季度全球黃金需求(不含場(chǎng)外交易)約合955.1噸，同比基本持平，僅有1%的微幅下滑。今年上半年的總需求為1833.1噸，同比下降10%。在此背景下，未來(lái)國(guó)際黃金價(jià)格將何去何從？

對(duì)此，李岡峰認(rèn)為，從國(guó)際黃金市場(chǎng)的基本面來(lái)看，通脹還是最需要關(guān)注的因素。

在當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月27日舉行的杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾至少67次提及通脹，并花費(fèi)大篇幅闡述通脹走高的“暫時(shí)性”原因。在大西洋彼岸，歐央行亦對(duì)加息預(yù)期反應(yīng)平淡。

“目前，市場(chǎng)因疫情產(chǎn)生了高通脹。雖然美聯(lián)儲(chǔ)聲稱(chēng)通脹只是暫時(shí)的，但經(jīng)濟(jì)已被破壞。同時(shí)，全球貨幣供應(yīng)、債務(wù)和福利都大幅上升。即使疫情受控、通脹將來(lái)回落，相信也未必能回到疫前水平。從理論上看，黃金可能會(huì)因此受惠?！?李岡峰說(shuō)道。

“不過(guò)，在美聯(lián)儲(chǔ)是否加息和收緊流動(dòng)性背后，市場(chǎng)上還有兩個(gè)問(wèn)題沒(méi)得到解答?！?李岡峰進(jìn)一步解釋稱(chēng)，“第一，美聯(lián)儲(chǔ)能有多少加息空間，能收緊多少的流動(dòng)性而不會(huì)引發(fā)通縮危機(jī)？第二，比特幣等數(shù)字貨幣將分流多少流入黃金市場(chǎng)的資金？當(dāng)(股市)市場(chǎng)情緒樂(lè)觀時(shí)，避險(xiǎn)和看空美元的資金不去買(mǎi)黃金，卻跑去買(mǎi)了數(shù)字貨幣，這可能將阻礙金價(jià)上漲。”