德?tīng)査儺惗局陮?duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)造成怎樣的影響？高企的通脹是否會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)改變政策立場(chǎng)？對(duì)于當(dāng)下的投資者來(lái)說(shuō)，宏觀因素正成為觀測(cè)市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)的重要一部分。

英國(guó)金融時(shí)報(bào)8月4日周三刊發(fā)了橡樹資本聯(lián)合創(chuàng)始人霍華德·馬克斯的署名文章。在文章中，這位投資大師就宏觀預(yù)測(cè)給出了自己的看法。

在文章開頭，霍華德·馬克斯就拋出了觀點(diǎn)：作為一名經(jīng)歷過(guò)多輪市場(chǎng)周期的投資者，他已經(jīng)學(xué)會(huì)用懷疑的目光看待宏觀預(yù)測(cè)。

這些預(yù)測(cè)通常要么是毫無(wú)幫助的共識(shí)性預(yù)測(cè)（unhelpful consensus expectations），要么是非共識(shí)性預(yù)測(cè)，但是很少情況下是正確的。但是正如我在最新一篇給投資者的備忘錄中解釋的那樣，這些預(yù)測(cè)不應(yīng)該被完全忽視，尤其是現(xiàn)在。

盡管預(yù)測(cè)看起來(lái)不這么靠譜，霍華德·馬克斯還是指出，不應(yīng)該完全忽視這些預(yù)測(cè)：宏觀預(yù)測(cè)可能是不可知的，但是確是重要的。

宏觀因素毫無(wú)疑問(wèn)地占據(jù)了主導(dǎo)地位，主要集中在了通脹問(wèn)題上。過(guò)去16個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)、美國(guó)財(cái)政部和美國(guó)國(guó)會(huì)已經(jīng)動(dòng)用了大量資金用于支持、補(bǔ)貼、刺激工人、企業(yè)、整體經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)和證券市場(chǎng)。（事實(shí)上，我認(rèn)為2020年是“萬(wàn)億trillions”開始日常使用的一年）帶來(lái)的結(jié)果之一就是人們擔(dān)心通脹。

以當(dāng)下備受關(guān)注的通脹問(wèn)題為例，霍華德·馬克斯表示，爭(zhēng)論的兩方都不乏聰明之人，但是根本不存在“知道”結(jié)果會(huì)是怎樣的情況。

一方面是美聯(lián)儲(chǔ)不斷重申最近幾個(gè)月來(lái)通脹持續(xù)走高“是臨時(shí)現(xiàn)象”。但在馬克斯看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)顯然更關(guān)心經(jīng)濟(jì)低迷問(wèn)題，但是通脹高企的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視；此外，即便是美聯(lián)儲(chǔ)官員也并不100%確定自己是正確的。

考慮美聯(lián)儲(chǔ)知道的局限性。許多年以來(lái)，美國(guó)、歐洲和日本把通脹目標(biāo)設(shè)定在2%，但是沒(méi)有一家央行實(shí)現(xiàn)了。

如今，通過(guò)維持高水平的寬松措施，美聯(lián)儲(chǔ)表明它更擔(dān)心經(jīng)濟(jì)低迷，而不是通脹問(wèn)題。盡管前者的風(fēng)險(xiǎn)更大，但是通脹持續(xù)高企的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)官員通常對(duì)這一現(xiàn)象持有相反觀點(diǎn)，一些人甚至承認(rèn)他們并不100%確定自己是正確的。這樣直率的發(fā)言是我們所需要的，但顯然，我們不能在通脹問(wèn)題上得出“我們有答案”的結(jié)論……甚至不知道“有一個(gè)答案”。

另一方面投資者擔(dān)心通脹可能會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)一段時(shí)間。馬克斯認(rèn)為，市場(chǎng)是好的觀察者，卻極少是好的預(yù)測(cè)者。

市場(chǎng)如何？他們知道些什么？盡管市場(chǎng)通脹是不錯(cuò)的“觀察者”，且對(duì)當(dāng)前事態(tài)的發(fā)展高度敏感，但是他們對(duì)事件的反應(yīng)可能是善變的。此外，在知曉接下來(lái)將發(fā)生什么方面，他們也很少是好的“預(yù)測(cè)者”。

霍華德·馬克斯總結(jié)到，事實(shí)的真相是，大家對(duì)通脹知之甚少，包括原因和解決方法?！拔野阉枋鰹椤衩氐摹虼宋艺J(rèn)為我們應(yīng)該比其他領(lǐng)域更少相信關(guān)于價(jià)格上漲的預(yù)測(cè)?！?/p>

既然無(wú)法預(yù)測(cè)，那么投資者該做些什么呢？

霍華德·馬克斯在文章末尾提出，讀者可以回顧下他在2001年寫的一篇備忘錄，名稱為《你不能預(yù)測(cè)，但可以做好準(zhǔn)備》（You Can’t Predict. You Can Prepare）。

他說(shuō)，沒(méi)有人能自信地預(yù)測(cè)我們是否正進(jìn)入一個(gè)通脹時(shí)代，但是這樣做的結(jié)果將是巨大的。所以他認(rèn)為，投資者承認(rèn)高通脹的可能性是具有合理性的，但是不應(yīng)該根據(jù)宏觀預(yù)期大幅調(diào)整資產(chǎn)配置，宏觀預(yù)測(cè)可能是準(zhǔn)確的，也可能不準(zhǔn)確。

我們對(duì)未來(lái)都有自己的看法，但是正如我們?cè)谙饦滟Y本所說(shuō)的：“有觀點(diǎn)是一回事，但假設(shè)它正確并下重注就完全是另一回事了?！彼晕覀円话悴谎鹤⒑暧^發(fā)展。