大豆價(jià)格連續(xù)兩周維持震蕩格局，金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性對(duì)市場(chǎng)的影響仍在繼續(xù)，而大豆基本面依然平靜如初，美國(guó)大豆產(chǎn)區(qū)天氣良好，大豆播種進(jìn)度順利，南美大豆收割接近尾聲。由于今年大豆播種期，美國(guó)主產(chǎn)區(qū)天氣一直比較不錯(cuò)，市場(chǎng)等待的天氣因素的炒作也一直未能展開，這令天氣升水隨著良好天氣的持續(xù)越來越少；良好天氣使得今年美國(guó)大豆豐產(chǎn)的預(yù)期大大增加，全球大豆中長(zhǎng)期供需偏空的格局有望延續(xù)至2010/2011年度，這令期價(jià)近期的上漲被視為階段性的反彈，而且近期歐洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)極其不穩(wěn)定，也加劇了市場(chǎng)的謹(jǐn)慎觀望心理。CBOT主力7月合約圍繞940美分一線徘徊了兩周多，因得不到基本面的配合，行情多數(shù)時(shí)間呈欲漲還跌的走勢(shì)，后期行情能否在天氣方面獲得提振，仍是個(gè)未知數(shù)。大連大豆近期走勢(shì)同樣被限制在區(qū)間震蕩中，受外盤橫盤、國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)波動(dòng)以及基本面平淡的影響，價(jià)格時(shí)漲時(shí)跌，方向不明；國(guó)內(nèi)春播延遲的炒作在良好天氣的出現(xiàn)下，也暫時(shí)告一段落。鑒于外盤目前的基本面形勢(shì)以及國(guó)內(nèi)短期政策因素的真空，大豆中期或?qū)⒕S持寬幅震蕩格局。

一、短期窄幅震蕩格局料難以更改

近一個(gè)月以來，國(guó)內(nèi)外大豆均表現(xiàn)出缺乏基本面的指引的態(tài)勢(shì)，美國(guó)大豆在兩周之后即將播種完畢，而國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨平淡，播種進(jìn)度受關(guān)注度不高都令短期價(jià)格很難選擇方向，窄區(qū)間震蕩的格局短期很難打破。美豆期價(jià)在930-960美分區(qū)間仍將是近期震蕩的范圍，而對(duì)應(yīng)連豆將在3800-3900元/噸的區(qū)間震蕩。從操作角度來講，短期大豆的操作難度較大，市場(chǎng)在無方向中震蕩，單邊趨勢(shì)不明朗，短線輕倉(cāng)高拋低吸較為適合。

二、中期行情在天氣升水下，波動(dòng)加大

1、天氣因素在未來1、2個(gè)月尤為關(guān)鍵

從目前美國(guó)大豆的播種進(jìn)度來看，跟去年與歷史同期相差不大，截至5月23日，種植率為53%，預(yù)計(jì)5月末有望達(dá)到75%-85%。由于大豆播種時(shí)期，未出現(xiàn)明顯不利天氣的影響，市場(chǎng)對(duì)于天氣因素關(guān)注度將轉(zhuǎn)移到大豆生長(zhǎng)期；6-8月份的溫度與降雨量，成為了后期大豆走勢(shì)的關(guān)鍵影響因素，所以后期天氣升水依然存在，只是受到播種期的良好天氣影響，削減了后期的不利的天氣影響程度。讓我們回顧一下，過去四年中大豆生長(zhǎng)期的大豆期貨價(jià)格走勢(shì)情況。

從過去四年中除了2007年受到嚴(yán)重的干旱影響外，其他三個(gè)年份的6-8月份的天氣有一個(gè)共同的特點(diǎn)，就是沒有出現(xiàn)嚴(yán)重的惡劣天氣，大豆價(jià)格往往在6月中旬到7月中旬走出階段性的頂部。所以，鑒于目前的美國(guó)天氣，大豆期貨價(jià)格在天氣因素影響很可能會(huì)重復(fù)過去幾年共同的走勢(shì)特征，也就是在6月中旬到7月中旬左右存在反彈后形成階段性頂部。

