周一，鄭糖受隔夜外盤大幅下跌影響低開后下探支撐，同時現(xiàn)貨市場也重挫。其中，鄭糖遠月1101合約和近月1009合約分別于4720元/噸、4980元/噸一線留下缺口，各均線指標已呈空頭排列，技術面走弱，后市支撐位于5月中旬的前低位置。整體來看，鄭糖經(jīng)過前期的大幅下挫及兩次反彈后，我們可以看到反彈的力度遠比預期弱，中期來看頹勢難改。筆者認為，短期鄭糖仍處在區(qū)間振蕩格局之中，市場不排除再次下尋支撐的可能。

　　一、2010/2011榨季國內(nèi)食糖恢復性增產(chǎn)

　　從全國糖料主產(chǎn)區(qū)來看，受食糖和糖料價格大幅上揚的推動，今年各產(chǎn)區(qū)的糖料面積均呈現(xiàn)出恢復增長態(tài)勢。據(jù)了解，廣西產(chǎn)區(qū)自清明節(jié)后持續(xù)出現(xiàn)降雨，旱情基本解除，但占60%食糖產(chǎn)量以上的廣西產(chǎn)區(qū)糖料種植面積增幅不大，預計食糖產(chǎn)量持平略增；云南5月中下旬出現(xiàn)普遍降雨，旱情初步緩解，當前計劃擴大秋植蔗面積，預計食糖將恢復性增產(chǎn)，幅度可能達到18%。目前，北方甜菜長勢良好，甜菜糖產(chǎn)量有望增長70萬噸。

　　綜合全國主產(chǎn)區(qū)的糖料種植和生長情況來看，預計2010/2011榨季全國食糖產(chǎn)量在1200萬噸左右，同比增長10%以上。我國食糖消費量一直呈較快的剛性增長，按照年增長5%的速度，2010/2011榨季國內(nèi)食糖消費量最低為1470萬噸。在當前糖料面積擴大的情況下，預計2010/2011榨季食糖產(chǎn)量有望恢復到1200萬噸，但食糖供給形勢仍不容樂觀。

　　二、原糖產(chǎn)量繼續(xù)預增，技術拋壓不斷

　　目前，印度和巴西兩國天氣形勢都有利于甘蔗生長，預計產(chǎn)量較大。國際糖業(yè)組織預期，全球市場在連續(xù)兩年出現(xiàn)缺口后，2010/2011年度食糖產(chǎn)量有望達到1.725億噸，而消費量在1.70億噸左右，全球食糖產(chǎn)量過剩250萬噸左右，這使得期價承壓。另外，因受到技術面圖表信號疲軟影響，原糖不斷受到拋售打壓，期價又回至13—14美分/磅區(qū)間內(nèi)。該區(qū)間亦為巴西原糖的成本價格區(qū)間，預計有一定支撐。因此，短期內(nèi)原糖指數(shù)一年半內(nèi)的低點13.12美分/磅一線仍有較強支撐，投資者可關注技術拋壓后的支撐位置。

　　三、國內(nèi)現(xiàn)貨價格重回5000元/噸下方

　　中糖協(xié)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月末，2009/2010榨季全國累計銷售食糖583.81萬噸，上榨季同期銷售食糖670.16萬噸，累計銷糖率54.7%，上榨季同期54.47%。高企的糖價直接導致銷量的降低，且按照以往經(jīng)驗，糖價位于4200元/噸之上時，淀粉糖的替代作用將增加，并且高糖價致使夏季消費旺季遲遲未到，均在一定程度上打壓糖價。

　　現(xiàn)貨方面：在白糖期貨以及批發(fā)市場行情下跌的帶動下，廣西周一現(xiàn)貨市場糖價重新回到5000元/噸以下。當日上午，南寧現(xiàn)貨市場有商家報價為4960—4970元/噸，較上周五下跌50元左右；制糖企業(yè)集團維持5080元/噸的偏高報價，當前成交較少。柳州當日上午商家的報價為4960—4970元/噸，制糖企業(yè)集團維持5100元/噸的偏高報價，當前成交較少?，F(xiàn)貨柳州電子盤10124合約周一跌停報收。

　　四、持倉結構顯示下跌難以順暢

　　鄭糖期貨盤面的資金信息和技術形態(tài)均反映短期主力多頭增倉明顯，護盤意向顯現(xiàn)。遠月1101主力合約主力多頭前20名持倉總量為181941手，主力空頭前20名持倉總量為171975手，持倉結構方面空頭未占優(yōu)，甚至主力空頭總持倉略少于主力多頭。從席位的持倉情況來看，具有現(xiàn)貨背景的中糧、萬達和長城偉業(yè)、中谷各自占據(jù)主力多頭和空頭的位置，平分秋色，并不存在現(xiàn)貨席位一邊倒的情況，可見現(xiàn)貨背景的席位分歧明顯，后市仍將有爭奪。因此，預計糖價繼續(xù)大幅下挫的行情未必流暢。持倉結構顯示，后市糖價呈現(xiàn)振蕩格局的可能性更大，并會等待基本面的時間窗口降臨，投資者將對資金面的動向予以更多關注。

　　五、原糖技術性反彈告終，鄭糖阻力重重

　　NYBOT原糖期價前期出現(xiàn)反彈，由1999年低點算起的美糖指數(shù)月線級別0.382位置，即13.2美分/磅一線向0.5位置，即15.85美分/磅一線的反彈節(jié)奏已經(jīng)走完。MACD指標及KDJ指標均顯示背離跡象，技術上繼續(xù)下行，下探前期低點完全在預期之中。

　　國內(nèi)鄭糖從5月17日4620元/噸跌停開始，其后平價開盤，至25日大幅回落后依然高開，振蕩區(qū)間從4600—4700元/噸區(qū)間轉入4700—4800元/噸區(qū)間，且幅度越收越窄。但上周5個交易日盤中有數(shù)次持倉增量上攻4800元/噸而不能突破，或成功突破4800元/噸后次日卻又低開，這多少暗示上方空壓依然較大。因此，技術上有下行回落的要求，且會下探前期低點的支撐。

　　整體來看，6月份是糖市傳統(tǒng)的銷售淡季，國內(nèi)需求支撐較弱。而在眾多利空因素影響下，加上沒有需求支撐，6月份糖價即便上漲，其空間也不會太大。與此同時，隨著后市7—9月份需求旺季到來，如果現(xiàn)階段下跌較深，且天氣炎熱，糖價還會在需求推動下出現(xiàn)反彈行情，彼時則不宜繼續(xù)做空。操作上，中線依然應維持偏空思維，短期可保持區(qū)間振蕩思路。