受歐元區(qū)債務(wù)危機的沖擊，國內(nèi)外鋁價在4月中旬后的1個月時間里大幅下跌，倫鋁跌幅超過25%，滬鋁的跌幅也達(dá)到17%。雖然高額救助機制的出臺使得市場恐慌情緒得到一定程度遏制，加之市場風(fēng)險因連續(xù)下跌而得到釋放，期鋁下跌動能明顯減弱，近期有所趨穩(wěn)，但基于產(chǎn)能過剩、消費不及預(yù)期等原因，后期鋁價整體走勢仍將維持弱勢格局。

歐債危機拖累經(jīng)濟復(fù)蘇步伐

上周五，惠譽國際評級將西班牙的主權(quán)債務(wù)評級從AAA下調(diào)至AA+，再度引發(fā)市場對歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)的憂慮，令國際金融市場動蕩加劇，當(dāng)日歐元兌美元繼續(xù)走弱、美股下跌、商品市場遭受拋壓。歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機的升級令全球經(jīng)濟前景蒙上了一層陰影。雖然此次危機的能量不及2008年次貸危機，尚不至于引發(fā)新一輪全球經(jīng)濟危機，但是未來一段時間，由于擔(dān)心經(jīng)濟形勢可能因債務(wù)危機而惡化，消費縮減、訂單萎縮、投資下降及失業(yè)上升很可能將不可避免，令歐元區(qū)脆弱的經(jīng)濟復(fù)蘇失去重要的增長引擎。

另外，值得注意的是，歐元的大幅下跌使得美元從中受益，今年以來美元漲幅超過11%，未來美元仍將維持強勢格局。一方面，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)令陷入債務(wù)危機困境的歐洲經(jīng)濟相形見絀，這使得美元歐元的強弱格局還會持續(xù)；另一方面，美元已完全處于上升通道中，技術(shù)上支撐美元的進一步上行。一旦美元走強，還將對鋁價形成打壓。

產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，庫存居高不下

在供應(yīng)充裕、庫存持續(xù)上升的壓力下，未來鋁市場面臨的壓力不難想象。世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）公布的數(shù)據(jù)顯示，2010年第一季度全球電解鋁產(chǎn)量為1005.8萬噸，消費量達(dá)到976萬噸，總體上過剩量由去年的92.6萬噸降至29.8萬噸。如果剔除亞洲地區(qū)的產(chǎn)量，今年一季度全球產(chǎn)量較上年還下降了5.5%。供應(yīng)過剩凸顯庫存壓力，截至3月底，全球主要交易所總庫存攀升至500.2萬噸，幾乎是去年同期的兩倍。截至5月28日，LME鋁庫存為456.1萬噸，仍處于歷史高水平。

國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能過剩壓力更大，今年以來國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量維持高位運行態(tài)勢，從目前的趨勢來看，未來電解鋁產(chǎn)量仍有進一步增長的可能。產(chǎn)能產(chǎn)量的過快增長加劇了鋁市場的過剩壓力，今年國內(nèi)鋁庫存持續(xù)增長，不斷刷新歷史紀(jì)錄，截至上周末，上期所庫存從年初不足30萬噸增至49萬噸以上，增幅超過66%。如果將隱性庫存考慮在內(nèi)，預(yù)計國內(nèi)庫存總量將大大超過150萬噸。

雖然，近期國家加大對電解鋁等高能耗行業(yè)的調(diào)控力度，采取了包括提高電解鋁項目最低資本金比例、取消電解鋁企業(yè)電價優(yōu)惠政策在內(nèi)的調(diào)控措施。此次電解鋁產(chǎn)業(yè)調(diào)控政策的出臺從長遠(yuǎn)角度講，有利于促進中國鋁工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型，有利于整體市場的健康發(fā)展，但在中短期內(nèi)很難抑制產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，而對市場的影響則更多體現(xiàn)在心理層面上，未來一段時間，鋁市供應(yīng)大的壓力很難得到有效緩解。

消費不及預(yù)期，未來需求增長難有起色

相對于鋁產(chǎn)能快速擴張，國內(nèi)消費的增長相對緩慢，雖然經(jīng)濟復(fù)蘇和當(dāng)前消費旺季的良好環(huán)境帶動了下游的需求，但是增速不及市場的預(yù)期。據(jù)海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)4月份以及1—4月未鍛造鋁及鋁材進口量均較去年同期下滑，中國4月份進口同比下降78.8%至93341噸，1—4月累計進口量同比下降50.2%至350417噸。

近期國內(nèi)房地產(chǎn)政策的密集出臺，可能還會在一定程度上影響鋁的需求，因為建筑業(yè)在國內(nèi)鋁行業(yè)消費中所占的比重最大，一旦受政策影響，房地產(chǎn)投資和購房意愿受到打擊，最終也會傳導(dǎo)到鋁的消費上，同時這些措施對于市場還具有心理層面的沖擊。另外，需要關(guān)注的是，6月份后市場將迎來傳統(tǒng)的有色金屬消費淡季，鋁的現(xiàn)貨需求會有所減弱。

電解鋁成本上升，但支撐作用有限

受國內(nèi)外期價大幅下跌的影響，近期國內(nèi)現(xiàn)貨鋁價已跌至15000元/噸以下，接近電解鋁行業(yè)的平均成本線，部分技術(shù)落后、成本高的生產(chǎn)企業(yè)已開始虧損。隨著6月1日起優(yōu)惠電價的取消，電解鋁企業(yè)虧損將進一步擴大。雖然成本上升可能會限制鋁價的下跌空間，但在目前的市場環(huán)境下，倘若沒有重大利多措施出臺（如國家收儲政策），鋁價回升面臨的阻力較大。

綜上所述，在需求增速落后于產(chǎn)能增速的前提下，未來鋁市場供大于求的格局難以得到有效改觀。盡管鋁價的大幅下跌已在很大程度上消化了歐債危機及國內(nèi)收緊政策等利空因素的影響，短期內(nèi)在人氣回穩(wěn)和市場超賣的支撐下可能會進行振蕩整理或技術(shù)反彈，但是考慮到債務(wù)危機的影響遠(yuǎn)未結(jié)束，國內(nèi)緊縮政策的壓力并未解除，加上國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能過剩嚴(yán)重以及高庫存等利空壓力，后市鋁價仍將進一步走弱。