2、商品基金對(duì)大豆后市逐漸看淡

CFTC公布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月25日當(dāng)周，商品基金將CBOT大豆凈多單減少至2.5萬手左右，已經(jīng)連續(xù)四周進(jìn)行了減持。曾在四月初，商品基金一度連續(xù)增加大豆期貨的凈多單，之前是受到美國(guó)陳豆緊俏的提振，但在5月初開始，隨著金融環(huán)境的不利以及全球供應(yīng)壓力下，商品基金連續(xù)減持，這令市場(chǎng)對(duì)商品基金后市的持倉(cāng)保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

3、國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆壓力短期難消

從海關(guān)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來看，中國(guó)1-4月份合計(jì)進(jìn)口大豆1523萬噸，同比增加接近10%。而且國(guó)家糧油信息中心以及商務(wù)部均預(yù)計(jì)，未來幾個(gè)月中國(guó)大豆進(jìn)口勢(shì)頭仍將強(qiáng)勁；我們認(rèn)為，其影響是雙向的，一方面中國(guó)龐大的需求對(duì)國(guó)際大豆價(jià)格形成提振，另一方面中國(guó)進(jìn)口量的增長(zhǎng)加大了國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力。不過從我們跟蹤的進(jìn)口大豆成本來看，截止到5月31日，中國(guó)從南美地區(qū)進(jìn)口的七月船期大豆完稅成本預(yù)計(jì)在3450元/噸左右，此成本價(jià)格使港口大豆分銷價(jià)繼續(xù)回調(diào)的空間較為有限。所以說，雖然中國(guó)未來幾個(gè)月進(jìn)口量較大，但在美豆未能繼續(xù)大幅下跌的情形下，進(jìn)口成本將維持相對(duì)平穩(wěn)的局面，短期銷區(qū)大豆價(jià)格將以消化壓力為主。

4、國(guó)產(chǎn)大豆處于政策真空期

隨著四月末大豆收儲(chǔ)政策的結(jié)束，國(guó)家對(duì)于國(guó)產(chǎn)大豆現(xiàn)貨的調(diào)控政策一直處于真空期，在失去了國(guó)家的收儲(chǔ)補(bǔ)貼政策后，進(jìn)口大豆價(jià)格對(duì)于國(guó)產(chǎn)現(xiàn)貨的沖擊明顯呈現(xiàn)出來，收購(gòu)主體紛紛下調(diào)了收購(gòu)價(jià)，現(xiàn)貨走出一波弱勢(shì)回落行情。從后期的政策預(yù)期來看，大豆收儲(chǔ)政策仍是支撐產(chǎn)區(qū)價(jià)格的因素之一。這從四月中旬以來，國(guó)家出臺(tái)的一系列政策可以看出，4月19日，國(guó)家上調(diào)2010年水稻收儲(chǔ)價(jià)格；國(guó)務(wù)院總理溫家寶主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，其中涉及繼續(xù)實(shí)施油菜子臨時(shí)收儲(chǔ)政策、收儲(chǔ)價(jià)格由每斤1.85元提高到1.95元以及落實(shí)凍豬肉收儲(chǔ)計(jì)劃、加快豬肉收儲(chǔ)進(jìn)度等內(nèi)容；5月下旬，國(guó)家發(fā)展改革委等六部門聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于印發(fā)2010年小麥(資訊,行情)最低收購(gòu)價(jià)執(zhí)行預(yù)案的通知》。從近期國(guó)家一系列政策來看，國(guó)家對(duì)于農(nóng)業(yè)的扶持力度不減，目前已先后上調(diào)水稻、油菜籽、小麥?zhǔn)召?gòu)價(jià)格，這給后期國(guó)家繼續(xù)收儲(chǔ)或提高大豆收儲(chǔ)價(jià)進(jìn)行了鋪墊。所以說，后期大豆收儲(chǔ)政策如果如期出臺(tái)，即便美國(guó)大豆出現(xiàn)豐產(chǎn)，產(chǎn)區(qū)大豆價(jià)格也將走出內(nèi)強(qiáng)外弱的行情。

綜上所述，對(duì)于大豆價(jià)格我們認(rèn)為短期市場(chǎng)仍表現(xiàn)為窄區(qū)間震蕩，六月中旬到七月中旬，價(jià)格可能出現(xiàn)較大波動(dòng)，但在基本面供需格局偏松的格局下，中期走勢(shì)仍將以震蕩模式為主，這種震蕩格局預(yù)計(jì)一直將持續(xù)到十月前后。