因希臘債務(wù)危機和中國調(diào)控房地產(chǎn)市場，國內(nèi)外股市和大宗商品市場結(jié)束了2009年以來的牛市行情。橡膠因其金融屬性較強，在這輪下跌中幅度也較大，主力合約1009一度下跌約5000元/噸。雖然自上周起呈現(xiàn)觸底反彈的態(tài)勢，但我們認為，反彈高度極為有限，未來市場相對還是偏空，23600至24000之間或?qū)⑹沁@輪反彈的空間。

股市、期市的這一次下跌主要還是因為宏觀環(huán)境發(fā)生變化，經(jīng)濟復(fù)蘇前景不明朗，從而導(dǎo)致投資者恐慌情緒加大。希臘債務(wù)危機是這次下跌的重要原因之一。自去年底，希臘被惠譽和標(biāo)普兩大評級機構(gòu)下調(diào)評級，并對未來展望為負面以來，歐盟各國遲遲沒有拿出實質(zhì)性的解決方案。希臘債務(wù)危機開始向整個歐元區(qū)蔓延，西班牙、愛爾蘭、葡萄牙等國步希臘后塵，也陷入了債務(wù)難以償還的泥沼。故而，即使在7500萬歐元救助計劃出臺后，歐元仍再度下探，一度達到了1比1.2144美元的低谷，表明市場對歐元區(qū)前景不看好。在下跌行情中，能源和金屬價格下跌幅度巨大，其中原油下跌25.2%，銅下跌20.24%。這段時間做空者獲利豐厚，平倉了結(jié)、落袋為安的想法和部分抄底資金的介入引起了這一波反彈行情。不過，歐洲債務(wù)危機并沒有徹底解決，目前的救助計劃治標(biāo)不治本，只是延緩了希臘破產(chǎn)時間。因此，歐洲債務(wù)問題還有待于進一步解決。筆者認為，反彈僅僅只是反彈，并沒有改變市場偏空的趨勢。在國內(nèi)外股市大幅下跌的態(tài)勢下，做多橡膠風(fēng)險較大，逢高拋空應(yīng)是未來的主要操作策略。

另一個重要影響因素是中國對房地產(chǎn)行業(yè)的一系列宏觀調(diào)控政策的實行。房地產(chǎn)業(yè)一直是中國過去幾年經(jīng)濟強勢增長的支柱。中國調(diào)控房地產(chǎn)，將影響建筑、機械、運輸、裝修、金融等一系列與之相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，使人們對中國經(jīng)濟增長的前景產(chǎn)生疑慮。并且2008年全球金融危機是從美國房地產(chǎn)泡沫破裂，抵押貸款出現(xiàn)大量違約開始的，中國調(diào)控這個敏感行業(yè)，也使得風(fēng)險厭惡者尋求更安全的投資方向，將資金抽離。而另一方面，持續(xù)上漲的房價已經(jīng)嚴重影響民眾的日常生活，超出了普通民眾的承受能力，失控的房地產(chǎn)價格影響到了經(jīng)濟的發(fā)展。資金被集中于房地產(chǎn)業(yè)，其他行業(yè)的發(fā)展受到影響，居民消費也被抑制。因此，在問題沒有解決的時候，更嚴厲的調(diào)控措施還會不斷出臺，從而打壓市場。此外，還有加息等政策隨時都有可能出臺，因而未來整個宏觀環(huán)境偏空，投資者應(yīng)逢高做空橡膠。

基本面決定本輪橡膠價格反彈的高度和持久的時間。上海期貨交易所的庫存在持續(xù)下降，目前期貨倉單已經(jīng)接近10000噸，庫存總計也只有大約20000噸的水平。不過這是因為舊膠出庫，新膠還沒有大量入庫所致。但目前國內(nèi)外都進入割膠期，也沒有聽說因重大自然災(zāi)害而不能割膠使得產(chǎn)膠量大幅下降，因此買方隨時可以買到貨源，上期所天膠庫存下降并不能促使膠價上漲，也不存在逼倉的可能。需求方面，4月汽車產(chǎn)銷分別完成156.35萬輛和155.52萬輛，均比上月下降一成左右，同比分別增長35%和34%。1—4月汽車產(chǎn)銷分別完成611.83萬輛和616.59萬輛，同比分別增長64%和61%。增幅較1—3月的77%和72%分別回落13個和11個百分點，但仍然保持良好的態(tài)勢。不過庫存的增加說明國內(nèi)汽車的銷售狀況難以匹配逐漸放大的產(chǎn)量。短期來看，只要產(chǎn)量增加，使用的輪胎就會增加，從而支持橡膠的價格。但銷售的不理想會影響汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，廠商為保證資金的回籠，也不會讓庫存過于龐大，所以有可能會采取控制產(chǎn)量的措施，從而影響到膠價。5月汽車以舊換新的政策到期后，銷售量將會進一步減少，汽車產(chǎn)業(yè)經(jīng)過去年爆發(fā)式增長后，今年慣性增長還是可以確保的，但未來前景的不明朗可能打壓輪胎廠商的生產(chǎn)熱情，從而降低高價橡膠的購買量，限制橡膠價格的上漲。

技術(shù)上看，去年年初開始上漲至26000的高點后，回落至黃金分割位0.382處，獲得支撐，目前正處于反彈過程中。而一般的調(diào)整將下跌至前期上漲的50%處，即至18800附近才是這輪下跌的底部。而從反彈角度講，4月15日開始下跌至5月17日底部的這個區(qū)間的50%左右將是這次反彈的頂部，大約在23600至24000的區(qū)間內(nèi)，而且60日和120日均線也在這個區(qū)間內(nèi)，這樣這個區(qū)間就形成了很大的壓力，成為頂部的可能性極大。綜上所述，宏觀面的偏空決定了這次上漲只是下跌中的反彈行情而已，基本面和技術(shù)面也限制了反彈的高度。未來操作應(yīng)以逢高拋空的思路為主，此輪反彈的頂部或在23600至24000之間。